1、
生猪养殖板块：
2019Q1养猪公司业绩预告解读，继续重点推荐板块！
本周仔猪母猪价格继续上涨。
博亚和讯数据显示，本周全国生猪均价14.99元/kg，环跌0.19%，同涨44.14%；仔猪均价32.35元/kg，环涨16.3%，同涨26.49%，二元母猪价格35.1元/kg，环涨9.41%，同涨12.86%。自繁出栏盈利317.28元/头，环增0.8%；外购养殖出栏盈利390.83元/头，环增2.87%，同增215.7%。
本周多家养猪公司披露2019Q1业绩预告，如何看待养猪上市公司的一季报预告及未来猪股的投资机会？我们认为：
1）
猪价低迷和成本提升导致一季度均同比大幅下降。
受猪价低迷以及成本抬升的影响，牧原股份亏损5.2-5.6亿，正邦科技亏损3.8-4.3亿，天邦股份亏损3-3.6亿、唐人神盈利0.04-0.18亿。根据我们测算，四家公司2019Q1全成本均大幅提升，牧原股份约12.7-13元/公斤，较2018年平均值提升1.4-1.7元/公斤；正邦科技约13.5元/公斤，较2018年平均水平提升了约1元/公斤；天邦股份则因为存在较大一次性支出，导致其短期报表体现的全成本近15元/公斤，剔除之后，其养殖全成本预计约14元/公斤，较2018年平均提升1.1元/公斤；唐人神约14-14.5元/公斤，较2018年平均值提升1.2-1.7元/公斤。
2
）
出栏量仍维持高增长。
2019Q1我们预计天邦股份出栏量66-76万头（3月出栏约15-25万头），同增55-78%；我们预计牧原股份出栏300-320万头（3月出栏约100-120万头），同比增长约35-44%；正邦科技出栏约162-172万头（3月出栏约50-60万头），同比增长约53-62%；唐人神出栏约25-30万头（3月出栏约7-12万头）。
3）
北方非洲猪瘟渐趋平稳，关注北方区的上市公司补栏，若顺利复产，有望实现量升本降。
当前来看，在大量的产能去化之后，北方疫情重灾区的疫情渐趋平稳。在北方重灾区有大量产能布局的牧原股份和天邦股份此前受到的影响较大，但是未来有望获得的修复弹性也有望较大：首先北方重灾区价格快速上涨；其次，上市公司产能有望在北方区逐步恢复，在提升量的同时降低成本。
4）
产业基本面：加速上涨期将至！
受国家治理屠宰场政策影响，过去两周短期冻肉库存出库压制价格，我们预计4月份后在节日需求提振下，猪价继续加速上涨。
5）
深度回调之后，不论是头均市值还是市盈率，都有较大提升空间，正是布局良机！
对应2020年的出栏量，截至3月29日收盘市值，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份为5918元、牧原股份8251元、正邦科技3194元、天邦股份3454元、唐人神3637元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。
6）
投
资建议：
新一轮猪价上涨周期已经到来，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来猪价主升浪，
重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！
2、
禽养殖板块：
产品价格维持高位，
非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
我们认为非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现；作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！重点推荐自繁自养一体化的
圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份
。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动；
1.1.1
生猪养殖板块：
2019Q1养猪公司业绩预告解读，继续重点推荐板块！
博亚和讯数据显示，本周全国生猪均价14.99元/kg，环跌0.19%，同涨44.14%；仔猪均价32.35元/kg，环涨16.3%，同涨26.49%，二元母猪价格35.1元/kg，环涨9.41%，同涨12.86%。自繁出栏盈利317.28元/头，环增0.8%；外购养殖出栏盈利390.83元/头，环增2.87%，同增215.7%。
本周多家养猪公司披露2019Q1业绩预告，如何看待养猪上市公司的一季报预告及未来猪股的投资机会？
我们认为：
1）
猪价低迷和成本提升导致一季度均同比大幅下降。
受猪价低迷以及成本抬升的影响，牧原股份亏损5.2-5.6亿，正邦科技亏损3.8-4.3亿，天邦股份亏损3-3.6亿、唐人神盈利0.04-0.18亿。根据我们测算，四家公司2019Q1全成本均大幅提升，牧原股份约12.7-13元/公斤，较2018年平均值提升1.4-1.7元/公斤；正邦科技约13.5元/公斤，较2018年平均水平提升了约1元/公斤；天邦股份则因为存在较大一次性支出，导致其短期报表体现的全成本近15元/公斤，剔除之后，其养殖全成本预计约14元/公斤，较2018年平均提升1.1元/公斤；唐人神约14-14.5元/公斤，较2018年平均值提升1.2-1.7元/公斤。
2
）
出栏量仍维持高增长。
2019Q1我们预计天邦股份出栏量66-76万头（3月出栏约15-25万头），同增55-78%；我们预计牧原股份出栏300-320万头（3月出栏约100-120万头），同比增长约35-44%；正邦科技出栏约162-172万头（3月出栏约50-60万头），同比增长约53-62%；唐人神出栏约25-30万头（3月出栏约7-12万头）。
3）
北方非洲猪瘟渐趋平稳，关注北方区的上市公司补栏，若顺利复产，有望实现量升本降。
当前来看，在大量的产能去化之后，北方疫情重灾区的疫情渐趋平稳。在北方重灾区有大量产能布局的牧原股份和天邦股份此前受到的影响较大，但是未来有望获得的修复弹性也有望较大：首先北方重灾区价格快速上涨；其次，上市公司产能有望在北方区逐步恢复，在提升量的同时降低成本。
4
）
产业基本面：加速上涨期将至！受国家治理屠宰场政策影响，过去两周短期冻肉库存出库压制价格，预计4月份后在节日需求提振下，猪价继续加速上涨。
近两周全国生猪价格在15.2-15.3元/公斤左右盘整，主要是因为3月15日农业农村部发布关于加强屠宰环节非洲猪瘟检测工作的通知，导致短期屠宰场冻肉库存出库，压制了价格上涨。我们预计4月份之后供给进一步短缺以及清明、五一之后消费需求的逐步回升，4月份全国猪价有望再度迎来加速上涨。
5）深度回
调之后，不论是头均市值还是市盈率，都有较大提升空间，正是布局良机！
对应2020年的出栏量，截至3月29日收盘市值，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份为5918元、牧原股份8251元、正邦科技3194元、天邦股份3454元、唐人神3637元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。
6
）投资建议
新一轮猪价上涨周期已经到来，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来猪价主升浪，
重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！
1.1.2
肉禽养殖板块：产品价格维持高位，，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
根据博亚和讯，本周肉鸡市场价格仍在高位运行。本周主产区毛鸡均价10.16元/公斤，较上周微跌0.10%；鸡肉产品综合售价11.73元/公斤，较上周下跌0.93%；鸡苗均价9.06元/羽，较上周下降4.13%。
我们认为，非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现；作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气向上，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！
1）首推白羽肉鸡板块，
除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的
圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等
；
2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
本周（2019年3月25日-2019年3月29日），农林牧渔行业2.84%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为1.01%、-0.43%、0.28%。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为饲料、畜牧养殖、海洋捕捞；涨幅最低的3个行业分别为林木及加工、果蔬饮料、农产品加工及流通。涨幅靠前的为：神农基因+22.40%、牧原股份+15.85%、天马科技+14.91%、新五丰+12.20%、天康生物+10.88%、海大集团+8.29%、温氏股份+8.04%、唐人神+7.43%、新希望+7.09%。
本周生猪价格震荡、仔猪价格上涨；鸡苗和毛鸡价格小幅下降；饲料原料中，豆粕、玉米和小麦价格都有所下降；其他大宗农产品中，国际原糖价格下降。
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
备注：二元母猪数据暂未更新到本周，为3月13日数据。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
|
证券研究报告
|
《2019年第13周周报：如何看待养猪公司2019Q1业绩预告？
》
|
|
对外发布时间
|
2019年3月31日
|
|
报告发布机构
|
天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
|
|
本报告分析师
|
吴 立 SAC 执业证书编号： S1110517010002
刘哲铭 SAC 执业证书编号： S1110517070002
魏振亚 SAC 执业证书编号： S1110517080004
|
