1.2019年第一季度，收入、盈利稳定增长
今年第一季度，公司实现营业收入5910.41亿元，同比增长8.9%；实现归属于母公司股东净利润102.51亿元（折合每股收益0.06元），同比增长1.0%。
2.各项业务分析
2.1 勘探开采业务：油气当量产量同比增长6.4%
第一季度，公司勘探与开采业务实现营业额1523.42亿元，同比增长9.21%；实现经营利润143.26亿元，同比大幅增长47.07%。
第一季度中石油勘探开采业务EBIT为9.50美元/桶，较去年同期有所提升（1Q18该业务板块EBIT为7.10美元/桶）。第一季度布伦特原油均价63.83美元/桶，同比下降3.4美元/桶。在原油均价同比下降的背景下，实现盈利能力的提升，我们认为与勘探开采业务成本下降、天然气价格提升等有关。
第一季度，公司实现原油产量2.23亿桶（约3023.41万吨），同比增长4.5%；天然气产量283.18亿立方米，同比增长8.9%；实现油气当量产量3.90亿桶，同比增长6.4%。
2.2炼油与化工业务：库存压力、价差回落等使得盈利大降
第一季度，公司炼化业务实现收入2106.06亿元，同比增长7.01%；实现经营收益29.99亿元，同比下降64.47%。
第一季度，公司炼油业务盈利0.46亿元，同比下降98.82%；化工业务实现盈利29.53亿元，同比下降34.88%。
第一季度，公司炼化业务EBIT为1.52美元/桶，同比、环比均出现下降。我们认为炼化业务盈利下降，主要是由于库存压力、化工产品价差回落等因素所致。
原油加工量稳步增长。今年第一季度，公司原油加工量为2.92亿桶（约3946.41万吨），同比增长3.3%。今年第一季度，公司汽油、航空煤油产量均实现10%以上增长；柴油产量下滑了2.5%。截止第一季度末，公司柴汽比位1.07:1，柴汽比进一步下降。化工产品方面，公司在第一季度实现乙烯产量156万吨，同比增长4.6%，继续保持稳步增长态势。
2.3销售业务：单季度盈利能力为2017年以来最好
第一季度，公司销售业务板块实现营业收入4927.01亿元，同比增长10.42%；实现经营收益35.17亿元，同比增长88.58%。
第一季度，公司销售业务板块实现EBIT1.79美元/桶，为2017年以来最好的盈利水平。在经历了4Q18的亏损后，公司销售业务板块盈利已恢复正常。
2.4天然气与管道业务：创2016年以来单季最好盈利
第一季度，公司天然气与管道业务实现收入1143.46亿元，同比增长16.62%，实现经营收益125.82亿元，同比增长12.47%。优化天然气产运销方案，加快推进互联互通，进而推动了该业务板块盈利继续增长。
进口天然气减亏。今年第一季度，在进口天然气总量增加的情况下，进口天然气亏损32.89亿元，比上年同期58.24亿元的亏损减亏了25.35亿元。
第一季度，公司天然气与管道业务实现EBIT0.44元/立方米，为2016年单季度最好盈利水平。
3.盈利预测与投资评级
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27、0.30、0.31元，2019年BPS为7.01元，维持“优于大市”投资评级。
4.风险提示
原油价格继续回落、天然气价格可能下调、石化行业景气度下行。
