2019中报解读系列一：现实面前还有一分小确幸

截止到8月31号，上市公司们的半年报已经全部披露完毕了，这是一份期中考试的成绩单。为什么我们特别喜欢看这张成绩单呢？因为经济形势正着反着，大谈宏观大家总是各有不同角度和不同看法， 可是分数是个客观的东西，它观察和度量的是"变化的程度"。 从这份成绩单中，我们能够感受到经济环境的变化，能够感知到员工的处境，也能够推测出股东的回报。

把这3400家左右的公司看成一家"超级公司"，那么它今年上半年一共获得营业收入16.2万亿， 相比去年同期增长了9%。 这是这份成绩单里出现的第一个关键数字。

9%怎么理解？过往的增速大体上都达到了两位数的增长，相比过往，9%确实在减速，这说明复杂的全球经济环境对公司增长确有影响， 保持一个合理和保守的心理预期 ，可能比使劲追求高增速更加现实；从硬币另一面来讲，9%的增长，其实也还是不错的，相比海外大量的零增长和负增长，连国债都是负利率的那些经济体，我们坐在一个9%的自动扶梯上，站在全球视角来看，这依然是一件十分幸运的事情。9%，也意味着，大多数上市公司，分享到了中国经济增长依然存在的红利（9%=GDP6.2%+CPI2.8%）

下面有意思的巧合是，这家''超级公司''的营业成本增长也是9%，这反映了各种成本的增长，已经限制了这家''超级公司''的规模效应。在过去，我们常常会看到，上市公司作为整体，收入跑的比成本快，也就是说，钱赚得更多，但是成本不增加，甚至还降低了，最典型的就是我们此前解读腾讯财报，大型互联网公司一直存在这个现象：收入增加但成本不增加，这就是网络效应带来的超级规模效应。

这个现象，让我们开始思考一个问题，假如你是老板，更大的规模，需要迫使你投入更大的成本，你怎么办，你还干不干？或者说，更大的规模，你已经无法获得更大的销售了，那未来怎么办？

下面，我们来看一个有意思的维度，资本支出。企业盖厂房、买专利、上生产线，凡是用来投资这些能产生长期收益所花的钱，都叫做资本支出，它不是利润表里的成本项，但是它比成本项反映了更多问题。

我们成绩单的主角，这家''超级公司''，今年上半年资本支出了一万亿！相当于每收入100块钱，拿出来6块去投资未来。企业家们愿意拿出真金白银，去投资未来，信心是行为定义的，而不是演讲中的口号定义的。

从资本支出的角度，今年上半年比去年增长了6%，和收入做个对比（9%），你会发现，一定的投资，带来了收入的更高的增长，这可以认为是有效的投资。反过来讲，最糟糕的投资，是大笔的钱砸出去，但是收入却没怎么增长，比如，一个亿的新增收入，是因为两个亿的新投产线，这种增长还是少一点好。最牛的是，即使不用投资，收入也能一直增长，这种情况一般是定价权能力在起作用，很多吃的东西和品牌生意，具备这种特殊的能力。