随着“十九大”闭幕，以及特朗普成功访华，对于投资者们来说，2017年就只剩下两件大事了：
1、美联储会不会在北京时间12月14日凌晨宣布加息；
2、中国会不会跟随美联储加息。
我的看法是：由于通胀率抬头、失业率下行（目前为4.1%，见下图），所以美联储在12月宣布加息0.25个百分点基本上是没有悬念的。这将是美联储自2015年12月以来第五次加息。
在加息的同时，美联储已经在今年10月启动了“缩表”。所谓“缩表”，就是美联储减少其持有的国债和MBS债券的数量，相当于缓慢地从市场里收回资金。这类似于中国央行“减量续作”中期借贷便利（MLF）或者抵押补充贷款（PLS）。
总之，美联储在“量”和“质”两方面，都在收紧货币政策。
那么问题来了：中国央行会不会跟随加息（这里指的是提高银行存贷款基准利率，也就是老百姓理解的加息）？
美国是全球最大经济体，美元又是全球最通用的储备货币、贸易结算货币，所以当美联储收紧货币政策的时候，经济大国只能跟随。如果你是经济大国，还能逆着美联储方向走，说明你一定有非常强的外汇管制措施，经济融入世界的程度也不高。
中国改革开放以后，美联储有过几次加息周期，但从来没有像这次这样，让中国人备感关注。原因很简单，中国目前经济总量太大，对外依存度也非常高，虽然我们有外汇管制，但也很难不受到影响。
我的判断是，中国不太可能在12月跟随美联储加息。
利率是货币的价格，所以两个国家的“利率差”会影响到两种货币之间的汇率。比如中国想让人民币对美元贬值，可以在美元加息的时候自己不加息，甚至降息；反之，中国想在美元加息的时候，让人民币保持稳定，甚至比美元还强势，只能提高人民币的利率。
但问题是，提高利率对实体经济是利空，会增加企业的融资成本，会让自己出口的货物“变贵”。
过去一年多时间，美联储加息了四次，把利率提高了1个百分点。中国没有宣布提高“银行存贷款基准利率”，但通过控制资金供应量，事实上提高了市场利率。在房贷市场，加息就更加明显。虽然5年期以上贷款基准利率没有上浮，但各银行在放贷的时候，在基准利率（4.9%）上加了10%到20%的浮动利率。有些地方，二套房贷款甚至上浮了30%到40%。
也就是说，中国采取的是两种“隐形加息”方式：
第一，通过银行间拆借市场上资金供应量收紧，以及减少短期资金、增加中长期资金，达到了加息的效果；
第二，对楼市定向加息，一些热点城市、重点人群上浮比例就更高一些。
央行这样做，是避免“全面加息”，也就是提高“存贷款基准利率”，因为这会让实体经济受到负面影响，尤其是中小企业、民营企业会受到影响。
我之前在专栏里讲过：中国之所以能在经济总量这样庞大的情况下，仍然维持中高速的增长，主要是同时吃了三份城镇化的蛋糕——计划经济时代拖欠的城镇化，当期的城镇化，对未来城镇化的透支。
但问题是，这样的增长方式很难持续，因为蛋糕供应不上了。“大基建+房地产+货币超发”的模式必须终结，至少要从狂飙突进的状态下降下来。现在，楼市在成交量上再次进入了冬天；人民币升值带来的影响显现，出口增速开始回落。在这种情况下，经济出现新的拐点将不可避免。
而中国经济转型完成，仍然需要时间。如果中国仍然追求6.5%以上的增速，那么全面加息是不可能的，未来再次放松楼市调控也将是必然的。
其实，新的、转型之后的5%增速就非常好了。
从上图可以看出，中国上一轮加息周期是在2010年10月19日启动的，加息了5次，在2011年7月6日结束（楼市最困难出现在2013年到2014年）。然后是8次降息，最后一次降息在2015年10月23日，那时“去库存”还没有成为国策，房地产牛市尚未全面启动（只有深圳和上海开始了上涨）。由此可见，楼市对加息、降息的反应，都有滞后性。
从中国利率走势演变看，加息周期越来越短，降息周期越来越长，利率整体走势越来越低。如果经济不转型，还希望保持较高增长速度，这种局面恐怕会继续加剧。那么，资产价格控制起来，难度就比较大。
总之，今年12月中国央行不太可能跟随美联储“正式加息”（上调“银行存贷款基准利率”），而可能通过“锁短放长”稍微提升一下拆借市场利率。至于房贷上浮，恐怕也已经见顶，未来可能随着进入新的年度，适度放松房贷额度管理。
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