周一1年期和5年期LPR同步下调25BP，下调幅度落在此前预告的20-25BP的上沿，比价逻辑下多头情绪有所提振，5年及以上期限开盘普遍快速下行1BP左右。此后股市表现主导长债走势，军工、跨境支付、低空经济、回购增持再贷款板块涨幅居前，沪指冲高回落，十年国债在2.10-2.12%区间窄幅震荡，机构参与热情下降，成交笔数腰斩。全天来看，10年、30年国债均与昨收持平。
短端表现相对更弱，3年内利率债上行0.5-2BP，1年大行存单上行0.5BP，5年内高等级信用债基本高估值1-2p成交。一方面，资金略有收敛，DR001、R001加权均上行7BP左右。另一方面，本周周四为缴税截止日，税期走款与双十一大促、跨月有所重叠，机构对后半周资金面的预期也较为谨慎。尽管目前大行净融出已抬升至4.9万亿的高位，但股市分流影响下，资金分层加剧、波动加大，非银融资成本较降息前未有明显下行，压制了短债的做多空间。
从机构行为看，上周表现出“交易盘回补久期，配置盘兴趣寥寥”的特点，基金、券商全面回补中长债，而前期超跌过程中逆势加仓的农商行、保险买入力度则有明显下降，配置盘的缺席或许是市场难现趋势性行情的微观原因。随着一揽子政策及各大部委发布会接续落地，政策兑现期基本结束，债市的波动率收敛。后续主要关注月末人大常委会对于债务限额及年内增量供给的决议，等待新的主线出现。
上周五美国房屋开工和许可数据显示，9月建筑活动有所放缓。9月房屋开工数从136.1万降至135.4万。房屋许可从之前的14.7万降至14.28万。飓风“海伦”以及“米尔顿”将在短期内拖累开工。
亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克仍持鹰派立场。博斯蒂克表示，他并不急于达到中性利率。他对中性利率的估计是“介于3.0%和3.5%之间”，这比他在9月底发表的3.0-3.25%的评论要宽一些。而且他对中性利率的估计高于点阵图对较长期联邦基金利率2.875%的预期中值。
美国国债周五收盘小幅上涨，涨幅主要出现在美国上午时段，伴随着原油价格下跌和欧洲债券走高，收益率曲线温和趋陡，短债和曲线中部债券涨幅领先。因加沙地带局势有所缓和，同时市场继续担忧全球需求前景，原油上周跌超7%。上周五WTI原油在美盘时段加速下跌，最终收跌1.94%，报68.79美元/桶，创出本月最低收盘水平，下跌主要出现在美国上午时段，推动美国国债收益率下行。
除此之外市场对欧洲央行政策路径的押注推动欧元区国债走高，德国2年期国债收益率下跌近4个基点。路透报道称，随着通胀消退，一些官员在欧洲央行周四的会议上曾推动放弃保持政策紧缩的承诺；在该报道之后，货币市场定价体现了更快的欧洲央行宽松步伐，尾盘时互换定价隐含欧洲央行12月会议降息幅度约为33个基点，而OIS合约显示美联储在11月和12月FOMC会议上总计降息约43个基点。截至纽约时间下午3点，2年期国债收益率报3.9525%，5年期国债收益率报3.8763%，10年期国债收益率报4.073%，30年期国债收益率报4.3818%。
目前特朗普当选的概率越来越高，但原油下跌使得通胀预期难以上升，由于疲软的通胀数据加剧了降息预期，美联储今年第一阶段的降息似乎更为确定，但明年第二阶段的降息将更加谨慎。短期的利差交易确定性更强，而中长期美债收益率仍然较为中性。10月底需先关注财政的季再度融资计划。
