贵金属
周报
：
薛娜（
Z0011417）
周报
要点
上周一美股假期休市，周二市场对制造业PMI不及预期、9月1日加征关税等反应过度，美股下跌金银大涨。
9月5日中美经贸磋商牵头人通电话，叠加晚间美经济数据较好，令市场避险情绪大幅缓解，金银大跌。
周五非农就业人数不及预期，金银上涨，后鲍威尔演讲偏鹰派，金银下跌。
上周SPDR黄金ETF先增后减。
目前全球金融市场情绪向好。
下周美联储议息会议，本周进入静默期。
本周主要关注经济数据和贸易摩擦进展，预计在降息落地前黄金将维持横盘震荡，白银前期涨幅较大，本周可能偏弱。
粮蛋
周报
：徐明（Z0000399）、
李宏磊（Z0011915）
周报
要点
鸡蛋：
现货方面，本周鸡蛋各产区报价较前阶段普遍止跌，并均有一定幅度上涨。
由于非洲猪瘟疫情持续发酵，鸡蛋替代效应凸显，近期有关部门虽出台政策进行干预，但相关政策落地尚需时日，短期来看猪肉价格有可能进一步走高，因此蛋价得到强有力支撑。
在此背景下，叠加中秋、国庆下游备货积极等影响因素，预计蛋价上涨周期有望延续至国庆前后。
期货方面,鸡蛋主力合约维持较强走势，持仓方面，多空整体较为均衡，周五多头有小幅减仓。
周五回吐本周前期上涨收于4382，交易重心相比上周有小幅上移，整体来看依旧维持高位震荡行情,前期多单可以继续持有。
9月5日国家临储玉米竞价交易继续进行，拍卖数量350万吨，标的是2014年、2015年的黑龙江玉米和2015年吉林、辽宁和内蒙的玉米。
从成交情况看，成交量23.56万吨，成交率6.74%，最高价1780元/吨，最低价1600元/吨，平均价1673元/吨。
本次拍卖成交率继续下降。
虽然本周拍卖量下降，但是需求低迷，导致成交率继续下降。
目前现货市场供应主要来自临储拍卖及华北部分春玉米上市。
新陈粮叠加供应对玉米市场价格形成压力，短期现货市场处于供应相对宽松的局面。
期货市场，01合约期价处于调整的态势中。
操作上，1900之下偏空思路为主。
近阶段玉米淀粉加工利润出现回升的态势。
山东地区的加工利润为30.9元/吨，吉林地区的加工利润为48.2元/吨。
淀粉行业开机率为67.02%，较上周增3.25个百分点。
64家玉米淀粉加工企业库存总量66.57万吨，较上周库存减少0.48万吨。
因双节临近，下游企业提货速度加快，近日走货尚可，导致本周玉米淀粉库存继续有所下滑。
不过，近阶段前期停产减产企业陆续恢复生产，供应量将增加，而后期需求也难出现大增，预计短期玉米淀粉库存暂难大降，关注企业开工情况。
期货市场，01合约期价弱势调整，操作上，2300之下偏空思路操作。
棉花
周报
：万晓泉（Z0013257）
周报
要点
国内方面，国储棉轮出成交均价与成交率均回升，新疆地区低温可能影响棉花产量，中美贸易缓和，支撑棉花价格。
对于国际市场，上周美棉出口销售疲软，生长优良率回升，但是飓风仍可能登陆北卡罗来纳州影响新棉，贸易摩擦缓和，支撑棉价。
策略方面：
尝试性逢低做多，注意止损。
国债
周报
：
翟帅男（
Z0013395
）
周报
要点
非农数据不及预期
。
美国8月非农数据录得13万人，不及前值和预期。
8月ADP就业人数环比增长0.15%，高于前值。
8月失业率为3.7%，与前值持平。
8月ISM制造业指数收为49.1，低于前值和预期，是3年来首次跌破荣枯线，新订单和就业指数均明显低于前值，物价指数略有回升，但仍明显低于荣枯线；
ISM非制造业指数录得56.4，明显高于预期和前值。
7月耐用品订单季调环比收得2.02%，高于前值。
7月制造业订单季调环比增长1.4%，明显高于前值。
7月商品出口额略低于前值，进口额高于前值，贸易逆差小幅缩窄。
当周初领和续领失业金人数分别为21.7和166.2万人，续领人数低于前值。
数据显示美非农数据略逊于预期，9月加息概率较高，美元指数高位回落，人民币底部回升。
同时，近期美债收益率上行，中国国债收益率长端明显走低，中美利差明显收窄。
流动性展望
：
本周公开市场共有400亿逆回购和1765亿MLF到期，央行将会续做MLF，关注MLF利率是否下调。
利率展望与策略：
本周关注通胀和社融数据。
海外方面，全球避险情绪有所回落，美债收益率探底后回升，中美10年利差收为147BP，利差明显缩窄，但仍处于较高点位，加上目前人民币对冲成本较低，贬值压力不影响外资流入债市。
政策面，周三的国常会释放了逆周期调节政策加码的消息，明确提出“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，周五晚上央行宣布全面降准0.5BP、定向降准1BP，，市场预估释放资金约9000亿元。
与此同时，9月下调MLF利率的预期也明显升温，宽松的货币政策有利于债市收益率再下一城。
8月社融数据可能偏强，但经济长期缺乏企稳复苏动力，叠加全球避险情绪高涨、中美贸易摩擦反复，债市长期上涨趋势延续，货币政策的配合将打开利率进一步下行的空间。
随着宽松预期的发酵，十年期国债收益率大概率将突破3.0%的压力位。
关注周一续做的MLF利率是否下调，若下调则债市将迅速突破前高。
策略上，期债建议买入待涨；
现券继续持有，可适当买入老券赚取利差。
期权
周报
：宋哲君（Z0013506）、周小舒（助理分析师）
周报
要点
50ETF基金上周收3.037，涨跌幅4.15%。
8月财新中国制造业PMI为50.4，为4月以来最高，预期49.8，前值49.9。
8月财新中国服务业PMI为52.1，创三个月新高，预期51.7，前值51.6。
预计本周区间震荡，建议构建卖出宽跨策略。
豆粕期货主力合约M2001上周收2885，涨跌幅-2.30%。
8月29日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增6.94万吨，新销售14.11万吨。
预计本周高位震荡，建议构建卖出宽跨策略。
白糖期货主力合约SR001上周收5486，涨跌幅2.27%。
2019/20年度全球食糖缺口预计将达到476万吨，其中全球糖产量预计下降2.35%至1.798亿吨，消费量预计将增长1.34%至1.7674亿吨。
预计本周宽幅震荡，建议构建做多波动率策略。
铜期货主力合约CU1911上周收47450，涨跌幅1.45%。
全球三大交易所库存上周减少5831吨至51.55 万吨。
上海保税区铜库存上周减少0.58万吨至33.82万吨。
预计本周震荡偏强，建议构建牛市价差策略。
玉米期货主力合约C2001上周收1885，涨跌幅0.53%。
预计本周震荡筑底，建议卖出虚值看跌期权。
棉花期货主力合约CF001上周收12925，涨跌幅3.40%。
本周国储棉轮出共计5.53万吨，成交率93.97%，成交均价11723.33元/吨，与上周相比上涨137.83元/吨，折3128B为 12991.36元/吨。
预计本周震荡筑底。
橡胶期货主力合约RU2001上周收11930，涨跌幅1.49%。
预计本周震荡筑底，建议构建卖出虚值看跌期权策略。
石化周报：
袁铭（Z0012648）、章正泽（助理分析师）、王清清（助理分析
师）、戴一帆（助理分析师）、戴高策（助理分析师）、顾双飞（Z0013611）
周报
要点
聚烯烃
：
本周聚烯烃展开反弹。
LL进口窗口濒临打开，港口库存继续去库，短期整体进口量处于中等水平，国产检修损失量环比减少，但仍处检修旺季，对新增产能仍有消耗作用，在新增产能仍未实际大量影响市场的背景下，供应端压力尚存，但边际增量有限。
需求端，农膜企业生产稳定，厂家订单有所积累，棚膜继续跟进，地膜部分地区订单积累尚可，农膜行业开工上涨3个百分点至45%，进入九月份，在中秋节附近(13号)，棚膜开工率会达到80%，但今年棚膜旺季不要期望太高，主要原因就是棚膜工艺改进，不需要每年换膜，在产能扩张背景下，对行情拉涨动能有限，但对于行情应该仍有好的支撑作用，随着开工率的逐步上升，行情可能逐步止跌小幅反弹，后市短期行情偏震荡整理，短期上方压制7250，底部震荡整理完成后，有望上冲7450一线。
PP供应端新产能方面巨正源正在开车中，中安尚无进展，新产能投产落地及稳定运行均不及预期，对供应端影响暂时有限，国产检修损失量虽环比减少，但仍处检修旺季，且市场标品货源压力仍旧相对有限，供应压力更多来自于预期，而非当下。
需求端下游行业开工维持平稳为主，下游工厂订单变化不大，大部分工厂生产维持稳定。
目前货源流通顺畅，下游补库节奏略有增强，上游库存快速去化，贸易商虽有集中补库，但整体向下流转节奏尚可，中游库存积累一般。
后市短期仍以震荡整理为主，短期上方压制8150，01合约深贴水背景下，短期下方空间相对有限，底部震荡整理完成后，有望上冲8600。
PTA：
本周PTA小幅走高，TA001周五报收5194全周涨84（+1.65%），现货加工费小幅升高至1060元/吨附近。
本周乙二醇震荡上涨，EG001周五报收4694全周涨101（+2.21%），外盘石脑油制乙二醇利润15美元/吨，外盘乙烯制乙二醇利润-80美元/吨左右。
供应面，本周PTA平均开工率在86.9%，较上期上升0.5%；
实时开工率在86.9%，实时有效开工率93.6%；
国内乙二醇周平均开工负荷60.23%，较上周上升1.87%，其中煤制乙二醇开工负荷增4.03%至52.06%。
需求面，本周聚酯平均负荷上升0.6%至92.3%，周五实时负荷在92.4%。
库存方面，PTA流通库存（不含仓单）上升3.2万吨至132.2万吨；
华东主港地区MEG港口库存约89.2万吨，环比上期下降6.1万吨；
下游聚酯产品在产销阶段性回暖下，库存小幅下滑维持年内低位。
本周PTA震荡上涨，上游PX方面，新产能投放利空逐渐消化且存在延后预期，参与者谨慎观望为主，同时PX-石脑油价差长期低位徘徊，短期下滑空间有限，成本端存在一定支撑。
供应面，目前PTA运行负荷处于高位，恒力石化公布本月检修计划使得市场对于供应端的担忧情绪出现缓和，但现货市场流动性偏宽裕，加之月内计划内检修较少，对盘面提振较为有限。
下游方面，聚酯开工继续保持回升态势逐步接近年内高点，工厂产销以阶段性回暖为主，产品库存继续下滑，随着双节临近终端需求或进一步爆发，聚酯环节较好的格局还将持续一段时间，需求端支撑良好。
整体PTA供需结构在逐步改善，累库压力减轻下短期止跌企稳信号显现，此外中美贸易问题缓和、央行降准落地助推能化板块反弹，无奈上方阻力偏强PTA多次冲高回落，耐心等待上涨持续驱动因素出现，下周重点关注5200一线争夺，有效突破后或开启反弹行情，上方压力5250-5350。
乙二醇方面，周内价格重心坚挺上行，本周华东主港地区库存约89.2万吨，环比上周下降6.1万吨，下周港口到货较少预计在8.5万吨附近，去库模式延续，在去库预期支撑下场内贸易商心态明显好转，市场买盘跟进较为积极。
供应面，国内开工负荷低位出现回升，但整体复产不畅恢复相对缓慢，9月下旬之前预计不管是国内产量还是进口量不会出现较大的增幅，供应端压力相对有限。
而下游聚酯需求持续回暖，乙二醇社会库存去化持续扩大，基本面支撑下短期价格表现偏强，但去库带来的利好支撑边际效力逐步减弱，中长期受到新产能投放预期压制，以及价格走强后带动装置重启积极性，价格上行至高位市场分歧增大，下周注意获利盘回吐情况，多单逐步减仓，空单可在上方4750附近逐步建仓，下方初步支撑4650。
甲醇
：
本周甲醇期货继续弱势震荡，主力合约收于2222，周内各地价格
窄幅波动，供给端，开工率为66.21%，环比减少0.24%。
内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计46.05万吨，较上周减少5.47万吨，华东、华南港口合计136.13万吨，增加9.37万吨，增幅7.39%，其中华东总计122.2006万吨，增加8.86万吨，华南总计14.07万吨，减少0.51万吨。
需求端，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在74.84%，较上周上升4.57%。
本周期内，传闻宝丰二期MTO投产9月5日升温，9月10日投料；
关注中秋前后兑现情况，另一方面近日大唐重启一条MTP，带动内地转强。
综合来看，周内各地区价格尾随盘面调整，基差变化也不大。
周内太仓刚需为主，常州地区进口船货抵港较多，市场行情虽然受内陆刺激有所提振，然后涨幅有限。
业者谨慎入市，张家港地区主流商家主要供应合约，部分零售大多平水太仓，出库尚可，刚需采买为主。
进口货大量抵港，周内港口库存继续大幅上升。
罐容延续紧张，美金盘商谈略显寡淡。
甲醇基本面没有改观，且环保、安全监察力度不减，国庆节附近甲醇走势呈现偏弱震荡的可能性大，预计下周仍然维持偏弱震荡格局。
天然橡胶：
本周天胶呈现偏强的态势，09合约进一步减仓消化部分交割压力，反弹后仍有供给与替代效应等制约因素，整体处于偏强震荡的态势，价格重心逐渐较上周继续上移。
RU01与NR02合约价差走扩至1800以上后压力明显，周五迅速收窄，预计仍将维持在1500-1800区间内波动。
宏观市场来看，
央行
将“全面+定向”降准，释放资金约9000亿元，A股近期表现较强，美国非农数据低于预期，鲍威尔讲话进一步提升降息预期，原油库存大减油价持续回升，中美双方将在10月再次开启新一轮的贸易协商，近期市场对于达成协议的希望回升，整体宏观面较为宽松压力减小。
泰国方面，近期雨水过多影响实际的割胶时间，收胶不宜，加工利润尚可支撑原料与现货，胶水价格也回到了40泰铢附近，虽然近两日天气有所转好，但绝对价格仍处于较低水平，割胶意愿一般，预期原料短期仍维持偏强的态势。
近期可能出台保价政策，具体政策的方案会直接影响4季度价格走向。
国内方面，近几日天气较好，产出尚可，现货端未跟随期货大涨，成交意愿一般，以目前的全乳胶价格来看交割前接货一般，仍有部分的交割压力，但今年的库存增速不快，前几月受干旱影响造成的减产使得远月新胶的交割压力并不大。
下游轮胎市场开工率继续回暖，全钢胎开工率已回到7成以上，逐渐进入旺季，汽车行业扶持政策明显，市场信心有明显的恢复，实际铁路、水路物流运输带来的替代效应也不如前期预期的那么悲观，整体的下游需求预期有所好转。
基本面略有回暖，行情呈现偏强震荡的态势。
但制约反弹的产量潜力仍存，未有本质上的改善，因而暂时并不具备连续大幅上涨的基础。
操作上，交割压力减轻后，RU合约可以择回调低位轻仓试多，今年底部也较为坚韧，下方空间也并不大，NR合约成交量振幅偏低，暂无明显单边机会。
仍可关注跨品种套利的机会。
期权方面可以尝试在低位卖出01合约对应的虚值看跌期权。
纸浆：
现货方面，进口木浆市场价格继续维持震荡走势，价格起伏有限。
各浆种基本与前期价格持平。
