化债推动社融同比高增，信贷结构分化延续——12月金融数据简评

交易员 | 贾瑞珺

1月14日，央行发布2024年12月金融数据：

1. 社会融资规模新增2.86万亿元，同比多增0.92万亿元。1-12月同比增长8.0%，增速较上月上升0.2个百分点。

2. 新增人民币贷款（信贷口径）0.99万亿元，同比少增0.18万亿元。1-12月同比增长7.6%，增速较上月回落0.1个百分点。

3. M2同比增长7.3%，增速较上月上升0.2个百分点；M1同比下降1.4%，降幅较上月收窄2.3个百分点。

12月社融新增2.86万亿元，同比多增0.92万亿元，今年7月以来首次同比转增，创2023年2月以来同比增长数新高。从分项上看，化债持续落地影响下，以贷款为主的平台隐债转向债券融资，政府债券融资当月新增17612亿元，录得2017年有记录以来新高，高基数下同比仍有8288亿元增长，对社融支撑力度显著增强；亦影响人民币贷款同比少增2685亿元，小幅拖累社融。但关注到在化债影响下，本月人民币贷款仍新增近万亿，并保持环比增长，体现出实体经济融资需求有一定回暖。

其他分项上，12月企业债券融资减少153亿元，低基数影响下同比仅少减2588亿元，信用溢价转向走阔影响企业用债融资意愿，未能保持四季度以来环比多增趋势。未贴现银行承兑汇票减少1331亿元，同比少减536亿元，承贴比79%，较上月回落约6个百分点，主要是受月末两天票据供需反转，贴现需求下降影响。

12月居民短期贷款增加588亿元，同比少增171亿元，反映出在“双十一”热度渐退，但春节假期靠前，消费需求提前释放下，居民短贷需求仍保持韧性。居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增1538亿元，同比增幅录得2023年9月以来新高，主要得益于政策稳预期的推动下，地产销售（特别是一线城市）持续改善，年末房企回款及冲业绩压力亦有助推。30大中城市12月商品房成交面积/套数同比增长14.43%/8.20%，成交面积同比增长幅度较上月继续扩大，但成交价格、拿地及开工数据等其他方面仍未有明显转向，地产销售对居民长期信贷需求拉动的持续性仍待观察。关注跨年后政策利率调整对居民购房意愿改善的直接影响。

12月企业短期贷款减少200亿元，同比少减435亿元，企业中长期贷款增加400亿元，同比少增8212亿元。本月企业中长期贷款同比较弱，为信贷核心拖累项，主要是受化债和存量债务提前还款影响较大，市场预估12月整体化债规模在1万亿左右，还原后企业端需求或可实现正增。另一方面，今年春节较去年靠前，对企业开工进度及12月长期项目融资需求的影响有所增强。关注到12月企业票据融资录得4500亿元，同比多增3003亿元，显著超过近3年同期水平，反映出化债影响叠加央行逆周期调节力度持续加强，明显拉动12月票据融资需求。

12月M2同比增速7.3%，环比上升0.2个百分点；M1同比增速-1.4%，降幅环比收窄2.3个百分点。

分项看，居民、企业两项存款多增，居民新增存款2.19万亿元，同比多增0.21万亿元，企业新增存款1.81万亿元，同比大幅多增1.49万亿元，企业存款多增或与春节假期靠前、企业提前备付流动资金，及财政资金加快拨付使用有关。非银存款当月减少3.17万亿，同比多减2.64万亿元，与目前股市盘整，情绪切换，及“债牛”持续均相关。

M2与M1剪刀差连续第3个月收窄，资金活化程度改善，但仍需关注后续财政政策力度持续性及资金拨付进度。