我们公司秉承
“
吃着碗里、看着锅里、想着厨房里
”
的投研流程，做
3—5
年的布局。目前，碗里的还是低估红利，具体逻辑参见《
红利还能“红”多久？
》和《
返璞归真 走向光明---荒原2025年投资策略
》，这些标的几年前就已研究清楚，现在只跟踪微调；锅里的是过去四年深跌的消费，由我们研究总监带领几个小朋友进行挖掘，目前尚未到碗里；而厨房里的是科技，由我思考、总结、提炼，还未形成可实战的方法论。
过去两年，我看了很多书籍、复盘诸多案例，还跟之前几段科技行情的弄潮儿进行深度沟通，有所感悟，前面写了几篇文章，如《
行业比较复盘笔记之四：科技随想
》、《
科技股投资的四个问题
》和《
《从0到1》不能买巨头
》。接下来我还会陆续记录。本文主要讲讲不同阶段“科技”品种的风险和收益。
第一个阶段是卖水人。
当新的科技浪潮袭来，大家只对空间和未来有模糊认知，技术路径如何、产业方向怎样，都还有诸多争议。此时大家会投资一些普遍适用的东西，即卖水人的逻辑，比如
2012
年的网宿科技之与移动互联网、
2014
年的充电桩之与新能源汽车、
2023
的光模块之与
AI
算力···这些公司早就存在，之前可能还在各自领域苦苦挣扎，此时突然站上风口、有点莫名其妙和受宠若惊。需求端的急速爆发造成短时间的供需失衡，收入盈利剧增，估值大幅提升、远远突破之前的区间。但这些行业往往缺乏壁垒，盈利的爆发招致大量的竞争者，巨量的产能投入为未来周期下行埋下隐患，导致后期盈利大幅负增长甚至亏损。
从投资上看，最大风险就是股价会早于基本面大幅下行，比如当前的光模块，数据依然靓丽、
24
年的利润大幅增长、估值似乎也不高，但股价已经跌了半年、腰斩！此种案例颇多，比如
5G
时代的
PCB
、
22
年下半年的储能···
第二个阶段是应用品出现。
经过多年探索，终于有成熟应用落地，此时似乎是“苦媳妇熬成婆”，又怎知刚刚进入科技投资的惯有悖论。巴菲特在
