【东吴环保袁理团队】博世科点评：中标京津冀渗坑治理项目，扩张全国迈出重要一步

博世科：中标京津冀渗坑治理项目，扩张全国迈出重要一步

事件

投资要点

根据公司公众号披露信息，此次中标项目：

1 ）蠡县魏家佐村东北渗坑治理工程设计施工项目位于河北省保定市蠡县大百尺镇魏家佐村，项目需治理渗坑面积 8880m2 、渗坑污水 10366m3 、渗坑底泥 16090m3 ；

2 ）蠡县王家营村东北渗坑治理工程设计施工项目位于河北省保定市蠡县留史镇王家营村，项目需治理渗坑面积 53518.5m2 ，渗坑底泥 123093m3 。

河北蠡县魏家佐村东北渗坑、王家营村东北渗坑位于白洋淀上游，地处京津冀环境保护重点区域， 距离雄安新区主城区不足 50 公里 ，该区域的渗坑治理工作此前已经受到中央环保督察组和新闻媒体的高度关注。公司此次中标项目，是继合浦县采石场矿坑生态修复项目之后，在生态环境治理领域取得的又一重大突破；同时也意味着 公司在稳固强化广西区域市场之后，迈出了布局京津冀、最终实现扩张全国战略的重要一步 。作为该地区首批渗坑治理对象，项目的顺利实施，可为后续其他渗坑治理工作提供示范及借鉴依据，对雄安新区及白洋淀流域水环境集中整治也具有重要意义， 未来随着该项目示范效应显现，公司有望承接更多京津冀区域渗坑治理项目 。

1 ） 政策层面 ：“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标 19 个，其中包含空气质量 2 个、水环境质量 3 个、土壤环境质量 2 个、生态状况 5 个、区域性污染物排放总量减少 3 个、生态保护修复 4 个，可见“十三五”期间面源治理指标数量提升。

2 ） 行业层面 ：在 PPP 日趋规范和逐步推进的过程中，地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的 PPP 项目。

3 ） 公司层面 ： 因此在政策逐步由点源向面源调整、行业 PPP 项目日益综合化的形势下，公司顺应趋势，技术起家、沿产业链横向与纵向并行，一、横向上，在立足水处理传统业务的基础上，拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域；二、纵向上，立足于工业水处理技术和设备，逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生，横向 + 纵向双轮驱动，打造环境综合治理平台。

4 ） 订单层面 ： 从 15 年千万级别订单居多、到 16 年单体项目金额超过 1 亿、到 17 年上半年 9.18 亿黑臭河道治理项目、再到下半年 26 、 22 亿项目接连中标，充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径，目前在手在手未确认订单总额合计 90 亿左右（其中大部分为 PPP 项目），伴随公司在手订单逐步进入集中释放期，公司“技术 - 项目 - 业绩”逻辑有望完美兑现，环境综合治理平台市值腾飞可期。

1 ） RX 公司在手业务主要包含三部分：环保修复工程和咨询、热解吸处理系统（ RTTU ）、工业垃圾处理场运营， 未来新增核心业务为 Breton （布雷顿）填埋场的建设与运营，填埋场设计容量 522 万吨，于 2017 年 6 月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算， Breton 填埋场 100 公里服务范围内的石油污染土壤量约为 30-60 万吨 / 年 。 随着项目建设完成和投运，未来将为公司带来稳健现金流。 2 ） 收购 RX 公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验，未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势 。同时，在博世科全球化战略布局下， RX 公司的环保咨询业务将拓展至 Imperial oil 和中石化等石化企业，同时也将为公司积累北美地区的商业资源，全面推进海外市场拓展和技术引进， 在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸 。

盈利预测与估值

我们看好公司未来的成长性：预计公司 2017-2019 年实现 EPS 0.42 、 0.78 、 1.12 元，对应 PE 39 、 21 、 15 倍， 小市值（流通市值 34 亿） + 高成长（股权激励要求 17 年业绩高增长），维持“买入”评级 ！

风险提示

订单执行不及预期，回款风险。