市场对价值投资的理解经历过两个阶段，第一个阶段认为低估值投资就是价值投资，第二个阶段认为买核心资产就是价值投资——前者忽略了企业价值的实现必然需要盈利增长的兑现，后者则无视资产估值水平对投资整体回报的影响。
所以，究竟什么才是好的价值投资？
信达澳银基金的是星涛是这么定义的：所有资产都需要基于其内在价值进行判断，交易价格低于内在价值才是好的价值投资标的。
是星涛是复旦大学经济学院金融学硕士，拥有9年证券行业从业经验，基金投资经验已超五年。曾任光大保德信基金消费研究员、汇丰晋信基金研究员，管理过汇丰晋信消费红利、汇丰晋信双核策略、汇丰晋信2026生命周期、汇丰晋信价值先锋四只基金，其中：
汇丰晋信消费红利获得“2017年度一年期开放式股票型金牛基金奖”
（《中国证券报》2018/03/26）
，汇丰晋信双核策略获得“2018年度三年期开放式混合型金牛基金奖”
（《中国证券报》2019/04/15）
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是星涛2021年加入信达澳银基金公司以来，曾为他写下亮眼成绩的投资方法论会如何进化？
是星涛的价值投资追求在个股价格低于企业内在价值时买入，或在个股被相对低估并在合理估值范围内时买入——合理低估值与企业盈利能力高度匹配，需要等待价值回归的极强定力。
（Wind据基金定期报告整理，至2021中报或三季报，中信一级行业分类，个股不代表推荐意见）
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层层选股：
是星涛的选股框架是PB-ROE体系。PB代表企业相对估值，ROE代表企业盈利能力，PB-ROE体系综合考虑了企业估值与企业经营质量的匹配，想选出估值合理或低估的高性价比优质公司配置，期待未来出现反转。
这种方式简而言之就是在市场尚且“冷门”的地方选择低估值、低预期的标的，所以投资结果通常呈现出较为独特的风险与收益特征，比较“逆向”，与重仓抱团股的基金收益率低相关。
行业分散：
从是星涛管理时间最长非主题基金的行业配置看，在他管理期间，一方面行业较为分散，第一大重仓行业占比不过25%，前三大行业集中度也低于50%；另一方面在重点布局的行业中时有切换，比如显而易见的医药、纺织服装、食品饮料、汽车等赛道不同披露期占比的灵活变化，单一阶段主与辅的分配清晰。
仓位风控：
还是看他的全行业代表产品，仓位择时风格明显，这与他的风控体系直接相关——基于ERP的风险、机会判断。
ERP因为受风险补偿和动态盈利走势影响，主要受货币政策、宏观周期所处位置与走向影响，与宏观经济联系密切，有一定均值回归属性；是星涛根据各类大盘指数、行业指数的长期ERP数据来判断市场整体性机会，结合具体持仓个股进行基金仓位风险控制。
业绩多元：
我们归因拆解是星涛的业绩来源，亮点有三，一是超配板块多超额，比如计算机、电子、医药、基础化工行业的把握能力比较突出；二是对泛科技行业中电子、医药、计算机等方向的权益仓位调整贡献出更多收益，调仓效率比较高；三是电力设备新能源、通信及计算机这样的新兴经济高景气赛道和基础化工、石油石化这样的周期赛道选股贡献更多收益，择股优势方向契合当下投资重点。
从是星涛代表作的整体持仓穿透分析看，他的投资操作与理念的自洽程度较高。这种方法论能否为他在信达澳银基金续写辉煌？且听他本人如何规划接下来的投资。
不一味追求高ROE或高盈利质量，而是追求盈利质量与估值水平足够匹配——这样的思路当前优势何在？在最近一次调研中，是星涛是这么解读的：
Q1：当前市场，价值风格迎来布局机遇有哪些支撑因素？
是星涛
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我们认为当前市场是一个天时地利人和俱佳的阶段。
“天时”
在于目前海外经济复苏、货币政策退出，国内经济承压、货币政策宽松，有保有压背景下至少指数没有大的下行风险，适合开展选股动作。
“地利”
在于，2019到2020年行情“一九分化”严重，大部分股票在底部，今年则有1-2成股票大涨，比如周期、新能源上游的大反弹等，这种所谓“成长股牛市”背后的本质是A股正在经历一个价值发现的过程。这些板块从很低的位置涨起来，估值的修复带来的风格转化通常会持续2-3年，因此未来我们还会经历持续的价值占优的阶段；更加需要注意的是，之前“一九行情”中的“九”成股票当中已经有少部分今年表现亮眼，还剩下七八成未来拥有广阔的空间。
“人和”
主要是我们投资能力圈的匹配，比如我个人是看消费行业出身的，今年投资者在消费行业上受伤可能比较深，但一是消费、医药目前估值已经不像年初一月份时那么贵了，经过半年调整目前已经在相对便宜的位置，有很多非常适合我去发掘的好股票展现出投资机会。
Q2：您能否拆解下一只股票被选入投资组合的思路？这种方式有什么优势？
是星涛
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我们关注“冷门”股票的优势在于，这类资产已经充分利空，即使市场再出情绪化的短期波动影响，下行风险也有限；更重要的是未来出现基本面反转的可能性会更大，成本相对较低、弹性较大，对整体持仓的收益性价比能产生较好的贡献。
而随着“冷门”资产逐渐变“热门”走向泡沫化，我们的“左侧研究、拐点布局”方法是在分歧缩小的时候做加仓、市场形成一致性预期的过程中享受上涨、在过热之前卖出。
Q3：四季度投资方向及应对方法？
是星涛
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方向一：新消费，如乘用车、清扫家电、医美、啤酒。经过十多年激烈竞争，在大部分地区实现了寡头割据，并且龙头企业以退为进，竞争格局改善，利润空间打开。
方向二：地产链，如大家电、消费建材等，估值在底部，但政策压制暂时不会解除，可以按照纯更新需求测算潜在空间，行业格局，公司质地对于龙头企业完全不必担心，左侧诼渐布局，大概率输时间不输空间，最晚明年2季度见底。
