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专栏名称: 招商宏观静思录
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正文
海外与时政小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
正文
（一） 海外要闻
1 、OPEC和IEA发布预测月报，观点不一
OPEC表示今年石油需求仍强劲。 当地时间2月13日周二，OPEC发布月报 [1] ，维持原油需求预测、上调经济增速预测。预计2024年全球原油需求增速225万桶/日，此前为225万桶/日；预计2025年全球原油需求增速185万桶/日，此前为185万桶/日；2024年全球经济增长预测上调至2.7%，美国经济增长预测上调至1.6%。欧佩克秘书长表示“今年全球石油需求将继续强劲增长，消费峰值似乎不会很快出现” [2] 。OPEC对原油需求的乐观表态推动油价当日收涨。
IEA下调2024年原油需求预测。 当地时间2月15日周四，国际能源署（IEA）发布月报 [3] ，认为全球石油需求增长正在失去动力，将2024年全球石油需求增长预估调降至122万桶/日，先前预估为124万桶/日。IEA 预计2024年石油需求增长放缓，而非OPEC+国家的石油供应增加，2024年一季度石油库存将略有增加。
2 、欧盟下调经济增速和通胀增速预测
当地时间2月15日周四，欧盟发布最新经济预测 [4] 。
欧盟将2024年欧元区GDP增长率预测从1.2%下调至0.8%； 将2025年欧元区GDP预测从1.6%下调至1.5%。欧盟表示，进入 2024 年欧盟经济基础弱于预期；不过，预计随着通胀继续减弱，实际工资增长和有弹性的劳动力市场将会支持消费反弹；尽管利润率下降，但投资仍将受益于信贷条件的逐步宽松以及欧盟复苏基金（RRF）的持续实施；此外，继去年表现疲软后，预计今年欧盟对外贸易将正常化。
对于通胀，欧盟将2024年欧元区（HICP）通胀预测从3.2%下调至2.7%； 2025年通胀预测维持在2.2%不变。欧盟表示表示在能源价格下降的推动下，通胀降温快于预期。
3 、日股持续上涨，刷新近34年来新高
截至2月15日，日经225指数收盘于38157.94点，创下1990年2月以来新高， 两周内累计上涨6%，2024年以来累计上涨14%。
推动日股上涨的主力股票包括软银集团、东京电子、丰田等。 日本电信巨头软银集团的股价在2月8日至12日累计上涨31.6%。一方面，软银旗下芯片设计公司ARM股价因人工智能而飙升，带动软银股价上涨；此外，据日媒NHK报道 [5] ，软银正在与美国芯片制造商英伟达结成联盟，利用人工智能改善无线通信服务。东京电子股价在2月8日至15日累计上涨23.2%，创下历史新高。
4 、美国大选跟踪：特朗普支持率持续高于拜登、领先优势减弱
当地时间2月8日，特朗普在内华达州的预选中胜出，截至目前，特朗普已在共和党党内初选/预选阶段连胜4场，此前还赢得了艾奥瓦州、新罕布什尔州、美属维尔京群岛的初选。
特朗普的支持率持续高于拜登、但领先优势减弱。 根据Real Clear Politics网站统计的民调支持率，截至2月13日，特朗普的支持率为45.0%（2周前前为47.5%），拜登的支持率为43.9%（2周前为43.9%），两周内特朗普的领先优势从3.6个百分点下降至1.1个百分点。目前，美国联邦最高法院开始审理特朗普参选总统资格上诉案。当地时间2月13日美国联邦最高法院下令，针对特朗普所提关联其总统豁免权的上诉将在本月20日前做出回应。
（二）其他海外信息汇总
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美财长耶伦表示，监管机构正在关注非银行抵押贷款机构的风险，如果市场遭遇高压，其中一家机构可能倒闭 。
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当地时间2月10日，欧盟理事会和欧洲议会就欧盟财政规则改革达成协议 ，旨在控制支出、降低债务比率和赤字、确保公共财政的可持续性。根据协议，各国政府债务限制在GDP的60%以内，公共赤字限制在3%以内。
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当地时间2月13日，美国参议院投票通过了一项总额为950亿美元的法案，以援助乌克兰和以色列。
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当地时间2月14日，航运巨头马士基表示，由于红海这条航线仍然受到也门胡塞武装的威胁，预计短期内无法恢复在红海的航行。
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当地时间2月14日，以色列总理办公室发表声明：加沙停火谈判并未取得进展。
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全球芯片龙头股价大涨， 2 月 14 日英伟达市值达到 1.82 万亿美元，超越谷歌成为美国市值第三高的公司，仅次于苹果和微软。
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今年以来随着机构资金流入，比特币累计涨幅超过22%，当地时间2月14日，比特币突破51000美元，创2021年12月以来最高。加密货币概念股同样大幅上涨。
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阿里巴巴成为加拿大政府养老基金（CPPIB）四季度新买入标的。在截至12月31日的第四季度，CPPIB新买入阿里巴巴、理想汽车、京东和网易等，其中阿里巴巴持仓规模最大，为360万股共计市值2.79亿美元。
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“大空头”Michael Burry创立的对冲基金公司Scion在2023年四季度进一步增持阿里巴巴和京东。根据13F文件披露，截至四季度末阿里巴巴为最大持仓，占其资产的6.1%。
（一）美国CPI 增速高于预期，服务业通胀压力持续
美国1月通胀降幅不及预期。2月13日周二美国劳工部公布数据显示，1月美国CPI同比3.1%（预期2.9%，前值3.4%），CPI季调环比0.3%（预期0.2%，前值0.3%），核心CPI同比3.9%（预期3.7%，前值3.9%）。
分项看，服务业通胀和住房成本的压力是令CPI增速高于预期的主因， CPI收容所项环比升至0.6%（前值0.5%），服务项CPI环比升至0.7%（前值0.4%），同比5.4%（前值5.3%），运输服务/教育服务/医疗保健的环比增速均上行，劳动力市场支持服务业通胀压力持续。1月份能源价格偏弱，季调环比-0.9%（前值0.4%）。二手车和卡车环比大幅转负至-3.4%（前值0.5%），同比降幅扩大至-3.5%（前值-1.3%），在二手车市场供给较充足的情况下反映出需求转弱。
通胀数据令美联储近月降息预期再度淡化。 数据发布后，美债收益率显著上行，美元指数小幅走强，美股三大指数均现回调压力。
（二）美国1 月零售销售大幅低于预期
美国1月零售销售大幅不及预期。 2月15日周四美国商务部公布数据，1月美国零售销售季调环比-0.8%，预期-0.2%，前值从0.6%下修至0.4%。其中，零售销售（除汽车与汽油）季调环比-0.5%，大幅低于预期值0.2%，前值为0.6%。分项看，仅家具家用装饰、食品服务和饮吧、食品和饮料店在1月份录得上涨；建筑材料和杂货店零售的跌幅居前。
一方面， 去年11-12月的假日季消费表现强劲，使得美国消费支出在1月显著回落，寒冷天气也抑制了购物意愿； 另一方面， 高物价和高借贷成本仍是打击消费的主因。美国12月消费信贷增加15.61亿美元，低于预期的增加159亿美元，前值为增加237.51亿美元。美国家庭信用卡债务余额在2022Q2至2023Q4维持两位数的同比快速增长，2024年底升至1.13万亿美元；美国信用卡30天以上贷款拖欠率在2024年底升至8.52%，为2011Q3以来最高。拖欠率快速上升为消费支出的前景埋下隐患。
数据公布后，2月15日美债收益率下行、美元走低、美股三大股指当日收涨；市场对今年美国经济表现的担忧上升，降息预期略回升。
（三）日本2023Q4 经济萎缩，国内私人消费和投资不足
当地时间2月15日，日本内阁府公布初步统计结果显示2023年日本实际GDP同比增长1.9%，名义GDP增长5.7%，名义GDP初步统计为591.482万亿日元，约合4.2万亿美元，低于德国的4.46万亿美元，成为世界第四大经济体。
分季度看，2023年四季度日本实际GDP环比初值-0.1%，大幅低于市场所预期的+0.2%，前值为-0.8%。 2023年上半年日本经济增速较好，主因汇率带动出口表现强劲、以及入境旅客显著反弹带来的消费增长；而下半年日本经济连续两个季度萎缩，反映国内私人消费和资本开支仍低迷。
分项看，2023年四季度私人消费环比-0.2%，私人住宅投资环比-1.0%，私人企业设备投资环比-0.1%，出口环比+2.6%，进口环比1.7%，政府消费环比-0.1%，公共投资环比-0.7%。
日本 GDP 数据公布后，市场对日本央行 在四月前加息的概率从一天前的 73% 下降到 63% 左右。
（四）英国GDP 连续两个季度萎缩，陷入技术性经济衰退
当地时间2月 15日，英国国家统计局数据显示， 2023年四季度英国实际GDP初值季调环比-0.3%，低于预期的-0.1%，前值-0.1%。分项看，2023年四季度居民消费支出季调环比-0.1%，政府消费支出环比-0.3%，固定资本形成额环比+1.4%，货物和服务出口环比-2.9%，进口环比-0.8%。分行业看，去年四季度英国服务业下降0.2%，制造业下降1%，建筑业下降1.3%。2023年全年英国实际GDP增长0.1%，经济动力疲弱。
（五）其他经济数据汇总
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美国至2月10日当周初请失业金人数21.2万人，低于预期的22万人，前值21.8万人。
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美国1月工业产出月率-0.1%，低于预期值0.3%，前值0.1%；1月制造业产出月率-0.5%，预期0%，前值0.1%。
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美国1月进口价格指数同比上行至-1.3%，预期-1.3%，前值-2.4%；环比0.8%，预期0%，前值-0.7%。
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美国1月NFIB小型企业信心指数89.9，大幅低于预期的92.3，前值91.9，大幅下滑原因是劳动力成本和销售放缓挤压了企业利润。
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美国2月全国住宅建筑商协会（NAHB）房产市场指数48，高于预期46，前值44。
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美国2月纽约联储制造业指数-2.4，预期-12.5，前值-43.7；美国2月费城联储制造业指数5.2，预期-8.1，前值-10.6。
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美国12月消费信贷增加15.61亿美元，大幅不及预期的增加159亿美元，前值增加237.51亿美元。
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美国至2月9日当周EIA原油库存为1201.8万桶，预期256万桶，前值552万桶，库存增幅为2023年11月以来最大。
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欧元区2023年第四季度GDP修正值同比增0.1%，季环比0%，均与初值持平。
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欧元区2023年12月工业产出环比+2.6%，高于预期-0.2%，前值-0.3%。
（一）美联储：表态偏鹰；市场降息预期继续调整
假期期间，市场降息预期继续调整。 CME 美联储观察工具显示，从2月2日（即最近一次FOMC会议结束后）至2月15日期间：市场对3月维持利率不变的概率预期从80%上升至89.5%，5月仍维持利率不变的概率预期从26.8%大幅上升至63.8%。截至2月15日，市场预期首次降息时点大概率在6月，全年降息四次累计100BP。
降息预期调整主要由于1月份CPI增速高于预期、以及美联储官员表态偏鹰。 美联储卡什卡利表示“目前看来今年降息2-3次似乎是合适的”，洛根表示“目前没有看到调整利率的紧迫性”，巴尔金表示“没有必要急于降息”，博斯蒂克表示“鉴于当前经济形势，美联储无需急于降息”“在2023年12月时我预测（今年）将有两次降息” ；美联储理事鲍曼表示“不认为在近期降息是合适的”。
2024年以来，10年期美债收益率从3.9%升至4.2%，2年期美债从4.2%升至4.6%；美元指数从101.38上行至104.27，美元兑欧元、兑日元均上行。
（二）欧洲央行：不急于降息，仍需看到更多通胀下降证据
近期，欧洲央行官员表态偏中性，强调降息过早和过晚的双向风险，尚不急于降息。 欧洲央行管委中，偏鸽派的有马耳他央行行长Scicluna表示“随着通胀下降，对三月降息持开放态度”；偏鹰派的有欧洲央行管委霍尔茨曼表示“今年欧洲央行有可能不会降息”“首次降息之前必须确保通胀受控”。欧洲央行管委内格尔表示“历史表明，过早放松货币政策比过晚放松货币政策更糟糕” 。欧洲央行行长拉加德也传达不急于降息的信号，强调薪资上涨对通胀前景的影响。欧元区1月调和CPI同比2.8%，预期2.7%，前值2.9%；核心通胀率3.3%，预期3.2%，前值3.4%。通胀降幅不及预期，使得市场 对欧央行降息的期待亦有所调整。
（三）日本央行：宽松的货币环境或需维持更长时间
日本经济陷入技术性衰退，令日央行结束负利率的不确定性增加，超宽松环境可能需要维持更长时间。 日本2023年四季度实际 GDP意外连续第二个季度环比为负，经济陷入技术性衰退，以美元计的全年GDP规模被德国反超，跌至全球第四。尤其四季度GDP数据显示，国内私人消费和私人投资项是主要拖累，市场预期日央行可能需要维持超宽松立场更长时间，确保通胀从输入型成本驱动转为内生性驱动。
近期，日本央行官员表态偏鸽。 日本央行行长植田和男表示“即使废除负利率，宽松条件仍有很高可能性继续存在”；副行长内田真一表示“我们希望维持稳定、宽松的货币环境。即使结束负利率政策，也不会快速加息”“日本央行将小心避免收益率激增”。
2024年2月12日至15日境外资产表现如下表所示。
境外股市涨跌互现： 欧美股市表现偏弱，标普500上涨0.06%，纳斯达克综指下跌0.53%，道指上涨0.26%，德国DAX上涨0.71%，英国富时100上涨0.33%。亚洲股市表现较强，日经225上涨3.42%，恒生指数上涨1.26%。
国际债券： 美债收益率继续上行，10年期美债上行7.0BP至4.24%。10年期德债和日债收益率分别下行4.0BP、上行0.5BP。
外汇： 美元指数小幅上涨0.18%；美元兑欧元、兑英镑、兑日元均上涨。离岸人民币从7.2188小幅升值至7.2178。
商品： WTI原油价格上涨1.55%，NYMEX天然气大幅下跌14.56%。OPEC月报对原油需求表态乐观、OPEC减产以及地缘冲突推动油价走高；全球天气回暖升温，能源需求下降，天然气价格和煤炭价格下跌。
除黄金外，其他金属价格普遍上涨。COMEX白银上涨1.32%、NYMEX铂金、钯金分别上涨2.83%和11.16%；LME铜、铝、锌、镍分别上涨1.63%、0.34%、2.98%、1.85%。鉴于美债利率在高位维持更长时间，COMEX黄金下跌1.11%。
农产品价格涨跌不一，NYBOT棉花和CME猪肉上涨，CBOT大豆、CBOT玉米、NYBOT糖价格下跌。
注
[1] https://www.opec.org/opec_web/en/publications/338.htm
[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-02-13/opec-chief-says-robust-oil-demand-makes-peak-look-far-out
[3] https://www.iea.org/reports/oil-market-report-february-2024
[4] https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_24_730
[5] https://www3.nhk.or.jp/nhkworld/en/news/20240214_20/
全球央行货币政策超预期，地缘政治风险超预期
。
以上内容来自于2024年2月16日的《 春节假期海外宏观事件一览 》报告， 报告作者裴明楠，执业证号S1090523040004， 详细内容请参考研究报告。
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20231013 建筑施工基本平稳——卫星视角下的9月基建地产边际变化
20231013 通胀无法消除FED政策分歧——美国9月CPI点评
20231012
中国主要出口产业链的竞争力如何？——出口专题（四）
20231011 长假导致生产高频数据有所波动——显微镜下的中国经济（2023年第36期）
20231010 内需改善——宏观周观点（2023年10月8日）
20231003 汽车、机械等五大产业链竞争力如何？——重点出口产业链拆解
20231001 向全年经济目标迈进——9月宏观经济预测报告
20230930 升破荣枯线之后，制造业PMI怎么走？——9月PMI点评
20230927 当月利润增速已大幅转正——8月工业企业利润分析
20230926 国内经济活跃度继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第35期）
20230925 积极因素增加——宏观周观点（2023年9月24日）
20230924 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（9月18日-9月22日）
20230923 长债利率与政府杠杆率有何联系？——新兴国家篇
20230921 软着陆不是首要目标——9月美联储议息会议点评
20230920 物流数据持续回暖——显微镜下的中国经济（2023年第34期）
20230918 经济回暖的确定性增强——宏观周观点（2023年9月17日）
20230917 人民币汇率反弹回升——大类资产配置跟踪（9月11日-9月15日）
20230916 经济回暖，全年目标进度如何？——8月经济数据点评
20230915 护航资金面——9月MLF操作点评兼论降准
20230914 耐心等待就业打败通胀——美国8月CPI点评
20230913 政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现——显微镜下的中国经济（2023年第33期）
20230912 8月金融数据点评
20230912 建筑施工继续回暖——卫星视角下的8月基建地产边际变化
20230911 产业政策接力总量政策——宏观周观点（2023年9月10日）
20230911 消费回暖的持续性与投资、出口底部的信号——年内宏观形势研判
20230910 原油价格涨幅明显——大类资产配置跟踪（9月4日-9月8日）
20230910 通胀如期回升，动力结构是关键——8月通胀点评
20230908 当前应关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第32期）
20230906
长债利率与政府杠杆率有何联系？——发达国家篇
20230905 重回宽松——央行金融报表评析
20230904 全球主要权益市场普遍上行——大类资产配置跟踪（8月28日- 9月1日）
20230902 我们正站在美联储政策一阶导拐点左侧——2023年8月美国就业数据分析
20230831
9月制造业PMI有望重上荣枯线——8月PMI点评
20230830 日本央行政策转向：黑天鹅变灰犀牛——海外流动性专题系列（一）
20230829
供需关系的脆弱平衡何时能打破——显微镜下的中国经济（2023年第31期）
20230828 利润累计增速降幅继续收窄——2023年7月工业企业利润分析
20230827 黄金价格涨幅较大——大类资产配置跟踪（8月21日- 8月25日）
20230827 认房不用认贷：宏观影响几何？
20230826 Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号？
20230825 中国企业全球竞争力系列（三）——从全球价值链看产业转移和长期出口
20230824 中国企业全球竞争力系列（二）——竞争力和产品依赖度看出口变化
20230823 中国企业全球竞争力系列（一）——下半年哪些商品出口增速有望回升？
20230822 生产改善 价格走弱——显微镜下的中国经济（2023年第30期）
20230821 转弯进行中——宏观周观点（2023年8月20日）
20230820 价值链重塑下的全球资本开支上升周期——全球价值链重塑系列（一）
20230820 权益市场避险情绪升温 ——大类资产配置跟踪（8月14日- 8月18日）
20230818 基调转松——二季度《货币政策执行报告》解读
20230817 从全球价值链看产业转移和长期出口——出口专题（三）
20230816 价松量紧的不对称降息—— 8月MLF操作点评
20230816 总量特征、定量估算和结构亮点——7月经济数据点评
20230814 短期扰动需待政策破局——宏观周观点（2023年8月13日）
20230813 各行业库存周期走到哪了？——周期的拐点系列之二
20230813
原油价格继续上行——大类资产配置跟踪（8月7日- 8月11日）
20230812 存贷款同步回落——7月金融数据点评
20230812
建筑施工同增止跌——卫星视角下的7月基建地产边际变化
20230811 核心CPI或将快速下行——美国7月CPI点评
20230809 看透库存周期：底层逻辑、路径预测和资产映射——“周期的拐点”系列之一
20230809 今年的当月出口增速低点已至——2023年7月进出口数据点评
20230808
关注出口集装箱运价指数企稳后的出口形势——显微镜下的中国经济（2023年第28期）
20230808 从竞争力和产品依赖度看出口变化——出口专题（二）
20230807 慢就是快——宏观周观点（2023年8月6日）
20230806 下半年哪些商品出口增速有望回升？——出口专题（一）
20230806 美债收益率继续上行——大类资产配置跟踪（7月31日- 8月4日）
20230723 国内债券市场走强——大类资产配置跟踪（7月17日- 7月21日）
20230721 从美国各行业库存周期看美股——海外库存周期系列（二）
20230720 美国各行业库存周期走到哪了？ ——海外库存周期系列（一）
20230719 居民收支数据中的消费需求预期差——显微镜下的中国经济（2023年第25期）
20230719 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20230716）
20230717 哪些结构存在内外共振机会？——宏观周观点（2023年7月16日）
20230717 人民币对美元汇率大幅回升——大类资产配置跟踪（7月10日-7月14日）
20230716 跌破100后，美元怎么走？
20230715 出口增速底部将现——2023年6月进出口数据点评
20230715 央行新闻发布会的三个看点
20230714 打开预期管理工具箱——揭开汇率的“面纱”之二
20230713 下半年核心向下，非核心反弹——美国6月CPI点评
20230713 上周二手房供需失衡局面加剧——显微镜下的中国经济（2023年第24期）
20230712 社融增速或开启低斜率回升——6月金融数据点评
20230710 为何商品最为敏感？ ——宏观周观点（2023年7月9日）
20230709 再议美国结构性变化：就业、经济错位、生活习惯
20230709 全球主要权益市场下行——大类资产配置跟踪（7月3日-7月7日）
20230708 趋于平衡为就业转弱埋下伏笔——6月美国就业数据分析
20230704 国内供需正在确立新的平衡点——显微镜下的中国经济（2023年第23期）
20230703 Q3经济大概率环比改善 —— 宏观周观点（ 2023年7月2日 ）
20230703 国内债市情绪由谨慎转暖 —— 大类资产配置跟踪（ 6月26日-6月30日 ） 20230702 为什么我们对人民币汇率并不悲观？
20230701 暖风轻拂——6月宏观经济预测报告
20230626 什么因素将打破暂时的平衡？——宏观周观点（2023年6月25日）
20230626 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（6月19日-6月23日）
20230624 复盘“失去的30年”：日本经济的特征与挑战
20230621 超常规但未超预期的10BP——2023年6月LPR报价点评
20230620 国内环比快速下滑的阶段可能已结束——显微镜下的中国经济（2023年第22期）
20230619 当性价比足够高——宏观周观点（2023年6月18日）
20230619 债市演绎利多出尽行情——大类资产配置跟踪（6月12日-6月16日） 20230618 曙光已现——大类资产配置的脉络（2023年6月）
20230617 价格高频指标出现止跌回稳迹象——显微镜下的中国经济（2023年第21期）
20230616 美国CPI加速放缓，一如预期——美国5月CPI点评
20230616 宏观逻辑进入关键阶段——5月经济数据点评
20230615 实际利率转正后的以进为退——6月美联储议息会议点评
20230614 “弱社融”打破货币政策空白期——5月金融数据点评
20230612 当差数据不再冲击市场——宏观周观点（2023年6月11日）
20230611
债市走强，权益微幅收涨——大类资产配置跟踪（6月5日-6月9日）
20230611 假若出口回升与FED降息同时在H2发生
20230610
卫星视角下的5月基建地产边际变化
20230608 出口如期换挡后走向何方？——2023年5月进出口数据点评
20230607 下半年经济的另一种情景——显微镜下的中国经济（2023年第20期）
20230605
积极因素开始浮出水面——宏观周观点（2023年6月4日）
20230604 市场风险偏好有所回升——大类资产配置跟踪（5月29日-6月2日）
20230603 非农是否是强弩之末？——5月美国就业数据分析
20230601 等待破晓——2023年中期国内宏观经济展望
20230531 价格水平不断下跌的影响——显微镜下的中国经济（2023年第19期）
20230529 政策重心或将切换——宏观周观点（2023年5月28日）
20230528 A股、港股下挫幅度较大——大类资产配置跟踪（5月22日-5月26日）
20230527 中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析
20230524 生产形势继续走弱——显微镜下的中国经济（2023年第18期）
20230523 负债成本是LPR下调阻碍——5月LPR报价点评
20230522 还会更差吗？——宏观周观点（2023年5月21日）
20230521 美元反弹，黄金大跌——大类资产配置跟踪（5月15日-5月19日）
20230520 中亚峰会的五方面主要成果——中亚峰会点评
20230519 财政收支进度节奏加快——2023年4月财政数据点评
20230517 投资需求可能还在下滑——显微镜下的中国经济（2023年第17期）
20230517 复苏之路走向何方——4月经济数据点评
20230516 宽货币不再是债牛动力——2023年一季度《货币政策执行报告》解读
20230515 “弱”和“复苏”哪个更重要？——宏观周观点（2023年5月14日）
20230514 全球主要权益市场均表现不佳——大类资产配置跟踪（5月8日-5月12日）
20230511 三重周期压制，通胀何时企稳——4月通胀点评
20230511 美国通胀迎来关键分项拐点——美国4月CPI点评
20230509 两院分裂如何影响美国债务上限？
20230508 天量信贷去哪儿了
20230507 夯实经济底——宏观周观点（2023年5月7日）
20230506 就业韧性将引发FED政策预期波动——2023年4月美国就业数据分析
20230505 “逆周期”与“跨周期”切换的锚是什么？——“就业—通胀”政策框架
20230504 距离降息还有多远？——美联储5月FOMC点评
20230503 服务业的强劲修复不会昙花一现——显微镜下的中国经济（2023年第16期）
20230501 债市明显走强——大类资产配置跟踪（4月24日-4月28日）
20230429 冷热不均——宏观经济预测报告（2023年4月）
20230428 美联储加息：结束的开始——美国一季度GDP点评
20230428 提质，稳量，防风险——政治局会议的三个要点
20230427 现实与预期的分化如何收敛——大类资产配置的脉络
20230427 工业企业利润开始爬坡——3月工业企业利润分析
20230425 4月政治局会议的看点——显微镜下的中国经济（2023年第15期）
20230424 怎么看经济运行逻辑与政策思路的变化？——宏观周观点（2023年4月23日）
20230424 避险情绪驱使权益市场回调——大类资产配置跟踪（4月17日-4月21日）
20230423 为什么人民币汇率“不动”了？
20230421 一季度金融数据发布会的几个亮点
服务消费与出口可能是2 季度经济成色的决定性因素——显微镜下的中国经济（2023年第14期）
20230417 两指标确认经济的“位置”
——宏观周观点（2023年4月16日）
20230416 降息博弈进行时——2023Q1货币政策例会点评
20230416 债市对经济基本面反应钝化——大类资产配置跟踪（4月10日-4月14日）
20230414
必然多于偶然——2023年2023年3月进出口数据点评
20230413 哪些资产尚未Price-in美国通胀加速回落前景？——3月美国CPI点评
20230411 稳就业关键期 政策环境将继续优化——显微镜下的中国经济（2023年第13期）
20230410
预期正在修复；人民币积蓄升值动能——宏观周观点（2023年4月9日）
20230410 国内权益市场延续上涨态势——大类资产配置跟踪（4月3日-4月7日）
20230408 美国就业供需缺口加速修复——3月美国就业数据分析
20230406
站在人民币国际化的起点——兼谈宏观与大类资产研究范式的变化
20230404 供给改善 需求换挡——显微镜下的中国经济（2023年第12期）
20230404 2023年4月2日“总量的视野”电话会议纪要
20230403 预期渐明——宏观周观点（2023年4月2日）
20230402 数据方差收敛；社融持续改善——3月宏观经济预测报告
20230402 风险偏好回暖带动权益市场上行——大类资产配置跟踪（3月27日-3月31日）
20230401 复苏即将进入换挡期——3月PMI点评
20230331 小荷才露尖尖角，预期开始起变化
20230329 需求继续回暖仍需政策支持——显微镜下的中国经济（2023年第11期）
20230328 工业企业利润增速触底——2023年1-2月工业企业利润分析
20230327 阶段性预期底部——宏观周观点（2023年3月26日）
20230326
从财政四本账看2023年财政发力重点
20230326 国内权益市场表现好于债市——大类资产配置跟踪（3月20日-3月24日）
20230323 “预期陷阱”与“临门一脚”——3月FOMC点评
20230322 经济环比修复速度向均值回归——显微镜下的中国经济（2023年第10期）
20230321 怎么理解海外风险传导的逻辑与影响？
20230320 “盲人摸象”阶段即将告一段落——宏观周观点（2023年3月19日）
20230319
原油大跌，黄金大涨——大类资产配置跟踪（3月13日-3月17日）
20230318
收入降速，前置财政将持续发力——2023年1-2月财政数据点评
20230318 怎么看超预期的降准？
20230316 开年经济复苏的成色和亮点——1-2月经济数据点评
20230316 超额续作下，降准概率降低——3月MLF操作点评
20230315 FED政策转向前的代价——硅谷银行事件跟踪
20230315 通胀或逐渐成为次要矛盾——2月美国CPI点评
20230314
总理答记者问的要点总结和学习体会
20230314
投资需求继续扩张——显微镜下的中国经济（2023年第9期）
20230313 债强股弱——大类资产配置跟踪（3月6日-3月10日）
20230313
警惕海外负面因素的传导——宏观周观点（2023年3月12日）
20230312
就业未传递更坏消息——2月美国就业数据分析
20230311 信贷“大小月”规律终被打破——2月金融数据点评
20230311 怎么看海外流动性风险？先“危”后“机”——硅谷银行事件点评
20230310 怎样理解CPI大幅低于预期——2月通胀点评
20230308
出口好于预期，进口恢复仍需等待——1-2月进出口数据点评
20230307 如何理解5%的GDP目标增速——显微镜下的中国经济（2023年第8期）
20230306
预期波动后，需关注复苏结构——宏观周观点（2023年3月5日）
20230305 从有限信息中能看到什么——政府工作报告点评
20230305 权益市场表现强劲——大类资产配置跟踪（2月27日-3月3日）
20230304 美国通胀将如何演绎？从货币和通胀的关系谈起
20230302 PMI提供的三个事实和三个猜想——2月PMI点评
20230301 社融回升，持续关注生产端修复——2月宏观经济预测报告
20230228 经济复苏能否持续——显微镜下的中国经济（2023年第7期）
20230227 有“安全垫”的守候——宏观周观点（2023年2月26日）
20230226
美元继续走强——大类资产配置跟踪（2月20日-2月24日）
20230224 社融与M2增速差回升下的资产特征——“中国式QE”系列报告第四篇
20230223 消费复苏的两个阶段——内需复苏系列报告（三）
20230222
地方政府债务处置及风险
20230221 高频指标仍处于季节性回升过程中——显微镜下的中国经济（2023年第6期）
20230221 LPR不变，房贷利率下行——2月LPR报价点评
20230220 低斜率但更可持续——宏观周观点（2023年2月19日）
20230219 信用债收益率继续下行——大类资产配置跟踪（2月13日-2月18日）
20230217
上、中、下游行业库存周期分别走到了哪儿？
20230215 弃旧立新的日本央行——日本央行行长提名点评
20230214 生产形势加速从底部回升——显微镜下的中国经济（2023年第5期）
20230214 2023年2月12日“总量的视野”电话会议纪要
20230213 好消息、坏消息与预期分歧——宏观周观点（2023年2月12日）
20230212 原油价格走高——大类资产配置跟踪（2月6日-2月10日）
20230211 冰火两重天的信贷——2023年1月金融数据点评
20230207 经济低水平改善不会影响稳增长政策节奏——显微镜下的中国经济（2023年第4期）
20230206 两个预期差——宏观周观点（2023年2月5日）
20230205 大宗商品价格普遍走弱——大类资产配置跟踪（1月30-2月3）
20230201 经济修复，通胀先行——1月宏观经济预测报告
20230131 如何评估复苏力度和政策映射——1月PMI点评
20230131 当月利润增速降幅已现收窄——2022年12月工业企业利润分析
20230131 经济修复，财政收支差额缩小——2022年12月财政数据点评
20230130 节前热度可持续吗？——宏观周观点（2023年1月28日）
20230127 疫后美国消费行为变化：一次性，还是可持续？
20230125 房地产复苏的经济意义超越地产链本身——内需复苏系列（二）
20230123 外资持续布局我国权益市场——大类资产配置跟踪（1月16-1月20）
20230122 供需触底 静待节后反弹——显微镜下的中国经济（2023年第3期）
20230118 经济数据的几个意料之外和启示——12月经济数据点评
20230117 复苏初现——宏观周观点（2023年1月14日）
20230116 一月降息落空怎么办？——1月MLF操作前瞻
20230116 权益市场表现积极——大类资产配置跟踪（1月9-1月13）
20230115 价格先行——显微镜下的中国经济（2023年第2期）
20230114 哪些行业受外需掣肘最大？——12月进出口数据点评
20230114 美国CPI年内跌破3概率大增——12月美国CPI点评
20230109 经济短周期低点已过 ——宏观周观点（2023年1月7日）
20230108 人民币资产保持强劲——大类资产配置跟踪（1月2-1月7）
20230107 就业韧性与经济衰退前景——12月美国就业数据分析
20230106 制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济（2023年第1期）
20230103 不乏积极信号——宏观周观点（2022年12月31日）
20230102 辞旧迎新之际，轻装上阵之时——12月PMI点评
20230102 权益市场交易量低迷——大类资产配置跟踪（12月26-12月30）
20221231 防疫优化闯关冲击高频数据——显微镜下的中国经济（2022年第36期）
20221230 从居民两张表看疫后消费复苏——内需复苏系列（一）
20221228 黎明之前——2022年11月工业企业利润分析
20221226 市场计入了怎么样的预期？——宏观周观点（2022年12月24日）
20221225 债市回暖——大类资产配置跟踪（12月19-12月23）
20221223 箭在弦上的中国式QE——全国金融工作会议前瞻
20221221 全年财政收入或不及预期——11月财政数据点评
20221220 等待调降MLF破局——12月LPR报价点评
20221220 2022年12月18日“总量的视野”电话会议纪要
20221219 强预期与弱现实收敛——宏观周观点（2022年12月17日）
20221219 内外市场风险偏好下降——大类资产配置跟踪（12月12-12月16）
20221218 季末冲量还是防疫优化的影响——显微镜下的中国经济（2022年第35期）
20221215 短鹰；长鸽——2022年12月FOMC点评
20221214 站在新周期的起点——2023年大类资产配置展望
20221214 23Q2美实际利率将转正——11月美国CPI点评
20221211 中美权益市场情绪分化——大类资产配置跟踪（12月5-12月9）
20221208 政治局会议两个关键变化——显微镜下的中国经济（2022年第34期）
20221207 是时候扩大内需了——2022年11月进出口数据点评
20221206 春天不再遥远
——宏观周观点（2022年12月4日）
20221204 积极信号下的交易——大类资产配置跟踪（11月28-12月2）
20221203 需要担心时薪增速吗？——2022年11月美国就业数据分析
20221202 加速出清有助经济重启——显微镜下的中国经济（2022年第33期）
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