【振华重工*陈显帆团队】收购半潜船资产，再获PPP项目，产业链延伸继续推进

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-06-26 07:34

正文

振华重工

收购半潜船资产，再获PPP项目，

产业链延伸继续推进

事件：公司发布第六届董事会第二十三次会议决议公告，通过五项议案：包括全资子公司收购半潜船资产及相关运营团队、投资建设南通市洋口港区桥梁和液化码头工程PPP项目等。

投资要点

拟投资建设南通洋口港区PPP项目

本项目采用“PPP+EPC”模式，总投资额为17.7亿元。南通如东县政府授权洋口港务作为政府出资代表，与公司、香港振华、中交华东投资、中交第二航务工程局共同组建项目公司，本项目合作期12年，其中各子项目建设期2年，运营期10年。项目公司注册资本为5.91亿元人民币，计划融资11.87 亿元，公司及香港振华持股70%。该项目可以充分发挥公司融资成本低、以及大型钢结构制造业务的优势，预计项目落地将为公司带来每年5千万以上的利润，并有利于公司摊销固定资产，改善盈利能力。

增持购买GPO股权，完善半潜船高端运输领域能力

公司拟通过全资子公司香港振华出资6350万美元，以股权投资的形式获得GREENLAND HEAVYLIFT HOLDINGS LIMITED（GPO）旗下半潜船资产及相关运营团队50%的股权，并保留后期以1美元增持股权至51%的权利。半潜船属于运输半潜式钻井平台等大型海上平台的特种海运船舶，GPO旗下包括两艘即将交付和两艘待建造的六万五千吨半潜船，该船型综合性能优越，船型大小适中，属于热门租赁船型，而GPO公司的管理团队在半潜船运输领域有极高的声誉和丰富的经验。在半潜船完成交付后，有望为公司船舶运输板块收入带来大幅提升。

港机稳增长、业绩迎拐点，有利于龙头价值重估

公司是全球港机龙头，港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额，连续18年冠绝全球。受益经济复苏以及一带一路的发展，龙头定价权和规模效应持续体现。此外，海工业务触底，出清充分，预计2017年资产减值大幅减少，公司业绩将迎来拐点。此外，作为中交建唯一装备上市公司，有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。而中国交建作为七大国有资本运营试点单位之一，与振华重工的国企改革进展值得关注。

盈利预测与投资建议：预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿，分别同比+4%/11%/3%；归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿，对应EPS 0.17、0.32、0.42元，PE 30、16、12X。公司目前市净率1.49，市值200亿，均处于历史低点。基于公司已在港机产业绝对龙头地位，并不断丰富业务条线，有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。一带一路及国企改革对公司带动作用显著。作为中交集团唯一装备平台，有很大发展空间。继续维持“买入”评级。

风险提示：一带一路进度低于预期、国企改革进度低于预期、业绩受宏观经济影响。

（分析师陈显帆）

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