本周油脂板块偏弱运行，MPOB、USDA报告均无太大亮点，天气题材无明显驱动，在基本面缺乏利多因素背景下，油脂整体下行。宏观方面美联储6月利率上下限维持不变，通胀小幅改善，9月降息概率有所增加。原油端保持相对强势，或对植物油形成一定支撑。后期应持续关注产地天气边际变化、宏观因素情况。
一、豆菜天气乏善可陈，优良率存变化机会
本周USDA6月报告未有明显调整，与5月基本维持一致，仅小幅上调库存数量。尽管种植面积未进行上调，但基于大豆相对较好的预期，市场对美豆仍持乐观态度，CBOT大豆震荡偏弱运行。
截至6月9日，美豆优良率72%，处于历年来的相对高位，并显著高于23/24年度。尽管部分产区如伊利诺伊州可能出现气温回升迹象，但天气叙事整体乏善可陈，缺乏明显驱动，使得豆系价格承压。不过参照历史趋势，6月下旬之后美豆优良率易降难升，后期天气题材阶段性升温机会仍存。
下周NOPA5月压榨报告即将出炉，预计环比增加，与23年同期水平持平。从美国大豆预估加工利润来看，当前利润水平相对较低，对美国国内压榨消费难言乐观，仅维持季节性变化看法。后期还需要关注UCO和牛油等品种与美豆油在生柴领域的竞争替代情况。
近期加菜籽播种进度明显加快，前期播种较慢的马尼托巴省与历史均值的差距迅速缩小，预计加菜籽播种进度整体即将达到95%以上，天气题材需要等到生长期后才有发酵可能。6月4-10日当周萨省油菜籽作物优良率78%，亦处于相对高位，后期可能存在下调可能性。
本周油世界对全球菜籽平衡表做出调整，24/25年度期初库存下调，欧盟、俄罗斯、乌克兰和澳大利亚均维持减产预期，但加拿大产量预期上调较多，与加拿大农业部差异较大。前期AAFC下调23/24年度加菜籽出口目标，并上调结转库存数量。若参照油世界的产量预估情况，则新季加菜籽卖压或进一步上升。
受盘面走弱影响，近期菜籽进口动能有一定下降，但6-10月的整体预期供应已经较为宽松，中国对加拿大菜籽的消化能力相对有限。若加拿大无法通过欧盟、美国消化菜系压力，ICE菜籽价格恐进一步偏弱运行。
二、印尼棕油预期差尚存，国际原油有一定支撑
相较于豆菜天气题材的乏善可陈，棕榈油仍保持中性乐观。本周MPOB报告基本符合预期，库存为175万吨，环比增加不到1万吨。受印尼下调levy税影响，6月部分外商选择从印尼出口棕榈油，使得马来出口表现环比走弱较多。不过据ITS数据，产地出口同比仍有一定改善。
近期印尼CPO出口利润环比有一定改善，CNF报价维持相对坚挺。另一方面印度CPO进口利润保持相对强势，周内仍有成交。2024年5月印度植物油进口量153万吨，为年内新高，其中棕榈油进口76.3万吨，环比增加11.6%。基于此，预计6月印度棕榈油进口仍保持相对强势。
另外，马来西亚沙巴州及印尼南部苏门答腊岛产量仍存一定预期差。MPOA5月产量数据显示沙巴州环比增幅不高。23年8-10月印尼苏门答腊岛天气表现偏弱，可能影响24年6月产量。尽管从目前来看苏门答腊地区累计降水恢复较好，但仍应保持对印尼产量不达预期的警惕性。
虽然近期油脂油料市场缺乏题材驱动，但原油端仍形成一定支撑。本周国际WTI、布伦特原油均保持相对强势。俄罗斯、伊拉克等国对配额产量遵守做出一定姿态，市场担忧情绪有一定缓解。受中东事件影响，EIA上调24年整体原油需求，构成一定提振。6月属于美国原油市场的季节性旺季，后期应持续关注美国原油价格、库存的变化情况。
对于植物油而言，最重要的还是POGO、BOHO等价差指标的相对变化。新加坡燃料油库存周度下降较快，消费有一定走强。但根据MPOB5月报告显示，马来生物柴油出口量2.1万吨，环比下降了41%，料与当前POGO价差短期内上涨较快有关。若POGO价差无法体现出棕榈油的相对性价比，原油对棕榈油的支撑能力料减弱。
综合以上判断，在缺乏明显驱动的背景下，短期内油脂市场仍将保持震荡局面。后期若天气题材情绪升温，可考虑逢低入市机会。对于底部区域，可通过POGO、BOHO指标等进行辅助判断，判断短期内棕榈油09在7400-7500、豆油09在7700-7800，菜油09在8400-8500具备一定技术面支撑。品种间继续维持菜棕缩判断，但考虑到近期菜棕回缩幅度已较多，后期动能料边际减弱。
