招商煤炭|社融超预期助推板块反弹——煤炭产业链跟踪周报（2019-04-14）

动力煤方面 ，本周港口、产地煤价走势分化，由于大秦线检修及电力故障，港口发运预期受影响，煤价反弹走强；当前产地供应并未完全放开，煤管票、安全检查等影响持续存在，预计产地煤价有望企稳；港口市场仍面临供需两弱态势，电厂在传统淡季库存仍属偏高，采购需求偏弱，预期短期反弹有限。 煤焦钢方面， 当前焦企处于盈亏平衡以下，但焦价已企稳；本周焦煤受库存压力及下游降价而逐渐走弱，但优质主焦供应仍显短缺，下跌空间有限。 投资策略方面， 本周煤炭板块指数回落 1.5% ，跑赢沪深 300 指数 0.3PCT 。 3 月社融及进出口数据于周五陆续出炉，大超市场预期。连同此前公布的 3 月 PMI 等数据，表明经济底或将提前建立。伴随宏观预期的逐渐好转，大宗商品在 4 月走势较为强势，消除市场对煤价的悲观预期。宏观和中观层面的好转有望促使周期行情重新发动，煤企高位稳定的盈利也支撑估值的进一步修复，而从全市场来看，煤炭板块仍是稀缺的估值洼地。从个股来看，市场认可盈利稳定且有增长的标的，首推估值更有优势的 兖州煤业 ，其次关注神华、陕煤的估值修复；另一方面，有资本运作预期的标的符合本轮行情的热点，首推资产质量有较大优化空间且存在再融资预期的 山煤国际 ，此外关注露天煤业、美锦能源等活跃标的，继续推荐山焦、潞安、淮矿 。

煤焦钢：焦炭止住跌势，焦煤价格走弱

➢ 焦炭止住跌势。 唐山二级焦到厂价 1900 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 2.6% ；临汾二级焦出厂价 1700 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 2050 元 / 吨，持平。 以临汾焦炭价格为例，吨焦亏损 62 元，下跌 7 元 / 吨或 13.4% 。

➢ 焦煤价格走弱。 京唐港山西主焦煤库提价 1770 元 / 吨，跌 60 元 / 吨或 3.3% ；京唐港 1/3 焦煤库提价 1390 元 / 吨，跌 60 元 / 吨或 4.1% ；临汾主焦精煤车板价 1590 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.9% 。

动力煤 ：港口煤价回暖，电厂库存、日耗小幅回落

➢ 港口煤价回暖，产地下行明显。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 661 元 / 吨，涨 9 元 / 吨或 1.4% ；山西优混（ Q5500 ）报 629 元 / 吨，涨 8 元 / 吨或 1.3% 。 内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 406 元 / 吨，跌 12 元 / 吨或 1.2% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 450 元 / 吨，跌 6 元 / 吨或 0.7% 。

➢ 电厂库存、日耗小幅回落。 六大发电集团 本周库存 1537 万吨，下降 9 万吨；库存天数为 22.6 天，下降 0.6 天；本周日均耗煤 65.9 万吨，下降 2.0 万吨。

➢ 投资策略： 宏观、中观层面好转有望促使周期行情重新发动， 首推估值更有优势的 兖州煤业 ，其次关注神华、陕煤的估值修复；另一方面，有资本运作预期的标的符合本轮行情的热点，首推资产质量优化明显且存在再融资预期的 山煤国际 ，继续推荐山焦、潞安、淮矿。

➢ 风险提示：贸易摩擦恶化；安监力度放松