专栏名称: 地方政府投融资研究中心

“地方政府投融资研究中心”是国内首家针对地方政府投融资问题的研究智库，中心主要为地方政府与融资平台等机构提供政策解析、债务融资与管控、转型方案设计、PPP咨询、课题研究等服务，曾先后为河北、新疆、天津、甘肃等省市政府投融资平台提供智力支持。

城投观察 | 化债政策落地，需关注城投哪四大变？

地方政府投融资研究中心 · 公众号 · · 2024-11-18 22:05

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本轮化债能否有效改善中长期政企关系？再融资债对债市冲击或有限。置换债如何影响债市节奏？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说. ..

本轮化债能否有效改善 中长期政企关系

在债务化解任务艰巨的背景下，财政部公布”10万亿“化债政策，被视为 近年来出台力度最大的一项化债支持措施，可以覆盖近七成已纳入隐债系统的城投债务 。但存量隐债化解并不意味着城投企业的债务风险已经化解，城投企业仍存在大量未纳入隐债系统的经营性债务。因此， 在本轮化债政策落地后，仍需关注城投企业四大方面的变化： 一、隐债化解后城投企业将更加依赖自身的现金流创造能力 ，结合退平台后一年观察期的要求， 需关注后续城投企业经营性债务变化及缓释情况 。 二、区域间流动性边际分化 。地方融资环境差异叠加政策适用空间的差异，可能造成部分区域流动性边际特征进一步分化。 三、中期财政稳增长空间 。关注债资金落地后释放的财政稳增长空间，以及城投企业是否能够相应获取业务机会和资源匹配，实现化债和发展的兼顾。 四、平台加速退出后城投中长期政企关系 。从长远来看，化债的根源仍需要依靠城投转型，与此同时还要引导城投企业整合出清、实现与政府信用的剥离，从根本上厘清债务属性。

来源：中诚信国际

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最大规模化债政策落地后，需关注城投企业四大变化

再融资债对债市冲击或有限

下周再融资债将开始放量发行，那么如何看待置换隐债的再融资债供给冲击呢 ？目前市场的担忧主要集中于两方面： 一方面集中在对短端资金冲击上 。再融资债市置换债券，考虑置换有时滞，可能会增加短期资金冲击，需要银行增加存单等融资来补充负债。 但从央行、其他融资需求，以及冲击节奏上看，政府债券供给对资金的冲击或相对有限 。随着政府债券供给放量，央行或增加资金投放进行配合。并且由于当前债券供给是置换债券，因而在政府债券放量的同时，其它融资部分被偿还，因而均呈现偏弱状态。 另一方面集中在地方债发行期限较长，将冲击金融机构承接能力，导致超长端期限利差攀升 。事实上， 短期长债的供给冲击影响有限，而预期相对更为重要 。虽然长债供给将明显放量，这会对银行的承接形成压力。但需要看到，增量债券占银行存量比例依然较为有限。 短期债市可能继续保持震荡，但随着未来几周不确定性落定，对债市的压制因素将逐步解除。

来源：业谈债市

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再融资债来临，冲击会如何？

置换债如何影响债市节奏

上周增量财政政策不确定性消除后，当前债市逐步进入政策空窗期。 当前来看，债市定价或将回归于经济基本面，以及阶段性供给压力与年末配置力量的均衡，这整体决定了当前债市的空间与走势节奏 。从目前经济基本面来看，当前经济已逐步呈现企稳回暖，年末在稳增长诉求叠加“抢出口”影响下， 债市定价应密切关注后续复苏态势；但结构来看分化特征仍较明显 ，通胀和地产投资等数据仍偏弱，显示经济内生动能仍待进一步修复， 短期内而言，经济修复的斜率和持续性还需观察 。故而年内来看，偏弱的现实和较强的预期仍将对垒，债市或继续呈现下有底、上有顶的区间震荡格局，其中节奏则重点关注债券供给、股市动向以及海外因素的扰动，以及年内配置力量入场带来的边际影响。当前而言，若不考虑新增供给，国债和地方债已基本发行完毕，故而11-12月债市将主要面临2万亿元的置换债供给。 综合来看，当前宏观图景下，年内债市整体或延续区间震荡，除了密切关注基本面修复信号之外，债券供给、股市动向以及海外因素的扰动也是关键。

来源：谭谈债市

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置换债来了，债市节奏怎么看？

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置换债如何影响债市节奏

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