【新财富请投华创计算机】东软集团17年中报点评：同口径业绩高增长，大健康战略加速落地

1. 同口径下业绩高速增长，盈利能力小幅提升

2017年上半年，公司实现营收29.07亿元，同比下降 19.91%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长30.44%。扣除子公司东软医疗、熙康自2016年7月31日不再纳入合并报表的影响，同口径下公司营收和归母净利润同比分别增长3.99%和52.02%。上半年公司盈利能力有所增强，毛利率同比上升0.09个百分点至34.29%，智能汽车互联和智慧城市业务毛利率同比分别上升3.75、4.97个百分点。公司销售费率同比降低1.06个百分点至10%，管理费率同比降低0.43个百分点至22.47%，经营效率提升。

2. 医疗保障与健康业务快速发展，持续巩固市场领导者地位

2017年上半年，公司在医疗健康及社会保障领域的领导者地位进一步巩固，医疗保障与健康业务收入同比增长18.15%，已与 20 多个城市签署大健康战略合作协议，持续推进健康城市建设。公司承接了16.45亿元的“辽宁省医学影像云”项目，与烟台、湘潭等多个城市签约，打造大健康数据信息服务中心和影像云中心。子公司东软望海在医院 HRP 领域业务大幅增长；供应宝平台在多家三甲医院上线运营，并新签约近200家客户。

3. 参与汽车电子安全国标制定，自动驾驶业务稳步发展

2017年上半年，公司智能汽车互联业务收入同比增长12.04%，持续保持在汽车电子领域的领先地位，成为国家汽车电子安全国标牵头制定单位，并代表国家参与联合国国际汽车信息安全标准法规提案建设，成为国际车联网安全标准制定中唯一的中国企业，充分彰显在汽车电子业务领域的综合实力。同时，公司自动驾驶业务稳步推进，持续提升高级驾驶辅助系统产品线，发布新一代自动驾驶产品—基于NXP最新自动驾驶芯片S32V的自动驾驶中央域控制器，与中国移动研究院共同研究基于5G的下一代车联网，探索V2X等技术方向，ADAS业务新签约一汽集团等车厂客户。

4.投资建议：

预计公司17-19年归母净利润分别为5.49/6.90/8.11亿元，对应PE分别为41/33/28X，维持强推评级。

5.风险提示：

业务转型升级不及预期；汇率波动风险；国内外市场竞争加剧