（资产证券化391讲，四个新的ABS产品。
第一部分：
广州开发区再度立项2单知识产权ABS，总规模10亿元！
第二部分：
银行间市场首单废电产品处理基金补贴款ABN获批。
第三部分：
招商局商业房托基金通过港交所聆讯。
本期主要介绍
四
个新ABS产品：
广州开发区生物医药专利许可资产支持专项计划、新一代信息技术专利许可资产支持专项计划
、
中再资源环境股份有限公司2019年度第一期绿色资产支持票据
、
招商局商业房地产投资信托
基金
。
关键词分别为：
专利许可
、再生资源
补贴、
房地产信托
基金
。
本公众号主要探讨ABS、项目投融资等金融市场业务（也有房地产、政府平台项目的实操讲座），欢迎大家关注、转发公众号内容，业务合作请联系小编。
11月12日，2019粤港澳大湾区知识产权交易博览会在广州琶洲正式拉开帷幕。
在当天举办的知识产权运用和保护综合改革试验高峰论坛上，
广州开发区生物医药专利许可资产支持专项计划和新一代信息技术专利许可资产支持专项计划等两支知识产权证券化项目宣告启动，发行总规模将达10亿元。
这是继今年9月落地我国首支纯专利知识产权证券化产品后，时隔两月，黄埔区、广州开发区再次宣告启动两支知识产权证券化ABS项目。
本次立项发布的两支知识产权证券化产品引发业界高度关注。
两支产品将沿用以专利权许可费用为基础资产的知识产权证券化项目交易结构，探索按照产业类型建立专利池，再以专利池产生许可费用现金流为基础资产发行债券。
据悉，单个项目融资额预计为5亿元，发行总规模将达10亿元。产业专利池将具有动态募集、集合运作、循环交易的特点，其运营将紧密结合区域产业和园区发展现状与需求，初步形成专利资产入池、出池筛选标准，并对入池专利资产进行集约化专利布局管理。通过集约化运营专利资产，能够积累大型产业专利池运营宝贵经验，为知识产权证券产品市场化、持续化发行提供保障，进而推动知识产权证券化模式更加成熟更加定型，对科技企业提供稳定的资本市场融资渠道，为全国知识产权证券化工作提供更多可复制、可推广的经验。
9月11日，广州开发区知识产权证券化产品“兴业圆融—广州开发区专利许可资产支持计划”在深圳证券交易所成功发行，标志着我国首支纯专利知识产权证券化产品成功落地。该知识产权证券化产品专利包选取了广州开发区内吉欧电子为代表的11家民营科技企业103件发明专利、37件实用新型专利作为证券化产品的基础资产。发行总规模3.01亿元，债项评级达到AAA级，认购倍数达到2.25倍，发行票面利率低至4%，创下2019年的3年以上期限资产支持证券票面利率新低。
相关专家认为，该知识产权资产证券化项目在基础资产、交易模式、担保方式和增信方式等方面都实现了创新，尤其是“二次许可模式”和打通无形专利与金融资本对接融合创新含金量最高。
（摘自：
ABS研究）
11月7日，由中国光大银行和光大证券主承销商的废弃电器电子产品处理基金补贴款资产证券化产品——“中再资源环境股份有限公司2019年度第一期绿色资产支持票据”获中国银行间市场交易商协会注册通过。这是银行间市场首单再生资源行业资产证券化产品。
一、基础资产
中再资源环境股份有限公司2019年度第一期绿色资产支持票据基础资产为拟由中再资环依照《信托合同》约定，在资产支持票据信托生效日、交付（转让）给受托人的、各处理企业就其实际完成的废弃电器电子产品拆解量而享有的请求基金补贴付款人支付
国家废弃电器电子产品处理基金补贴款
的权利及附属权利。
二、交易结构
（一）交易结构图
1、根据法律法规的规定，发起机构中再资环并表范围内处理企业可基于其完成的废弃电器电子产品的拆解量向环保部/财政部申请废弃电器电子产品处理基金补贴，并享有基于前述补贴款的应收账款债权。发起机构与其并表范围内的九家处理企业分别签署《应收账款转让协议》并受让基金补贴的应收账款。
2、发起机构将自处理企业受让的上述应收账款债权作为基础资产，委托华能信托设立财产权信托。发行载体管理机构华能信托接受委托设立信托向资产支持票据投资者募集资金，同时代表信托按照信托文件的约定对信托资产进行管理、运用和处分。发行载体管理机构以信托财产所产生的现金（包含差额补足事件启动后差额补足义务人支付的差额部分）为限支付相应税收、费用支出、信托应承担的报酬及本期资产支持票据的本金和收益。本期资产支持票据分为优先级资产支持票据和次级资产支持票据。
3、中再资环作为资产服务机构，根据《监管协议》开立专门用于接收基础资产产生的回收款项的监管账户（人民币资金账户），并根据《服务协议》为信托提供基础资产管理服务，包括但不限于回收款的回收与管理、提供资产服务机构报告及相关信息、服务记录和资料文件的保管等。
4、发行载体管理机构以信托名义在资金保管机构开立信托账户（人民币资金账户），开展信托的货币收支活动，包括但不限于接收回收款及其他应属信托的款项、支付信托利益及信托费用，均必须通过该账户进行。本信托设立后，处理企业应按照《基金补贴收款账户监管协议》约定期限于监管银行开立新的基金补贴收款账户并接受监管，废弃电器电子产品处理基金补贴划入基金补贴收款账户后将划付至监管账户；初始权益人应按《基金补贴收款账户监管协议》约定执行基金补贴款划付安排。监管银行根据《监管协议》，将划入监管账户的基金补贴款划付至信托账户。
5、资产支持票据投资者有权按《信托合同》约定享有与其持有资产支持票据数额对应的信托受益权。信托利益的计算和分配详见《信托合同》相关条款及《募集说明书》相关说明。
6、当发生差额补足启动事件时，发行载体管理机构于差额补足启动日向差额补足义务人（即中再资环）发出差额补足通知书，要求差额补足义务人就信托账户内可供分配的资金不足以支付信托的应付相关税金和相关费用与优先级资产支持票据的预期收益和/或本金的差额部分，承担支付相应金额至信托账户的义务。本期资产支持票据将在中国银行间债券市场上市交易。银行间市场清算所股份有限公司作为本期资产支持票据的登记托管机构，负责对本期资产支持票据进行登记托管，并向投资者转付由资金保管机构划入的到期应付信托利益。
小编注：
市
场上已经发行的“天风平银-启迪桑德废电产品基金补贴信托受益权绿色资产支持专项计划”采用的是双SPV结构。
而本资产支持票据采用的是单SPV结构，其最初目的在于“应收账款”出表（在发起机构的资产负债表中，已确认收入但是尚未收到的废旧家电拆解基金补贴计入应收账款），但是最终受限于其他因素未能实现出表。
优先/次级安排、超额现金流覆盖、储备金安排、信用触发机制；差额支付安排、不合格基础资产的置换、清仓回购安排
1、基金补贴应收账款对应的处理企业为列入《基础资产清单》中的9家处理企业之一，且该企业为依据中国法律依法设立并合法存续的中再资环合并报表范围内公司，不涉及或将要进入破产、重整、和解或其他类似程序；
2、相应的处理企业应持续具备“
废弃电器电子产品处理资格
”并被纳入有权机关认可的“废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单”；
小编注：
《废弃电器电子产品回收处理管理条例》（2019年修正）第六条规定，国家对废弃电器电子产品处理实行
资格许可制度
。
设区的市级人民政府生态环境主管部门审批废弃电器电子产品处理企业（以下简称处理企业）资格。
3、基金补贴应收账款所对应的处理企业所完成拆解的废弃电器电子产品均属于中国现行有效的《废弃电器电子产品处理目录》所规定产品范围；
小编注：
《废弃电器电子产品处理目录（2014年版）》规定的产品范围包括：
电冰箱、空气调节器、吸油烟机、洗衣机、电热水器、燃气热水器、打印机、复印机、传真机、电视机、监视器、微型计算机、移动通信手持机、电话单机。
4、基金补贴应收账款对应的废弃电器电子产品规范拆解处理数量至少符合以下条件之一：a)已通过国家环保主管部门固体废物与化学品管理技术中心技术复核并公示，b)已通过处理企业所在地
省级环保主管部门
审核并公示；
小编注：
处理企业需就其实际拆解量向环境保护主管部门进行申报，历经第三方审核机构、省级环保主管部门、国家环保主管部门、财政部审核/复核/核定后方能最终获得基金补贴款。
《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》第二十二条规定，处理企业按季对完成拆解处理的废弃电器电子产品种类、数量进行统计，填写《废弃电器电子产品拆解处理情况表》，并在每个季度结束次月的5日前报送
各省（区、市）环境保护主管部门
。
第二十四条各省（区、市）环境保护主管部门接到处理企业报送的《废弃电器电子产品拆解处理情况表》及相关资料后组织开展审核工作，并在每个季度结束次月的月底前将审核意见连同处理企业填写的《废弃电器电子产品拆解处理情况表》，以书面形式上报
环境保护部
。
环境保护部负责对各省（区、市）环境保护主管部门上报情况进行核实，确认每个处理企业完成拆解处理的废弃电器电子产品种类、数量，并汇总提交
财政部
。
财政部按照环境保护部提交的废弃电器电子产品拆解处理种类、数量和基金补贴标准，核定对每个处理企业补贴金额并支付资金。
资金支付按照国库集中支付制度有关规定执行。
5、中再资环已受让基金补贴应收账款及其项下附属权益并拥有向信托转让该等权益所需的全部权利、权力或授权；
6、处理企业已向受托人出具权利完善通知发送授权书；
7、中再资环及处理企业均未将基金补贴应收账款或其项下其他任何权利出售、赠与、转让、信托、转移、委托给任何其他第三方或在其上设置抵押、质押或其他任何权利负担，且未放弃基金补贴应收账款项下任何权利；
8、基金补贴应收账款及基金补贴款均不涉及任何未决诉讼、仲裁、行政处罚事项，不涉及被查封（冻结）、进入强制执行程序、被采取行政强制措施、存在第三人请求权或其他权利限制或争议情形，不涉及成为任何破产、重整、和解或其他类似程序中的标的之情形；
9、中再资环已向受托人提供的与基础资产相关的全部书面资料及其他文件、声明及陈述均真实、完整、有效，不存在故意隐瞒、欺诈或遗漏，不存在任何虚假信息；
10、除本信托项下安排外，针对同一处理企业，不存在入账季度相同或晚于拟入池基金补贴应收账款的其他基金补贴应收账款或其项下其他任何权利（包括但不限于基金补贴款收益权、受益权）被出售、赠与、转让、信托、转移、委托给任何其他第三方或被设置任何权利负担情形。
由于目前废弃电器电子产品处理基金每年的补贴发放时间尚无明确的法律法规或政策文件的规定，因此可能会出现基金补贴款发放不及时，导致优先级资产支持票据投资人本息在未启动差额补足安排前无法得到足额兑付的情况。
（二）环保部最终确认规范的拆解量大幅少于省级审核的拆解量的风险
仅通过省级环保部门审核确认的基金补贴应收款而言，环保部最终确认公示的某一期的拆解量可能少于省环保厅审核确认的拆解量或第三方审核的拆解量，从而导致环保部最终支付的基金补贴款减少。
2016年5月13日，证监会发布《资产证券化监管问答（一）》，针对市场机构较为关注的几个问题进行了回复，其中对于现金流入中包含中央财政补贴的可再生能源发电、节能减排技术改造、能源清洁化利用、新能源汽车及配套设施建设、绿色节能建筑等领域的项目，请问现金流中的中央财政补贴部分是否可以作为资产证券化的基础资产解答如下：
我会积极支持鼓励绿色环保产业相关项目比照各交易场所关于开展绿色公司债券试点通知的相关要求，通过资产证券化方式融资发展。上述项目现金流中来自按照国家统一政策标准发放的中央财政补贴部分（包括价格补贴），可纳入资产证券化的基础资产。
1.中再资源环境股份有限公司2019年度第一期绿色资产支持票据募集说明书
2.天风平银-启迪桑德废电产品基金补贴信托受益权绿色资产支持专项计划说明书
11月13日，招商局商业房地产投资信托基金(简称“招商局商业房托基金”)通过港交所主板IPO上市聆讯。招商局商业房托基金成功上市后，将成为港交所第六只包含内地物业的REITs。
招商局商业房托基金投资组合初步由位于深圳蛇口的五处物业组成。
于2019年9月30日，物业的可租赁总面积约25万平方米，评估价值为人民币65.79亿元。于2019年9月30日物业的平均租用率约为84.1%。物业包括：
（1）新时代广场，毗邻海上世界商业地区与太子湾的甲级写字楼，总楼面面积为87,337.0平方米，太子湾属新兴写字楼及零售商业地区；
（2）数码大厦、科技大厦及科技大厦二期，三栋写字楼综合体（技术上划为工业用途），总楼面面积为124,545.0平方米，且位于获南山政府指定为高科技公司及初创公司之商业中心的蛇口网谷，专注于促进和发展新兴产业；
（3）花园城，为位于蛇口街道的首个大型集购物、餐饮、休閒及娱乐设施于一体的综合商业楼宇，总楼面面积为50,496.9平方米。
于2016年、2017年、2018年及2019年前6月，公司产生的收益分别为3.67亿元、3.59亿元、3.89亿元及人民币1.91亿元；期内溢利及全面收益总额分别为3.48亿元、7.25亿元、10.99亿元及3.92亿元。
房托管理人认为，招商局商业房托基金为基金单位持有人提供具吸引力的投资组合：
物业位于蛇口，地理位置优越。该等物业可有利于把握优越位置、蛇口发展、利好的政府政策及粤港澳大湾区预期增长所带来的机遇。
物业均位于前海蛇口自贸区，与深圳创新产业枢纽及中央商务区紧密相连。乘坐公共交通工具由蛇口至广州、香港、澳门及珠海仅需不到一个小时的行程。物业位于附近设有生活及文化设施的发展成熟社区。
尤其是数码大厦、科技大厦及科技大厦二期均位于蛇口网谷，南山政府计划将蛇口网谷转型为一个专注于推动及发展新兴行业的区域。花园城亦将于接通预期将于2022年开始营运的地铁12号线。新时代广场紧邻大量不同的商业、住宅、休閒及娱乐设施。
物业拥有多元化的租户基础，而租户来自不同行业，如新一代信息技术、房地产及餐饮行业。
物业拥有优质的租户基础，主要体现为高续租率及低拖欠率。不时为来自各行各业的租户组织的各种活动，以促进彼此之间的业务合作并创造协同效应。
房托管理人认为(i)租户及行业集中风险有限；(ii)多元化租户组合及优质租户为招商局商业房托基金提供高度稳定的收入；及(iii)物业管理人提供的增值服务可以促进租户之间的互动及联繫，有利于维持高出租率及吸引优质租户。
上升的市场走势可能转化为租金收入的增长。鉴于其优越的位置以及多元化及优质租户基础，在现有租约到期后，物业具有良好的条件可得益于租约续订带来的租金上涨。
房托管理人亦可能利用资产增值措施，优化物业的租金收入增长并提高租户的多样性及租用率。
任何投资均涉及风险。该等风险包括(i)与招商局商业房托基金有关的风险；(ii)与物业有关的风险；(iii)与房地产行业及中国有关的风险；及(iv)与投资基金单位有关的风险。
1、中国及粤港澳大湾区政府政策的未来变动或会对招商局商业房托基金的业务、经营业绩及前景造成重大不利影响；
2、物业均位于蛇口，使招商局商业房托基金受蛇口及中国的经济及物业市场情况的影响；
3、房地产权证所述的土地及楼宇使用权与物业的部分实际用途之间存在差异；
4、倘营运管理人或物业管理人未能以有效率及有效方式经营及管理物业，或房托管理人议决于营运管理协议或物业管理协议届满前终止或议决于届满后不予重续该等协议，则招商局商业房托基金的经营业绩可能受到不利影响；
5、承诺的每基金单位分派将于2022年12月31日届满，之后分派金额将视乎招商局商业房托基金的经营业绩而定，其未必能足以支持每基金单位分派承诺期间所作类似分派水平；
