中国重汽（3808 HK）点评：势头强劲

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-06-23 08:31

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联系人：余文俊

中汽协数据显示，2017 年前5 月，中国重汽重卡销量实现强劲增长，同比增长76.5%，主要受工程类重卡更换周期及高端MAN 产品需求提升驱动。我们上调中国重汽2017 年重卡销量至13 万台，同比增长41.7%。

重卡势头不减。中汽协数据显示，今年前5 月重卡销量达48.5 万台，同比大幅增长73.4%。然而，按细分车型来看，物流类重卡销量增速由1 月222%同比增长降至5 月41%，但工程类重卡销量增速由1 月7.5%升至5 月94%，主要原因在于强劲的工程车替换需求。

高端车型需求上升。公司6 月订单中约50%为MAN 平台车型，体现市场对高端车型需求上升。由于货运公司更注重运输时效性，高端重卡车型需求逐渐增强。由于中国重汽MAN 系列车型在发动机动力、耐久性、售后服务方面优于竞争对手，有望实现市场份额扩张。

轻卡稳健增长。中汽协数据显示，公司今年前5 月实现轻卡销量4.3 万辆，同比增长33%，远超轻卡行业9%的增速，主要原因在于公司通过高端的轻卡产品实施差异化竞争。由于轻卡销售好于预期，我们上调17 年轻卡销量至10 万台，同比增长30%。

维持买入评级。我们上调17 年EPS 预测至人民币0.54 元（同比增长180.8%），18 年EPS 预测至人民币0.59 元（同比增长8.4%），19 年EPS 至人民币0.62 元（同比增长5.7%）。尽管我们预期中国重汽17 年重卡销量保持稳健增长，但考虑到2H17 行业销量增速放缓带来的估值下修，我们将目标PB 由0.85x 下调至0.7x，给予目标价港币6.80 元。鉴于34.4%的上升空间，维持买入评级。