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1、生猪板块：仔猪盈利持续缩窄，重视本轮周期持续性！
1）本周猪价有所反弹，仔猪价格持续回落。截至12月28日，全国生猪均价15.71元/kg，较上周末上涨1.55%（智农通），行业自繁自养头均盈利约291元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为366元/头和1619元/头（仔猪价格自11月持续回落，7kg仔猪成本约310元/头），目前补栏淡季，仔猪价格仍有下降空间。
2）供需情况：供应端，本周出栏均重为127.76kg（环比-2.92kg），散户大猪冬至前基本出栏，节后存栏偏少，150kg以上生猪出栏占比为6.73%（环比-1.90pct），需求端，虽多地冬至备货结束和南方部分区域腌腊小高峰已过但仍有冬季季节性消费托底支撑，本周样本企业日度屠宰量环比+1.31%，春节前多个区域仍有零星腌腊灌肠活动，需求或有较强支撑。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，节前猪价有望维持稳定。
3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至12月27日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：引种受限叠加鸭疫蔓延，重视预期差和边际变化！
①海外引种或受限，加剧供给压力。12月2日，美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，该州是当前中国自美国唯一一个祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知（来源：博亚和讯）。同日，新西兰生物安全局报告当地发生高致病禽流感，并暂停活禽、生禽产品对外出口，意味着自新西兰的引种（Cobb）亦处于暂停状态（来源：国际畜牧网）。从国内祖代引种更新结构看，24年1-11月美国品种占比45.60%、新西兰品种占比25.85%（来源：Mysteel农产品网）。
②鸡源“鸭疫”蔓延，或加速产能去化。进入冬季，白羽肉鸡感染“鸭疫”（里默氏杆菌）的病例增多，目前感染病例在全国多地呈点状分布；鸭疫将导致商品鸡成活率降低、出栏体重减少，且对种鸡的生产性能和死淘率亦有负面影响。鸡源“鸭疫”属于跨种属感染，其菌株呈现多重耐药特征，或加速行业尾部产能去化。
③鸡苗报价恢复，关注节前备货。截至12月28日，山东大厂商品代苗报价3.80元/羽（取区间中值）；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。当前种鸡场逐步恢复鸡苗报价，成交量尚不多；现阶段关注春节前冻品备货节奏。
④投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能为2018年以来最低区间。截至12月1日，在产父母代存栏量1290万套，周环比-0.1%，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②广东、江苏区域价格下跌。截至12月26日，广东矮脚黄项12.4元/公斤，较周初下跌0.2元/公斤；江苏矮脚黄母鸡10.2元/公斤，较周初下跌0.6元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.2%/+0.9%/+0%/+1.1%/-1.0%/-3%；同比-1%/-4%/+16%/+23%/+5%/-32%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加今年投苗情况，预计明年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。
2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）种子：①农业农村部党组理论学习中心组召开扩大学习会，强调“集中资源力量推进粮油等主要作物大面积单产提升”、“以发展壮大农业新质生产力为方向……加快培育农业科技领军企业”；②农业农村部最新发文，“我国种业创新取得一定成效……玉米大豆生物育种产业化步伐加快”、“根据农业部农业转基因生物安全管理办公室公布的产业化应用结果表明，自主研发的转基因抗虫耐除草剂玉米减损增产约9%”。③我们认为，转基因增产效果显著，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。
2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。
5、宠物板块：线下渠道商品零售止跌回暖，宠物食品出口趋势持续向好！
1）线下渠道商品零售止跌回暖，实体服务分化发展。宠物店指数三季度报告显示，截止2024年Q3季度，中国大陆地区宠物店保有量为87830家，环比上季度增长约6300家。根据报告数据，2024年Q2季度平均单店单季度流水为82333.90元，环比上季度增长1.01%，较去年同期下降6.54%。2024年Q3季度大陆地区宠物店综合大盘（商品+服务）综合营收超68.06亿元，环比上季度增长2.48 %，同比下降6.52%。其中，Q3季度宠物门店商品零售大盘营收呈环比增长态势。2024年Q3季度营收GMV约为29.06亿元，环比上季度增长8.13%。尽管较去年同期仍略有下滑，但线下渠道商品零售的复苏苗头已然显露。
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-10月，我国共计出口27.25万吨，yoy+26.84%，人民币口径下实现出口87.26亿元，yoy+23.52%，保持较快增长。
3）我们认为，国内宠物市场发展强劲，宠物经济蓬勃发展。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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