投研力量滞后，一直是新三板的痛点。然而卖方研究机构依然是新三板上一股不容忽视的力量。
读懂君翻阅了从 2013 年 12 月 9 日到 2017 年 4 月 11 日，各大研究机构发布过的2380份关于新三板的研报，惊讶地发现，这是一座名副其实的金矿，埋藏着不少大牛股。
这 2380 份研报推荐过 403 家新三板做市公司，截止 4 月 11 日，涨幅在 30%以上的牛股有 51 只（筛选标准见文末）。
根据推荐牛股的数量，读懂君筛选出了新三板上推荐牛股数量最多的 5 家券商研究机构。它们都是谁，有着怎样的投资风格？
5家券商研究机构，推荐了36只牛股
这 5 家券商研究机构，分别是国金证券、联讯证券、中泰证券、安信证券和九州证券。
它们分别推荐了 9 只、8 只、8 只、8 只、3 只牛股，所推荐牛股的平均涨幅为 60.99%、64.41%、59.69%、58.54%、76.46%，最大涨幅分别达到 124.82%、138.28%、138.57%、113.86%、140.24%。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
对于这些牛股，各家券商也显示出不同的态度。
虽然券商的研究部门和做市部门是两个不同的部门，且有严格的风险隔离机制，但做市部门（包含自营）对研究部门所推荐的牛股持有不同的态度。
对于自家研究机构推荐的牛股，国金证券并没有参与投资；联讯证券参与了2家公司，账面浮盈192.5万元；中泰证券参与了2家公司，账面浮盈1117.2万元；安信证券参与了5家公司，账面浮盈2666.66万元；九州证券参与了全部牛股，但都是通过老股转让获取的做市库存股，浮盈金额不详。
1、国金证券：9只牛股平均涨幅 60.99%
团队成员：贺国文、刘晨辰
国金证券新三板研究团队先后推荐过 9 只牛股，分别为联赢激光、华岭股份、映翰通、天迈科技、德马科技、美林数据、芯朋微、达瑞生物、海龙核科。
区间涨幅分别为 124.82%、76.21%、65.04%、62.18%、60.14%、54.85%、37.43%、35.86%、32.33%，平均涨幅达到 60.99%。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
联赢激光是国金证券团队的“得意之作”。
2016 年 3 月 31 日，国金证券分析师贺国文发布了题为《精密激光焊接专家》的研报，将联赢激光的目标价定为 21-24 元，给予买入评级。研报发布后，联赢激光股价就进入上涨趋势。
2016 年 8 月 29 日，贺国文又发了题为《收入和利润继续大增，激光焊接优势地位显现》的研报，给予维持评级。
从 2016 年 3 月 31 日研报发布至今，联赢激光的股价由 7.41 元上涨至 16.66 元，区间涨幅达到 124.82%。距离目标价仍有 26.05%-44.06%的空间。
2、联讯证券：8只牛股平均涨幅64.41%
团队成员：付立春（现就职于东北证券）、王保庆、李国锋、陈勇、樊志斌、陈博
联讯证券新三板研究团队先后推荐过 8 只牛股，分别为贝特瑞、车头制药、汉唐环保、三力制药、力王高科、迈奇化学、天力锂能、五新隧装。
区间涨幅分别达到 138.28%、95.72%、74.42%、55.12%、43.43%、43.00%、32.94%、32.39%，平均涨幅为 64.41%。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
贝特瑞是其中的典型。
2016 年 2 月 16 日，联讯证券付立春、王保庆发布题为《全球锂电池负极材料行业龙头，仍将高速成长》的研报，给予贝特瑞持有投资评级，目标价为 40.35元。研报发布后，贝特瑞的股价由 19.75 元上涨至 47.06 元，区间涨幅高达 138.28%，超过目标价的 16.63%。
值得一提的是，联讯证券推荐的牛股中，就有 2 家自己的做市企业——力王高科和五新隧装。联讯证券出资 300 万元，以 6 元/每股的价格认购了五新隧装增发的 50 万股。按照当前 9.85 元的股价计算，已经浮盈 64.17%，浮盈金额为 192.5 万元。
3、中泰证券：8只牛股平均涨幅59.69%
团队成员：张帆、辛彩妮、张俊、黄旭良、马路萌
中泰证券研究团队先后推荐过8只牛股，分别为康泽药业、纳科诺尔、科安达、爱乐祺、润农节水、中建信息、山大地纬、汇元科技。
区间涨幅分别达到 138.57%、96.05%、50.48%、45.58%、42.58%、38.12%、33.40%、32.74%，平均涨幅为59.69%。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
其中的代表是康泽药业。
2015 年 7 月 7 日，齐鲁证券（现中泰证券）张帆发布题为《电商业务取得实质性进展，大健康产业平台逐步完善》的研报，认为康泽药业一年期合理股价为 16.73-19.52 元（复权价 5.58-6.51 元）。
此后，张帆又在 2015 年 8 月 3 日、2016 年 1 月 6 日发布过两篇关于康泽药业的报告，分别题为《中报业绩暴增，电商业务占比持续提高》、《电商业务实现跨越式发展，大健康平台战略稳步推进》。
2015 年 7 月 7 日推荐当日，康泽药业收盘价为 2.93 元（前复权），当前股价已经涨到了 6.99 元（前复权），区间涨幅高达 138.57%。
但是对应的动态市盈率（TTM）仅为 30.15 倍，相比A股同行业公司，一点也不算高。2016 年 2月 23日，康泽药业又发布了上市辅导公告，如果IPO成功，估值又将上一个台阶。
中泰证券推荐的牛股中也有两家自己的做市企业——山大地纬和汇元科技。
2016 年 1 月 13 日，中泰证券出资 4200 万元，以每股 60 元（复权价为 15 元）的价格认购了汇元科技 70 万股（复权后 280 万股）。按照当前 18.99 元的收盘价计算，浮盈 26.60%，浮盈金额 1117.2 万元。
4、安信证券：8只牛股平均涨幅58.54%
团队成员：诸海滨
安信证券新三板研究团队先后推荐过 8 只牛股，分别为中广瑞波、瑞风协同、海优新材、花嫁丽舍、道一信息、恒康达、华曦达、元年科技。
区间涨幅分别达到 113.86%、88.41%、69.77%、51.37%、42.45%、37.49%、34.95%、30.07%，平均涨幅为 58.54%。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
安信证券新三板研究团队的的代表作是中广瑞波。
2016 年 2 月 18 日，安信证券诸海滨发布研报《公司深度分析：引领NFC移动支付-TSM平台服务商》，认为中广瑞波被低估，给予买入-B（风险较高）投资评级。研报发布后，中广瑞波股价由6.35元上涨至 13.58 元，区间涨幅高达113.86%。
安信证券不光在发研报，还投入了真金白银。2016 年 1 月 13 日，安信证券就以每股 2.12 元的价格认购了 130 万股做市库存股。按照 13.58 元的价格计算，浮盈高达540.57%，浮盈金额 1489.8 万元。
此外，安信证券还在海优新材、道一信息、华曦达上分别有 79.17%、131.75%、166.07% 的浮盈，对应的浮盈金额为 304 万元、474.3 万元、398.56 万元。
5、九州证券：3只牛股，平均涨幅76.46%
团队成员：熊波、林红垒、王朗其、汪晓波、徐曼、夏利
九州证券研究团队先后推荐了 3 只牛股，分别为泰达新材、协昌科技、科顺防水。
区间涨幅为 140.24%、51.58%、37.56%，平均涨幅为 76.46%。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
泰达新材是其中的代表。
2016 年 3 月 15 日，九州证券新三板团队发布题为《细分行业区域龙头，外延发展空间广阔》的研报，考虑公司成长性及潜在 IPO 预期，若给予 20 倍 PE 的估值，合理股价应该在 14 元左右，给予买入评级。
研报发布后，仅过了 6 天，研报预言就变成了现实。根据安徽证监局公布的信息，泰达新材辅导首次报备日为 2016 年 3 月 21 日，2016 年 3 月 23 日泰达新材正式在股转系统网站发布了上市辅导公告。
然后经过了 5 个月的回调和盘整，终于在 2016 年 8 月 15 日，泰达新材迎来了爆发期，一路上涨至 19.3 元。按照推荐日 8.3 元的收盘价计算，区间涨幅高达 140.24%。
虽然股价已经翻了一倍多，但当前的动态市盈率（TTM）仅为 24.11 倍，略高于创新层做市公司 20.92 倍的整体动态市盈率（TTM），但是考虑到 IPO 预期，这个估值并不算高。
九州证券自身也成为股价上涨的大赢家。九州证券曾通过老股转让方式获得泰达新材一定数量的做市库存股，不过，九州证券在研报中已经对这一点进行过明确声明。
泰达新材在挂牌期间并没有融过资，两名实际控制人还增持过 61.8 万股，持股比例由 52.95%上升至 54.37%。
目前泰达新材的 IPO 申报材料已经获得了证监会的首发反馈，如果成功 IPO，公司将完成鱼跃龙门的蜕变。
注释：
1.牛股筛选标准：做市期间实际成交天数大于零，研究员给出明确操作建议且区间涨幅超过30%。
2.推荐价：如果研究员的研报在做市首日之前发布，按照做市首日成交后的收盘价计算，如果做市首日无成交则使用第一个实际成交后的收盘价；如果研究员的研报在做市首日（含当日）之后发布，以发布研报当日的收盘价为推荐价，如果做市首日至发布研报期间无交易则使用研报发布后的第一个发生交易后的收盘价。
3.当前价：如果推荐公司做市转协议，则按照最后一个做市交易日的收盘价计算；做市转让的公司，则按照2017年4月11日的收盘价计算。
4.复权方式：价格采用前复权的方式调整计算，文中显示价格均为复权价（如有）。
5.如果多位研究员推荐同一只股票，则只选择最先公开推荐该股票的研究员。
6.券商机构按照推荐牛股数量、平均涨幅、最大涨幅进行排序。
7.数据来源于东方财富Choice，认购金额中包含了做市和自营部分。。
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