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维持买入评级，目标空间30%
受益短期费用率改善，未来三年汽车IT业务爆发，预计公司2017-2018年EPS分别为0.44、0.58元/股。考虑市场估值体系下移，下调目标价至20元/股，对应18年PE 34倍，维持买入评级。
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预期差之一：厚积薄发，汽车IT预计未来三年复合增速50%+
传统汽车IT业务产品收入2016年已首超外包收入，商业模式升级基本完成。行业趋势方面，从空间来看，受益自主崛起叠加新能源汽车发展，未来三年汽车IT投入占比有望提升两倍。从时间来看，以人机交互为例，我们判断智能驾驶舱业务有望在2018年全面爆发。
服务国际T1，公司在汽车软件开发领域积累超过二十年。蓄势超过五年，公司传统车机产品已经得到国产自主高度认可。考虑行业爆发时点和车厂测试周期推算，公司汽车电子业务有望在2018年爆发。考虑公司在手订单量和同行收入水平，公司未来三年有望实现复合50%+增长。展望未来，公司创新业务“智能驾舱+ADAS+BMS“放量值得期待。盈利能力方面，商业模式变革下，汽车IT规模效应有望释放，参考可比公司保守估计从16年20%提升至18年25%。
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预期差之二： 社保IT第一地位稳固，医疗大健康业务布局长远
东软在医疗社保领域深耕多年，经过软件、硬件结合发展的长期积累，完成在医疗大健康产业的全面布局。无论是医疗卫生全行业信息化建设还是个人健康服务，东软都能提供全面解决方案。在医院信息化投入持续加大和临床信息系统加速渗透的大背景下，公司覆盖全产业链的医院信息化产品坐稳龙头地位。子公司东软望海在医院运营服务领域成为顶级品牌，熙康云医院卡位分级诊疗和医联体建设。东软医疗大健康板块，立足于智慧城市，持续推进健康城市建设，实现多领域外延发展。
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预期差之三：管理层增持坚定发展信心，费用率有望进入下行通道
16年年底至今，管理层持续增持公司股权，东软控股已成为第一大股东。治理结构得到显著优化。利益绑定和模式转型双重因素下，公司销售费用率预计未来三年持续加速下滑。管理费用率方面，受益于研发支出资本化率比例提高和产品研发周期，管理费用率存在持续下降的空间。
风险提示
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汽车电子订单落地不及预期、净利率改善进程不及预期
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