转自：半导体行业观察
今年瑞声科技的股价真可谓坐了一次过山车，实实在在玩了一把“心跳的感觉”。
为争取到这个大客户，潘中来主动请缨，接下这个任务。对方只给了半个月时间，但是当时远宇电子根本没有这样的研发能力。
于是他们找到我国电声研究领域较权威的南京大学，并把南大的老教授请到了美国芝加哥。15天后，新产品研发成果得到摩托罗拉公司的认可，公司也如愿获得了这笔订单。
随后，有了摩托罗拉的品质背书，远宇以低价格、高品质的产品迅速成为国际多家高端通信公司的供应商。
根据公开资料显示，瑞声于1998年开始为手机行业生产声讯器，并不断增加产品种类，于2000年开始生产微型受话器，2002年开始生产和弦音扬声器、多功能发声器和ECM传声器，2003年生产耳机，2004年开始生产扬声器模组。
《荀子·劝学》中曾说，君子生非异也，善假于物也。瑞声正是善于借着市场的发展趋势，才获得了腾飞！
从2004年起，瑞声在手机微型声学器材市场的地位基本稳固，开始将业务扩展到其他消费电子，包括MP3机、游戏机、笔记本电脑、汽车报警等方面，随后成为戴尔、康柏、西门子、创新、任天堂等国际知名企业的供应商，占领全球声学电器领域35%的市场，跻身微型声学领域器材的制造霸主。
时至今日，瑞声已有声学产品和非声学产品两大业务，客户覆盖了声学、触控马达、无线射频及光学各分部最新的微型技术解决方案，旗下产品应用于智能手机、掌上电脑、可穿戴式装置及笔记本电脑等，客户则包括苹果、摩托罗拉、三星、索尼、华为、小米等消费电子企业，俨然已是同行业的“隐形冠军”。
同时，经过多年的发展，瑞声也在逐渐摆脱自身在声学方面的桎梏，发展成为一个多领域，全方位的方案解决公司。
根据瑞声科技2015年年报显示，瑞声声学产品（动圈器件、MEMS麦克风）实现营收71.4亿元人民币，占本公司总收入60.8%；非声学产品(触动马达及无线射频业务)营收44.1亿元，占公司总收入的37.8%。
到了2016年第四季度，瑞声非声学业务环比增长了73％，占总收入的56％。这是非声学业务首次超越了声学业务，成为收入贡献最高的分部。
而刚刚公布的2017年中期业绩报告显示，声学及非声学分部均呈现持续增长势头。主要受惠于立体声和防水功能的升级趋势，动圈器件的销售额录得增长，按年上升22%，占总销售额之48%。得益于无线射频结构件及触控马达解决方案，非声学业务销售额较去年同期增长130%，为2017 年上半年总销售额带来48.5%之贡献，继续超过声学业务收入。
事实证明，瑞声已非单纯的声学领域专家！
这难免不让人怀疑瑞声是否涉嫌财务隐瞒和造假。
因此，在做空机构Gotham City 的报告就指出三点：
1、瑞声科技利用了20多个未披露的关联方和大量可疑的财务数据，以达到夸大和平滑利润的作用。至少有20家未披露的关联方供应商由瑞声科技CEO的家人或员工拥有或管理。
2、瑞声科技利用这些未披露的关联方来规避苹果公司“供应商行为准则”中规定的劳工标准。瑞声科技同时违反了香港上市规则以及苹果公司的“供应商行为准则”，也背离了其自身的声明。
3、瑞声科技的利润率将有所下降，趋近于同业水平。
但是需要明白的是，从2012年起，歌尔声学的总营业收入便一直高于瑞声科技，主要在于瑞声科技产品定位相对高端，而歌尔声学产品相对中低端，2012年开始借助小米、华为、联想等一系列国内厂商廉价产品的快速出货，业绩有了大幅提升，远超行业增长率。
然而到了行业瓶颈期，面对瑞声科技产品向中低端游走，歌尔声学应对力不足。增速上面可以明显看出，瑞声科技保持高增速，而歌尔声学大幅下滑，开始衰减。
而在高端领域，几乎是瑞声一家独大的局面，尤其是在行业壁垒明显的情况下，瑞声凭借着技术方面的优势，不断推出更高性能的产品，这自然能够保证其更高的利润率。
同时，瑞声也持续在成本控制方面做努力，2016年，其营运开支由2015年占收入14.2%下降至12.4%。这也为其高净利率打下了另一层基础。
因此，在瑞声举行的澄清发布会上就表示，“预计声学业务的潜在发展规模约50至60亿美元，瑞声会继续推动防尘、防水、立体声等音频升级，相信中国国内客户对于微型音箱的升级的需求将继续增长。”
除了声音之外，影像也是目前智能手机吸引消费者的主要卖点之一，瑞声自然不会放过这一痛点。
“公司从 2009 年开始布局光学领域，致力于成为光学技术平台的领导者，就像我们在声学部分所做的一样，智能手机仍然在我们的客户范围内。”
例如，截至目前为止，瑞声光学业务可提供镜头和音圈马达两大类产品，相关资料显示，于2009年瑞声先后投资了Heptagon、欧洲Kaleido、I.Square 等企业，成为其光学技术的主要来源。其中，公司收购Kaleido 获得了晶圆级玻璃镜头制造能力。
2013年，瑞声成立了瑞声光学科技（常州）有限公司，主要经营范围包括研发、制造光通信器件、新型机电组件、片式元器件等。
2014年，位于武进出口加工区的瑞声光学科技（常州）有限公司高性能光学组件项目总投资5.25亿美元，规划建设用地250亩，其中一期55亩。全部达产后，年产3亿只精密光学产品，广泛应用于手机、笔记本电脑、数码相机等。
2017年5月16日上午，总投资5亿美元的瑞声高性能光学镜头项目正式签约落户常州综合保税区。
在此次发布的中期业绩报告中，瑞声认为未来增长动力将是光学解决方案，瑞声已建立内部专有光学技术研发及制造平台，涵盖设计、精密模具制造至组装生产工艺，不仅在传统塑料镜头领域极具竞争力，更开发出独有的玻璃晶圆级镜头及玻塑混合镜头技术。
据了解，苹果会在iPhone 8中使用该解决方案。
同时，外界也非常看好瑞声光学产品的发展前景。
8月28日，野村证券发布报告显示，瑞声今年的光学业务收入上升超过2%，未来两年升至3%及5至6%，将2018至2019年盈测调升0.5%至2%。另一方面，随著双镜头技术逐步渗透至中价手机，野村预计瑞声的镜头出货量大幅提升1.7倍至2.3倍。虽然其镜头技术未如舜宇成熟，但仍具有优势，因瑞声与手机照相模组（CCM）客户没有太大利益冲突，在不同物料的镜头也有超过5年发展经验。
高盛则表示，瑞声今年第二季的销售同比增长47%至44亿元人民币，大致符合该行预期。瑞声8月份镜头付运量达到500万个，较5月份时的250万个增加一倍。
不过，虽然高盛对瑞声的镜头业务持乐观看法，但对该部分的盈利能力却持保守态度，因为尚处于早期发展的阶段，因此执行能力需留待时间证明。
通过瑞声的发展，我们不难发现，瑞声有着强烈的危机意识，在拿到摩托罗拉这个大客户后，组织形成研发“三梯队”，一方面了解市场的最新动态，一方面加快研发，推动产品的创新。
此外，在运营节点中准确切位，降低成本获得优势，这是瑞声科技早期发展的战略观，中期发展阶段，瑞声科技通过与科研院所等机构合作，扎实科研团队，获得综合优势，与其他企业达成合作。在后期发展阶段，瑞声科技开始加大与国外研究团队的合作，不断实现生产技术自动化， 引进专业人才，进行人力资源梯队建设，同时拓展产品线，涉及多个行业领域。
而现在，瑞声也正在继续用自己的实力来证明自己是当之无愧的“利润之王”，用漂亮的业绩来狠狠的堵住做空机构的嘴！
