谁在改善？谁在滑落？——一季度地方经济全景观察

作者：姜超、于博

一季度地方GDP：涨跌各半，分化明显。一季度全国GDP增速创一年半新高至6.9%，但地方GDP增速差强人意，与去年底、去年同期相比，均是涨跌各半。其中，西藏11.0%领跑，辽宁2.4%殿后。分地区看，西南、华东各省增速普遍在6.9%以上，仍是中流砥柱，而东北、西北、中部各省相对低迷。全国GDP增速上升而分省GDP增速涨跌各半的原因，一是各经济大省GDP增速涨多跌少，带动全国增速上升；二是地方经济数据持续“去水分”，分省加权平均GDP增速与全国GDP增速差距缩窄。

东北地区三省：经济短暂企稳，挤水分+工业回暖。东北三省1季度GDP总量排名继续下滑，GDP增速依旧垫底，但呈短暂企稳态势。一方面，前期经济数据“挤水分”导致辽宁省16年GDP增速大跌转负，低基数令辽宁17年1季度GDP增速回升转正。另一方面，工业品价格回升带动工业企业经营状况改善，1季度国有企业和东北地区工业企业收入、利润增速均显著提高，也带动东北地区经济企稳。

资源型省份：工业增速反弹，受益工业涨价。河北是典型的钢铁大省，16年下半年以来钢价持续上涨，带动钢企盈利扩张并导致生产扩张，受益于钢铁相关产业生产、经营状况改善，河北省工业增速从16年12月的-6.2%大幅回升转正至17年3月的5.2%。而内蒙古和山西则是典型的产煤大省，16年11月以来煤价持续高位运行，不仅令煤炭开采洗选业经营状况改善，也令煤炭大省内蒙古和山西工业增速回升，山西从16年4月的-4.2%一路飙升至17年3月的7.0%，内蒙古则升至9.4%。

东部沿海省份：受益外需回暖，科技创新助力。一季度广东、江苏、山东、浙江GDP总量排名前四，增速均在6.9%以上，除江苏外均较16年上升。一季度外需整体改善，而东部沿海省份又是出口大省，故出口均明显增长，增速普遍在10%左右。东部沿海省份同时也是服务业大省和创新大省，第三产业占比普遍超过50%，增速也都在8%以上。远超全国平均的教育、科研投入，为东部沿海省份产业升级提供了人力与技术支持，也为其经济增长提供新动能。

中部地区六省：经济增速普降，仍靠投资驱动。一季度中部六省经济增速普遍回落，仅山西回升。但与之形成鲜明对比的是，一季度中部地区投资增速11.6%、房地产投资增速14.7%，均远高于东部、西部和东北。其根源在于投资的投入产出比偏低。15年底，中、西部地区GDP/全社会固定资产投资已降至1.04和1.03，意味着中西部地区依靠投资驱动经济的老路已渐入尾声。

地方经济：增长模式缩影，增长动力需变！一季度各省经济表现，堪称中国经济增长模式的缩影：经济数据去水分和工业企业、国企经营状况改善令东北三省经济短暂企稳；工业品价格持续回升令河北、内蒙古、山西等资源型省份工业增速反弹；外需回暖，以及教育、科研高投入之下的产业升级，令东部沿海省份经济继续向好；中部六省继续保持投资高增长，但因投资的投入产出比持续下滑，经济增速仍普遍回落。总结来看，中国经济短期企稳，本质上仍是依靠货币和地产驱动，持续性较为有限。而金融过度繁荣已经产生了巨大的风险，未来金融去杠杆将是必由之路。而对冲风险的真正手段在于全力改革转型，包括加快国企混改和大力发展服务业，中国经济才能走上真正可持续发展之路。

全文请见0509《宏观专题报告：谁在改善？谁在滑落？——一季度地方经济全景观察》