华测检测 | 年报点评：19年归母净利润76.5%高增长，短期疫情影响不改全年目标【天风机械】

19年业绩成长性良好，生命科学检测成长领先，环境与食品板块为核心

4月21日公司发布19年报与20Q1季报： ①19年报：营收31.83亿元(+18.74%)，归母净利润4.76亿元(+76.45%)。 业绩稳健中高速增长原因：一是国家宏观政策支撑下检测需求持续增长，二是公司报告期内运营效率持续改善。

生命科学是公司权重最大、增长最快的板块。 2019年公司生命科学/贸易保障/消费品/工业测试业务营收为17.63/4.34/4.25/5.62亿元，同比+23.68%/18.82%/8.84%/12.32%。 公司生命科学检测业务包括环境检测、食品检测两类：环境检测业务市场占有率、部署的网络及技术能力全国领先，19年主要加强实验室效率内部管理，提升运营效率；食品检测业务保持行业竞争优势，着重发展ToB的企业客户，19年食品检测业务利用自身优势为客户提供专业的解决方案，不断创新满足客户更深层次的需求，获得更多的市场份额。

20Q1受疫情影响客户部分需求有所后移，年初经营目标仍将努力完成

20Q1公司营收4.57亿元(-19.26%)，归母净利润0.13亿元(-71%)，主要受疫情期间公司及客户复工延迟、部分需求后移导致收入下降、但成本刚性所致。3月9日全资子公司华测控股(香港)以现金2.74亿元收购新加坡Maritec公司，进军船舶检测行业。

全国综合性第三方检测服务机构，内生与外延成长性兼备

华测检测是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构，也是国内民营检测机构设立最早、投入最多的专业研究机构之一。 公司业务集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体，在全球范围内为企业提供一站式解决方案，主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务，在国内拥有数十家分支机构组成的业务网络，具备向社会独立出具公证数据的资质，检测数据具有较高的市场公信力。

盈利预测与评级： 预计疫情将对2020上半年公司检测业务、2021年对新收购标的的整合进度略有影响，将20-21年营收增速从24.4%/24.4%下调至18.39%/22.17%，预计2022年营收增速为20.55%，在此假设下，公司20-22年营收为37.69/46.04/55.51亿元。

生命科学检测板块占比持续上升，公司盈利能力水平将有望提升，将2020-2021毛利率从48.44%/48.62%上调至48.45%/49.52%，预计2022年毛利率为49.57%，在此假设下，公司20-22年归母净利润为5.65/7.00/8.43亿元，EPS为0.34/0.42/0.51元，PE为49.62/40.07/33.27x，维持“买入”评级。

风险提示： 公司下游客户在2020上半年需求延后风险，贸易保障业务受到疫情与贸易战对进出口影响导致增长放缓，汽车行业整体增速放缓导致相关检测放缓风险。

注： 文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告	华测检测： 19年归母净利润76.5%高增长，短期疫情影响不改全年目标
对外发布时间	2020年4月28日
报告发布机构	天风证券股份有限公司
本报告分析师 联系人	邹润芳  SAC执业证书编号：S1110517010004