积极参与国泰君安可转债网下申购

联系人：朱岚

国君转债的股权登记日2017年7月6日。原股东认购日、网上、网下申购日期及缴款日为2017年7月7日，其中申购时间为上交所交易系统的正常交易时间。

投资建议：国君转债的网下申购收益率较高，建议积极参与网下申购，不建议参与网上申购。配置型投资者可通过申购达到低价配置的效果。国君转债上市时高于面值的可能性比较大，建议原股东积极参与配售。

原因与逻辑：1、票面利率和补偿利息较低，按4.75%的贴现率计算，则纯债部分价值为83.67元，纯债价值很低。2、无常规回售条款 国君转债没有有条件回售条款，极大的降低了下修的概率。3、摊薄压力处中等偏低水平 国君转债全部转股对A股总股本的摊薄压力约为4.61%；4、当国泰君安的股价为20.25元时，对应转债价格在109.66元～111.48元。当国泰君安在17.75元至23.25元波动，对应转债的市场合理定位约在102.33元-121.71元之间。5、当国君转债总申购资金(放大后)为16000亿元且剩余可申购金额为31亿元时，中签率为0.19%，当首日涨幅为10%时，网下申购收益率为0.39%，网下简单年化收益率为23.25%（年化倍数为60），网上申购收益率为0.02%，网上简单年化收益率为1.16%。投资者亦可根据自身核算周期和借款周期推算。6、国泰君安是中国证券行业长期、持续、全面领先的综合金融服务商。2016年末公司总资产为4117.49亿，归属于母公司股东的净资产为999.64亿，总资产和净资产均排名行业第三名。2016年，从收入结构看，公司主要的经纪业务受行业影响，占比由2015年的47%下降为2016年的27%，其他业务收入占比均较15年出现上升，其中自营业务占比较大，为30%，利息净收入占比为18%，投行业务收入占比14%，资管业务收入（包含基金管理费收入）占比为9%。在券商股中，国泰君安市值相对较大，弹性相对较弱，估值也相对较低。后续主要关注公司股票与市场正反馈的波段性机会。（详见报告）

有别于大众的认识：要使网下申购不亏本，假设回购成本为4%，当中签率为0.17%时，国君转债上市时需达到约101.95元；当中签率为0.22%时，国君转债上市时需达到约101.51元。申购大概率能覆盖回购成本。