债务逼近5万亿！中铁总7万亿帝国最全面深剖

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来源：张银银 杠杆游戏 （ID：ZhangYinyin0903）

全球恐怕找不出几家这样的企业：一年债务增加6000亿元以上，总债务高达4.7万亿。更传奇的是，这样的债务增长故事，已经多年。

故事的主角，就是脱胎于铁道部的中国铁路总公司——一家注册资本10360亿元，宇宙行也好，其他三大行也好，都无法比拟；比起中投1.55万亿的注册资本，也不逊色的特殊央企。

“五一”小长假前，《中国铁路总公司存续期2016年度报告信息披露表》（下称中铁总2016年报）出炉，与往年此时一样，引发各界关注。

今天，泡沫帝国就来解剖一下，这家注册资本惊人、资产惊人、债务惊人、盈利也低到惊人；又涉及最庞大公益性公共运输，且事关民族自豪的大国重器——高铁技术及装备走出去重任的企业，最新的财务状况。

1

资产增幅高达万亿，债务增加6200亿元

根据上述披露，截至2016年末，中铁总公司资产总计7.25万亿，而2015年末时这个数字为6.25万亿。

一年时间，资产增幅高达万亿，安邦帝国在中铁总面前也不敢放肆。

中铁总公司资产的高速、大幅增加，主要得益于固定资产的快速增长。《2016年铁道统计公报》披露，2016年全国铁路固定资产投资完成8015亿元，投产新线3281公里，其中高速铁路1903公里。

《2016年1-12月国家铁路主要指标完成情况》进行了更详细披露，其中，国家铁路固定资产投资完成7676.93亿元。

与此同时，中铁总的负债，从2015年末的4.10万亿增加到了2016年末的4.72万亿。绝对债务增长了6200亿元。远高于2015年增加的4196亿元。

因为资产和债务同步大幅提高，近3年，中铁总公司的负债和权益比基本都维持在65/34左右。具体而言，2016年末中铁总的资产负债率为65.03%，2015年末资产负债率约为65.57%，2014年末资产负债率为65.52%。

从这个意义上说，杠杆率并不算高。

2

低到惊人的资金成本背后有秘密，借新还旧趋势2016年很明显

你不敢想象，中铁总公司2016年末高达4.72万亿的总负债，利息支出只有752亿元。如果我们以2015年末中铁总公司4.10万亿的负债做分母，中铁总资金成本仅2个点还不到。

同样，2013-2015年，其利息支出也分别低至535、630、779亿元。反倒是2016年债务总额增加，利息支出较2015年还略有下降。

这背后的秘密就是，中铁总公司4.72万亿的总负债中，其中逾3.95万亿为长期负债。其中国内借款3.77万亿，国外借款383亿元。见下图1，国外借款主要来自于世行、日元、亚行、德国政府、西班牙政府、奥地利、法国、美国借款。

图1.中铁总公司2016年末长期负债明细表  图表来源|中国铁路总公司存续期2016年度报告信息披露表

因为绝大部分债务为长期负债，资金成本低于市场一般利率。通过梳理《2016年中国铁路建设债券募集说明书》，泡沫帝国发现，主要银行给予中铁总公司的授信都比基准利率下浮10%。

更有趣的是，2016年中铁总还本付息6203.35亿元，而该数据2015、2014年分别为3385.12亿元、3301.84亿元。2016年中铁总债务增加恰好为6200亿元，结合这组数据，泡沫帝国认为，中铁总借新还旧的套路很明显。

3

有趣的盈利办法和持续下滑的总收入

2016年，中铁总公司税后利润10.76亿元，较2015年6.81亿元增加58%。取得这个“骄人战绩”的手段却极为有趣。

1、铁路公益性补贴。 根据中铁总公司2016年报，中铁总税前利润-11.73亿元。而在此之前，《中国铁路总公司2016年上半年审计报告》披露，当时其税后利润-72.95亿元。亏得一塌糊涂。甚至到了2016年第三季度，中铁总亏损额依旧高达55.77亿元。

泡沫帝国注意到，中铁总人士告诉CX记者，每年最后一个季度中铁总均会得到一笔铁路公益性运输的国家补贴，该笔补贴是中铁总利润由负转正的根本原因。