9月15日消息，比特币今日早间再度大幅下跌。
据比特币中国网报价显示，截止今早7：58左右，比特币人民币报价已经跌破18000，报17998元。昨天，比特币报价最低一度跌至16000元。
一
一声令下，全线崩盘！
该来的，终于来了！
在一阵烈火烹油之后的疯涨之后，今天，比特币迎来了全面崩盘！
昨夜，很多人估计将彻夜难眠。曾经，比特币让他们多疯狂，现在就该让他们多心惊肉跳。
比特币中国昨日（9月14日）晚间7点发布公告，称该数字资产交易平台今日起停止新用户注册；
2
017年9月30日数字资产交易平台将停止所有交易业务。
公告一出，比特币应声闪崩！
据比特币中国的数据，比特币跌幅扩大至22%，跌破20000元关口
，
莱特币现跌27.15%，以太币跌15.12%，比特币现金跌70%。
国内数字货币目前也全线大跌
。
比特币中国报价显示，截止目前，莱特币现跌31.42%，以太币跌22.73%，比特币现金跌58.75%。
全面关停，就在9月底！
上海已下口头通知，关停比特币交易平台。
就在比特币中国宣布停止交易的3个小时前，第一财经从接近上海市金融办的消息人士处获悉，市金融办已经开始对辖内多家比特币交易平台下达“口头指令”，关停交易平台，使其退出市场。
“时间结点定在9月底，口径从严。”上述消息人士称。澎湃新闻向上海一家数字货币交易所证实了该消息。
同时，第一财经从多名接近各地互联网金融整治办的监管人士处获悉，上层监管已对国内比特币交易平台下定论：“全部关停，并于近期退出市场。”
二
十几日来，蒸发200亿美元
9月以来，中国监管者先是封杀了ICO，又关停国内的比特币交易所，对数字货币的监管力度堪称前所未见。
此番监管直接导致了比特币价格重挫。据worldcoindex数据，自9月1日以来，比特币从4800美元跌至3655美元，跌幅达24%，市值缩水近200亿美元。
同期，国际市场上以太币跌幅为37.5%，莱特币跌幅为31%。两周以来，莱特币在国内三大交易平台上的跌幅均超过了40%。
此次监管层对比特币交易平台的整顿与叫停ICO一样彻底和坚决。
9月13日晚间，中国互联网金融协会发布了风险提示称，比特币等所谓“虚拟货币”日益成为洗钱、贩毒、走私、非法集资等违法犯罪活动的工具，投资者应保持警惕；各类所谓“币”的交易平台在我国并无合法设立的依据。
同样在13日，第一财经援引接近监管的人士的消息称，监管部门目前正在对所有涉及虚拟货币和法币交易的平台进行监控，意在禁止所有交易。上证报此前也发文称，监管层将取缔境内的虚拟货币交易场所，并已约谈相关平台。
9月上旬，北京市金融工作局召开会议，要求代币发行融资交易平台以及虚拟货币交易平台必须做出全面清理整顿工作。
9月8日晚间，监管当局决定关闭中国境内虚拟货币的交易所。消息一出，不到半个小时，比特币人民币报价大崩溃，跌幅超19%。
三
上帝要让人灭亡，必先使其疯狂。
疯狂是有代价的，报应不是不来，只是迟到了！
这次，监管出手如此之频繁，如此之稳准狠，超出了大部分人的预期。
可以预见，上述政令一执行，立马持币者就会陷入血本无归的地步；挖比特币矿的矿工们，恐怕也要守着一大堆机器哭死在厕所了。
估计没人能猜到，比特币居然能涨到今天这么疯狂。
2008年，比特币由不知名的一位或多位程序员开发而成。这种名为比特币的资产并不具备内在价值，却拥有疯狂波动的市场价格。
按照比特币现在的价格，意味着深圳一套小居室抵不上100个比特币；一辆奔驰S500顶配也抵不上100个比特币。
从更深意义上讲，比特币本质上并不是货币。货币的本质是信用，法定货币的本质是国家信用，货币的背后必须要有财富对应，有法律保障。而比特币并没有国家信用背书，没有法律保障，它创造的不是财富，而是惊人的泡沫。
更可怕的，是比特币这一看不见摸不着的神秘货币，正在成为黑色交易的承载者。它成了各国资金绕过监管流动的一个“黑洞”，成为了洗钱与套利的一个工具。
四
一场疯狂的赌局结束了！
没有一个国家会允许不受监管的金融游戏，从“郁金香泡沫”这个人类历史上第一次有记载的金融泡沫开始，一次次的泡沫形成、膨胀再破裂，贯穿了一部金融史。
历史不会重复，但总是带着同样的韵脚。今天的我们，并不比当年炒郁金香的荷兰人高明多少。
无论是国产的泛亚、e租宝、中晋，还是国外传来的什么mmm金融互助、WV梦幻之旅，最终的故事大同小异：当鼓声停止之时，庞氏骗局的链条会忽然断裂，只剩一地鸡毛。
而太多的人利令智昏，被欲望蒙住了眼睛，即使将信将疑，诱惑之下，还是心甘情愿当了那只扑火的飞蛾。
在比特币大崩盘的今夜，也许很多人能够更深切地体味到：金融不是谁都可以亵玩的游戏，对金融必须保持敬畏。
五
另外两大平台仍正常交易
不过，国内三大比特币交易平台中的另外两家OKCoin币行、火币网昨天仍正常交易。9月9日，这两家平台都就关停交易平台的新闻报道发布公告称：“截至目前，我们没有接到监管机构的通知，也无法证实该新闻的真实性；作为一家中国企业，遵守当地的监管政策是企业经营的基本原则，如果该报道属实，我们会坚决拥护监管政策，配合相关工作，坚决保护客户的资产安全。”
昨天下午5点40分左右，火币网官方微博在答复网友有关提问时表示，火币网目前没有收到明确的文件或通知。有任何消息火币网都会第一时间进行公告。截至北青报记者昨晚发稿时，9月9日那天的公告仍在这两家网站的首页醒目位置上。
六
平台关停后比特币会砸手里吗？
如果国内所有虚拟货币交易平台都关停的话，现持有比特币的人是不是只能砸在手里？
著名财经专栏作家肖磊预计，有一些投资者会于平台月底关停前直接不计成本地甩卖，再也不参与了，这类投资者如果是8月份高位冲进去的，损失会十分惨重；有一些比特币的投资者会准备长期持有，就算砸手里也不卖；有一些可能会找线下场外交易；还有一部分投资者会去参与国际市场，毕竟国外的交易平台并没有关停。不过肖磊同时指出，在现在的外汇管制和网络信息管理的政策框架下，去国外平台交易并不容易，而且交易的难度显著提高，毕竟比特币价格和汇率波动都很大。
北青报记者注意到，尽管业内人士普遍支持加强对虚拟货币交易平台的监管，但并没有人认为比特币会消失。北大光华管理学院教授刘晓蕾指出，比特币及以太币等虚拟货币起源于国外，并且在国外交易场所有相当大的交易量。更有日本、加拿大等国对比特币采取相当宽松的政策。鉴于比特币等加密货币的去中心化的点对点的交易特性，取缔比特币既不现实，也不可行。
央行参事盛松成此前在回答比特币交易平台的后续发展问题时说：“作为最主要、著名的区块链技术载体和应用，比特币是全球化的区块链资产，可以在境外或地下交易，因此完全取缔有难度，但的确应该进一步规范虚拟货币的交易。”
因此，即使比特币交易平台被叫停，拥有比特币的人还可以在场外进行个人之间的交易。北青报记者注意到，火币网和OKCoin币行的公告中都给了投资者一颗“定心丸”。火币网表示，监管机构并没有宣布比特币本身非法，也没有禁止用户和用户之间的点对点交易，如果有关报道属实，在中国持有和交易比特币依然合法，大家不用过度恐慌，持有的比特币仍然可以以点对点的方式进行交易变现，火币网也将持续为用户提供合规的交易服务。OKCoin币行也提出，该报道提到监管机构并没有宣布比特币本身非法，也没有禁止用户和用户之间的点对点交易，如果该报道属实，OKCoin币行将停止目前的比特币对人民币的交易，转型为数字资产点对点交易的信息平台。
来源：每日经济新闻（nbdnews）、央视新闻
比特币中国宣布停止交易掀巨波，比特币又惨跌30%
9月14日晚上7点，比特币国内最大的交易平台之一“比特币中国”发公告称，该数字资产交易平台今日起停止新用户注册。2017年9月30日数字资产交易平台将停止所有交易业务。比特币中国于本周四发Twitter称，将于9月30日停止所有交易业务，因为中国当局在打击加密货币。这引发了比特币进一步下跌。目前比特币较本月稍早触及的纪录高位已贬值超过30%。
比特币兑美元昨日跌了300美元，跌幅为-7.85%。开盘价为3897.95，收盘价为3520.20，最高价为
3958.19，最低价为3219.55。
中国正在收紧对新兴货币的控制。9月4日，中国媒体《财新》报道称，监管机构禁止企业通过首次投币(ICOs)筹集资金，称其为一种未经授权的融资工具，可能涉及金融诈骗。自9月4日以来，比特币已下跌了20%。
交易平台比特币中国称将停止交易
在比特币中国宣布将停止交易的几小时前，第一财经援引上海金融业消息人士报导称，中国将于9月底全线关停所有比特币交易平台。比特币中国称，这项决定是根据9月4日中国当局下发的《关于防范代币发行融资风险的公告》文件精神而做出的决定。中国对数字货币投资风险甚感忧心，下令叫停代币发行融资活动(ICO)。
对比特币来说，这是一个艰难的月份。FX678援引外媒的报道，就在两天前，摩根大通(JPMorgan)的首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)称，加密货币是一种欺诈行为，并补充称，加密货币最后是不会有好结果的。戴蒙在巴克莱组织的银行业会议上表示，这比郁金香球茎还糟糕。它不会结束，有人会被害死的，这一货币没有法律支持，最后会崩盘的。
比特币市场进一步下跌
中国比特币交易行业在最近几年快速增长，因相关交易所允许用户免费展开交易，吸引大量投资者与投机客蜂拥而至。但这种情况促使中国监管机构出手打压比特币交易，旨在消除潜在的金融风险。比特币交易市场风险高且具有投机性质，但今年在消费者涌入的推动下实现前所未有的高增长。
根据行业网站Coinmarketcap，中国以及其他国家当局的行动，已引发管制比特币的范围恐将扩大而抛售比特币，比特币整体价值与其本月初创下纪录高点的时候相比，已跌去了将近600亿美元。资讯分析网站Cryptocompare的创办人Charles Hayter称，中国的禁令导致市场恐慌，信息好坏不一、情势不明，市场信心因而转为负面。
恐慌情绪扩散
恐慌情绪也扩散到其它加密货币，据Coinmarketcap，比特币的主要竞争对手以太币也挫跌了约10%。路透和其他媒体本周援引消息人士报导称，中国计划进一步取缔可交易虚拟货币的交易平台，但监管当局尚未做出正式宣布。
中国国家媒体援引国家互联网金融安全技术专家委员会的数据报导称，中国投资者1-6月通过首次代币发行(ICO)向加密货币投入了达26亿元人民币。
而此前，华尔街大亨戴蒙已经警告道，加密货币就是“骗局”，注定要“完蛋”，已经给比特币带来重大打击，令其价格相比月初高点下跌20%进入技术性熊市。在此状况下，如果下半月没有“奇迹”出现，那么比特币在9月料创下2015年1月以来最差月度表现。
霍华德罕见谈投资策略：
比特币是一场投机泡沫，我情愿被证明是错的
现年71岁的霍华德·马克斯是橡树资本
联合创始人
（
截至2017年3月，管理规模达1000亿美元
），他上世纪90年代开始写“投资备忘录”，成为华尔街的必读，连巴菲特也说“我第一时间打开并阅读”；他的投资书籍《投资最重要的事情》
，在内地投资圈负有盛名。
霍华德
7月26日发表的《历史再度重演》备忘录引起很大反响，其中不乏批评声音，霍华德称之为“28年来反响最热烈的一篇”，针对这些反馈，他经过一段时间的学习思考后，在9月7日重新发布了一篇备忘录。
新的备忘录中，霍德华更新了自己对比特币的认识，
“我认为比特币没有理由不能成为一种货币”，“但我仍不想把钱投进去，比特币是一场投机泡沫，而我情愿被证明是错的。”
而对于近期势头迅猛的被动投资，霍华德并不担忧，因为
“
这将为主动型基金管理人创造在指数外寻找廉价投资的大量机会
”
。
文章来源：云锋金融微信公众号（majikwealth）
原文标题：霍华德·马克斯最新备忘录：历史还在不断重演？（官方中文版）
本文由美国橡树资本翻译并发布
于7月26日发表的《历史再度重演》备忘录，是我撰写备忘录28年来反响最热烈的一篇。一时之间，橡树的客户、广大读者、各类报章杂志和电视节目纷纷发表对这篇备忘录的看法。
据我所知，我在备忘录中有关数字货币的观点在社交媒体上引发了广泛讨论，同时也招致了很多批评，不过由于我不太用社交媒体，并没有亲眼看到这些评论。
经过过去这段时间的沉淀，让我有机会进一步倾听、学习和思考这些反馈。所以，我决定和大家分享一些我的想法。
有线电视节目和网上博客的评论涉及的范围十分广泛，赞同和反对的声音皆有。
最精彩的赞美来自于一位投资管理人，他在电视节目中被问及对备忘录的看法时说：“我恨不得直接复印这份备忘录并签上我的名字，作为季度信函发出去。”这人真有意思。
当然，这些赞美并没有让我飘飘欲醉，我关注的是那些持不同意见的人。我的儿子Andrew时常用沃伦·巴菲特的名言来提醒我，“赞美时不妨指名道姓，但批评时就只针对现象”。所以此处省去评论者的名字不表，以下是他们的一些不同见解：
1. “霍华德·马克斯的文章就是在告诉大家‘现在是时候退出了’。”
2. “他的理念是正确的，但是现在还不是执行的时候。”
3. “价格目前是有点偏高，但你应该继续坚守，直到出现几个暴跌的日子时才考虑退出。”
4. “我的一些股票已经过了卖点，但我想让它们再疯涨一会儿。”
5. “霍华德·马克斯的文章写的不错，但我认为无论是现在还是任何其他时期都不需要保持谨慎。我们应该始终秉承的投资理念是，相信最好的还没到来，而最差的可能近在咫尺。这意味着建立持久的投资组合、进行对冲和储备现金等措施。由于我们无法预见未来，所以对于任何这些投资方案，无所谓更好或更差的时机。”
我反对全部以上观点，尤其是最后一个。
因此我想就此作出回应，包括一些我在发表备忘录之后参加电视节目时说过的话。不只是为了“争辩”，而是为了澄清我的立场。
观点一和二比较容易回应。我在CNBC有线电视节目上已做出解释，
在谈及市场时，
有两件事我永远也不会说——“退出吧”和“现在正是时候”。
因为我没那么聪明，也绝不会那么肯定。虽然媒体喜欢听到人们宣张“入市”或“退出”，但很多时候正确的做法介乎于两者之间。
我在彭博社报道时说：“投资不是非黑既白，也不是进或退、冒险或避险那么简单的。”关键是如何“调校”，把握好度。你应当对所投资的金额、在各种投资机会中的资本配置、和所承受的投资风险都进行规划，不断在进取型与防御型投资之间调校。
正如我在CNBC节目所说，重点在于
“证券交易价格的水平和价格中所隐含的投资者情绪”
。投资者应当以资产价格与其内在价值之间的关系做出投资决定。
“重要的不是市场上发生了什么事，而是定价如何。当价值被低估时，我们应该积极进取；当价值被高估时，我们应该放慢脚步，谨慎前行。”
以下是我在彭博社作的总结：
发生这一切都是因为投资者愿意冒险，而非坚守安全的投资。当人们极其愿意承担风险而将避险置之脑后时，正是我开始担心的时候。
我认为，第一、本周期内的容易钱已经被赚完了；第二、市场充斥着高风险；第三、证券价格已被高估。如果这些情况属实，那么目前投资者就不应该像三年、五年或七年前那样敢于冒险，而应减少承担风险。我并不是说要“退出”，而是“降低风险”和“更加谨慎”。
我在CNBC节目中提到：
我的意思是，目前的价格已被抬高、预期回报率低、风险高、投资者敢于承担高风险。现在大家都同意这四点，所以在这种情况下，
我认为目前正是需要更加谨慎的时候。
这可能是“
入市，但投入比以往更小的规模
”。又或可能是“
入市，投入和以往一样的规模，但投在风险较低的证券
”。
观点三和观点四比较有趣，认为即使价格过高或持仓已经超过其卖点，现在退出依然为时过早。这些观点要么毫无逻辑可言，要么是投资者犯错和缺乏纪律的征兆，这在牛市中屡见不鲜。
• 如果市场上的证券价格偏高，为什么不减少持仓？
• 为什么宁愿在市场出现几个暴跌日之后才退出，也不愿意现在就采取行动？
如果这些交易日是大跌的开始，且跌幅太大以至无法以接近公允价值的价格退出，那该怎么办？
如果大跌日之后出现大幅上涨，价格回到了下跌前的水平，又该怎么办？
整个过程是否会重新调整？如果连续三个或甚至四个交易日暴跌，又会如何？
• 而且，如果在过了卖点之后还继续持仓，那“卖点”的意义何在？
实质上，我认为这都可以归结为这些人“一方面想让自己看起来规规矩矩、善于分析，另一方面更希望自己事事顺利，不会错失任何捞钱的机会。”
换言之，
投资者对错失机会的担心过多，而放弃坚守价值纪律，这明显是牛市的迹象。
最后的观点五认为，投资者在任何时候都应该保持始终如一的谨慎态度和风险规避程度，对此我将会展开详细讨论。
在撰写新书的过程中，我将投资者为实现高于平均水平回报而需要做的事情分为两大类：
•
投资选择：
努力增持可能上涨的投资，同时减持可能下跌的投资
•
周期调整：
努力在大市上扬时承担更多风险，而在大市下跌减少承担风险
接受“并不存在更好或更差的时机”这种观点，即意味着放弃后者。然而，巴菲特告诉我们应当“在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”，凭借这则格言，他一直保持出众的投资历史业绩。而发表观点五的评论者似乎在说，我们应该一直保持同等的贪婪及恐惧程度。
我能深刻的感受到，
投资者根据市场情况而适当调节持仓是可以改善投资业绩的
。
橡树曾在2005年至2006年期间保持高度谨慎，并在1990年至1991年、2001年至2002年，以及2008年雷曼申请破产之后不久后积极进取投资，成功根据周期作出相应调整。
我们做到了，是因为我们对以下各项拥有成熟且理性的判断：
• 各市场一直以来的表现，
• 估值水平，
• 执行高风险融资的难易度，
• 投资者心理和行为的状态，
• 投资者贪婪与恐惧，以及
• 市场在通常周期中所处的位置。
“宏观展望并非投资的关键所在”是橡树的投资理念之一，而调整仓位是否与这一理念背道而驰？我的回答当然是“不会”。重要的是，评估这些情况只需要对现状进行观察，完全不涉及对未来的预测。
正如我常说的：
“我们也许不知道会走向何方，但至少要知道自己身在何处。”
观察估值水平和投资者行为无法告诉你明天将会发生什么，但可以让你对现状保持清醒，并因此了解中长期的赚赔概率。
观察结果可以告诉你是否应该更加进取或更加保守的投资；但不要指望它们每次都是正确的，并马上能看出是否正确。
这位发表“并不存在更好或更差的时机”的评论者和我一起参加了电视节目，因此也让我有机会当场反驳他。他的意思是，大多数人并没有能力识别我们所处的位置，所以放弃尝试也无妨。
我同意，调整仓位绝非易事。上升和下跌周期通常都是由基本面变化而触发，并在投资者情绪波动的推波助澜之下走向极端。每个人接触到的基本面信息和情绪影响都是一样的，如果你的反应跟普通投资者如出一辙，那么你的行为也会跟普通投资者大同小异：顺应周期，结果在极端情况下惨败。
若想通过逆向投资和反周期投资取得成功，不仅需要通过以往经验或研究历史深入了解周期，还能在面对外部刺激时有能力控制情绪。这显然不容易做到。而且，如果推动周期走向极端的普通投资者能做到，也就不会出现市场走位极高和极低的情况了。
虽然在极端的情况下进行逆向投资的确十分困难，但是投资者仍然应该努力尝试。
就算不能成为一个纯粹的逆向投资者，是否至少能尝试拒绝从众？
为进一步表明逆向投资的难度，我想引用于2016年1月发表的备忘录《投资心理学》中的一段话：
我想十分明确地指出，当我在2006-2007年间主张谨慎之时，或在2008年后期主张积极买进之时，或在2012年主张重回谨慎之时，或在当前的2016年初主张采取适当进取立场之时，这些主张也伴随着相当的不确定性。
我的结论源自我的推论，得益于我的经验（以及与我的橡树同事的合作），但我从来也不认为它们正确的可能性为100%，甚至80%。当然我认为它们是正确的，但我做出建议时永远都是如履薄冰。
当普遍投资者的乐观情绪高涨、推动资产价格大幅超过其内在价值和正常的估值标准时，我们必须在某一时刻开始提高警惕。但在一段时间内，市场总会继续上扬导致估值更加过高，从而让我们的谨慎看似杞人忧天。
尝试了解我们所处的位置并采取适当的行动，难免会面对这样的结果。但这样做仍然是值得的。即使没有人能够准确判断何时是市场最高位或最低位，成功投资的关键之一是在市场接近最高位时退出或减仓，并在市场接近最低位时买入或加仓。
人们关于我对超级科技股的看法也发表了诸多评论，并讨论是否应该“退出”这些企业。
超级科技股是由脸书、亚马逊、苹果公司、Netflix及谷歌组成的超级企业组合，简称“FAANG”。其中一些超级科技股的市盈率处于平均较高水平，而另一些的市盈率则达到三位数，这明显建立在对企业未来增长的期望值上，而非目前业绩的体现。
但我并不关心是否应该卖出、持有或买入这些股票的问题。正如我在彭博社提及：
我对FAANG发表的观点，并不是说这些企业是糟糕的投资，或者估值过高；而是说，
这些超级科技股的存在能说明我们现在处于牛市当中。如果我们处于一个谨慎、悲观、冷静的市场中，人们不会对FAANG这样的超级科技股如此疯狂。
因此，不应将我的分析解读为对超级科技股组合的埋怨，而应当将它们视为[当前市场状态]的指标。
这就是我对这个主题想要表达的全部内容。
如上文所述，市场对于我就数字货币发表的观点反响尤其强烈。这促成我和一些橡树同事以及Horizon Kinetics资产管理公司的联合创始人Steven Bregman和Murray Stahl等人进行深入交流（我在7月份的备忘录中摘录了Steven关于交易所交易基金的一些评论），这让我认识到原来我一直在用错误的角度看待比特币。
尤其是，我发现上一份备忘录用错了我父亲的笑话；笑话的主旨不应该是“五十万美元的仓鼠”，而应该采用这个：
两个朋友在街上碰面，吉姆告诉苏珊他想出售一些质量很好的沙丁鱼。这些鱼是纯种的，包装精美，并拥有很高的智商。这些沙丁鱼每一条都由人工去除鱼骨，并采用纯正的初榨橄榄油封装在罐头中。而且罐头的标签出自某位全球著名艺术家之手。
苏珊说，“听起来真不错。我可以考虑买一罐。一罐卖多少钱？”吉姆告诉她要10,000美元。她回答说，“疯了吧，谁会吃10,000美元的沙丁鱼？”吉姆说：“哦，这些沙丁鱼不是用来吃的；它们是用来交易的。”
我之前一直将比特币等数字货币比作用于投资的“沙丁鱼”，而这可能是错的。
比特币的推崇者告诉我，它们是用来开销的“沙丁鱼”；虽然这可能是真的，但我认为就目前而言，它们大部分是用来交易的“沙丁鱼”。
不过，比特币是否为一种货币、支付机制、一项资产类别、或投机方式，这仍然是个问号。
我在上一份备忘录所表达的主要观点是：
因为资产价格相对其内在价值更有吸引力而买入，这是严谨的投资方式。而投机则截然相反，人们不考虑内在价值或价格合理性，单纯因为他们认为未来别人会以更高价买入。
我在上一篇备忘录中提到，如果比特币是一项投资资产，其本身应该拥有价值且可供评估。虽然比特币的推崇者告诉我这是错误看待比特币的角度，但我发现甚至Steven和Murray在2月份发表的“比特币点评”中也将比特币称为“一个新的资产类别”。
我认为这是对比特币作出的最站不住脚的定论。正如我在上一篇备忘录中所述，
比特币“并不真切存在”，因为它并不具有内在价值。
比特币的推崇者们后来告诉我，比特币应该被视为货币，因为它是一种交换的媒介，而非投资资产。关于比特币发展的话题热议纷纷，因此我认为有必要在这里进一步讨论。
首先，我将从比特币作为货币这个角度展开讨论。
货币有哪些特征？
• 最重要的是，人们认同它可以作为法定货币购买商品和偿还债务，作为一种价值储存工具并可以和其他货币进行交换。
• 货币一般是由政府创造。但也存在例外情况：美国成立的第一个世纪中，银行发行自己的货币，所以我在孩提时代的“绿色印花”和如今的航空里数，与货币存在很多共通之处。
• 在很长一段时期内，货币以黄金或白银作为抵押并可与之兑换，但如今再也没有这种情况了。事实上，当今的货币除了由其发行政府的“十足信用”提供担保之外，没有任何其他抵押物。但它们承诺了什么？有时新货币的诞生可以说是无中生有，比如十六年前欧元还并非法定货币，况且有时还会出现贬值。
• 理论上，不同货币的币值变化取决于购买力的不同，而实际上，则取决于供需关系的转变，而这也可能来自于购买力转变等因素。
根据这些标准，比特币的推崇者认为比特币有资格成为一种货币：最重要的是，各方都能同意接纳它成为法定货币和价值储存工具。这似乎是正确的。
在我首次针对备忘录的评论作出回应时，发现我对比特币的大部分批评也适用于美元，这也让我受到了启发。
当我说比特币并不具有内在或相关价值而“并不真切存在”时，这一说法也适用于美元和其他法定货币。这些法定货币背后也不具有内在价值。我们无法再将这些货币兑换为黄金，但黄金的本质又是什么呢？这将是另外一个讨论主题。
事实上，政府发行的法定货币仅仅因为政府法令才被赋予价值。比特币的推崇者会问，为什么政府法令会凌驾于人们自行达成的、接受非政府发行货币的协议？法定货币拥有价值，仅仅是因为人们对发行货币的政府有信心。如果有足够多的人相信比特币，为何不能对比特币有足够的信心？联想一下法定货币的特征，你会发现这些问题一针见血。
所以，我的初步结论是，
由于比特币具有上述所列特征，尤其加上有些人以及企业甚至是国家接受它作为法定货币，我认为比特币没有理由不能成为一种货币。
但对于比特币推崇者来说，这还不够。他们表示，比特币与美元截然不同，甚至更好。他们告诉我，比特币比政府发行的货币更具优势，体现在以下方方面面：
• 有关比特币的所有相关数据，包括现有数量、新造数量以及交易情况都记录在透明的“区块链”中。区块链是一种电子总账，每个人都可以拥有属于自己的一份区块链。
• 由于区块链的程序设定只允许比特币的发行量从目前的1,600万逐步增加至2140年的2,100万，因此
比特币不会因为无限制的发行而出现贬值。就这一点来说，比特币比美元更胜一筹，因为美元可以随时大量发行，通过通胀削弱其购买力
。
正如Steven和Murray写道：“购买比特币就相当于是卖空全球其他货币。若仅仅限制比特币供给的增长，它将在其他货币贬值的时候变得更有价值。”
• 因为区块链存在于每个人的电脑中，而不是储存在某个中央地点，所以不会遭到黑客袭击，因此比特币无法被盗取、伪造，或者被秘密创造从而导致发行数量超出授权总额。
同样的，比特币不受限于濒临破产的政府通常对携带货币施加的控制。
但我在想，区块链强大的技术面，是否可能是它的一大致命缺陷？我自己自然无法对我的这些观点做出评估，而且我怀疑比特币的拥护者们也没有多少人能做到。
那么未来将如何发展呢？这些拥护者们认为比特币作为货币的前景明朗：
• 虽然目前只有极少数人拥有比特币，但未来将有数以百万计的人想要拥有它，因此需求的增长速度肯定超过供给，意味着价格将会水涨船高。
• 具体而言，美国目前的货币供应已接近14万亿美元；因此，考虑到上述种种优点，如果普通人和企业决定用比特币代替美元持有其三分之一的财富，流通中的比特币价值将从目前的730亿美元上升至4.5万亿美元，涨幅近60倍。
• 肯定会出现网络效应：向比特币转移财富的人越多，它被接纳为法定货币的可能性就越高，用途也就越广泛，而市场需求也会日益增加。
• 就算忽略比特币作为货币的功能，很多人也会买入这一货币，仅仅因为他们相信还有人会出更高的价格买入比特币。这正是支配所有过热投机行为中的“博傻理论”。同样的，人们也会因为害怕错失良机而买入，这是牛市的另一个标准现象。
如果有足够多的人接纳比特币或者其他东西作为货币，那就没有理由否定它的货币功能。
然而，我想指出，
没有哪种私营货币可以在经历漫长的岁月洗礼后仍被广泛使用。
当然我们不能断定这种情况不会发生。
愿意同意比特币成为广受认可的交换媒介，并不是说你要为了赚钱而在当下买入比特币。事实上，今年比特币的价格已经上涨超过350%，而在过去三年上涨3,900%。
即使有人认为比特币是货币，那么问题来了：第一、为什么价格波动如此之大？第二、是否真的那么值得拥有？你可能需要考虑的问题是：真正的货币是否会如此波动，或投机性买入是否决定了比特币的价格，以及涨势是否终究也会回落。
目前的价格是否是合理，仍是比特币作为货币所面临最迫切的问题。目前，比特币的价格约为4,600美元。一枚比特币能否真正用于购买价值4,600美元的商品呢？看好比特币的人认为将很快涨至更高价格，但这可以用于实际购买吗？
尽管我们现在所掌握的信息还不足以帮助我们作出判断，但这个问题并非无中生有。不然，这将演变为另一种现象：“价格永远都不太高”。
比特币也可以作为支付机制，硅谷著名创投人Marc Andreessen称之为“数字搬运工具”。就此而言，比特币具备的优势包括以下几点：
• 比特币交易可匿名进行（据我了解这经常被用于购买鸦片类药物），
• 与信用卡交易和电汇不同，支付不会产生费用
• 不会像信用卡一样发生欺诈和商户回扣，及
• 对于缺乏先进支付系统的新兴国家可能尤其有用。
但我也发现两个问题：
• 首先，
我预期市场上会有很多与比特币相竞争的交易系统。
银行和其他金融机构是否会将市场拱手相让予比特币？对于除千禧一代之外的人来说，他们对银行系统的接受程度更高。如果亚马逊宣布推出一套自己的支付机制，将会对比特币带来怎样的冲击？你会选择比特币还是亚马逊币进行交易？
• 其次，如果比特币发展成为领先的非政府支付系统，那推动其升值的原因是什么？如果你想用比特币付款给我，而我也接受比特币，那推动其价格上升的原因是什么？
推崇者会说，比特币虽然供给有限但需求面在不断扩大，这将推动比特币升值。然而前提假设是，无论比特币价格飙升到多高，受让人都会接受它来代替美元。所以这种积极的观点预测比特币将有无限升值潜力，但这并不符合逻辑。
让我们试想一下，对于任何其他货币，只要价格飙升到一定程度，我们都会无法接受，难道不是吗？如果说欧元的价值是美元的两倍或三倍，你会卖掉你的房子换取这样的欧元吗？
Marc Andreessen撰写了一篇非常精彩的文章“比特币为什么重要？”，于2014年1月21日发表在纽约时报交易录专栏。这篇文章阐述了比特币作为支付系统的潜力以及很多上述优势。但至于为什么这些优势给予比特币的升值潜力，却只字未提。
那么，我想表达的真正结论到底是什么？
• 比特币的推崇者们表示，如果比特币获得接纳，价值将会翻超过50倍。所以为了取得巨大的预期回报，不必等到成功的概率很高时才出手。
这就是所谓的
“买彩票思维”
：就算不太可能获得巨大的潜在收益，也甘愿为其下注，这看起来似乎是个聪明之举。
这种现象在1999至2000年间的互联网泡沫时期得到了充分体现，我想这一幕正在比特币上重新上演。没有什么可以像潜在的庞大财富一样诱人。
• 我在《历史再度重演》这篇备忘录中所列的“繁荣背后的推动因素”，很多已经在比特币的暴涨中体现出来：
第一、真假难辨，正如上文所述；
第二、良性循环前景；广泛的需求将促成更多人接纳比特币作为法定货币，从而带来更大的需求；
以及第三、这样的循环可能如参天大树般不断疯长；因为这不存在任何明显的限制。
