【东吴晨报0919】【固收】信用债周报【行业】传媒【个股】汉得信息

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-09-19 07:35

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固收

信用债周报：净融资低位回升，利差整体下行

信用债一级市场发行情况：发行量小幅回暖，净融资略回升。信用债一级市场发行方面，基本各类券种的净融资均上升。本周短融和公司债发行小幅回暖，总体净融资继续回升，但仍处于下半年以来的低位。信用债发行利率方面，除3年期中票AA+级和公司债AA+级上升外，其他各券种、评级的发行利率较前期下降。同业存单本周总体净融资下降至-1,186.9亿元，而收益率继续下行，1年期国有银行、股份制银行和农商行下降14.04bps、6.04bps和5.04bps，分别为4.44%、4.61%和4.79%。新发信用债的评级分布上，AAA级占比57%，占比上升；发行主体方面，87%为国企；非金融行业主要有公共事业、建筑装饰、交通运输、采掘和综合等。二级市场成交情况：利差整体下行，低评级降幅更大。信用债成交方面，各券种日均成交量转为上升。信用利差方面，各期限整体下行，其中，低评级和中久期下幅相对更明显：1年期各评级下行2-7bps，3年期各评级下行11-16bps，5年期各评级下降5-10bps。目前各评级、期限的利差分位数均在30%以上，其中1年期和3年期AA+级超过50%，但较前期有所回落。

（东吴固收团队）

行业

传媒互联网行业-电竞行业深度报告：

借力新娱乐，缔造“永恒帝国”

——由电竞引发的互联网再中心化

电竞仅凭借内容属性，已经上升到了娱乐的最高层次。“内容+平台”产生极深护城河，IP掌控者在内容、媒介、赛事、俱乐部联盟四大变现端口上占据主导地位，引发互联网的再中心化。电竞生态的构建将成为平台型公司的第三级火箭，单用户价值天花板有望继续突破。IP掌控者将不仅仅满足于一段生命周期内的游戏内容变现，而是“企图”通过生态圈的构建，实现核心引擎的切换，缔造以内容IP为核心的“永恒帝国”。

（分析师张良卫）

个股点评及推荐

汉得信息

传统实施份额提升，智能制造和云业务迎来估值和业绩齐升新机遇

1、随着本土咨询厂商品牌获得认可，IBM、埃森哲等国际竞争厂商受到挤压并进一步战略性退出，作为国内软件实施绝对龙头厂商，公司市场份额得以进一步提升。2、智能制造产业链中MES最为关键，预计18年国内MES规模达100亿元，复合增速40%。同时，产品化程度不高+实施难度大导致国内MES市场高度分散，但在国内标杆项目落地+国产替代机遇两大因素推动下，集中度有望快速提升。随着渗透率提升和应用层次深入，公司MES有望实现翻倍增长。3、云转型趋势不可逆转，国内外龙头厂商近几年云业务保持高增长，我们认为，云时代实施厂商面临新机遇。公司自有云产品超过10个，其中汇联易和云SRM发展迅速，后续更多小而美的SaaS产品落地有望加速。4、营收较高增长有望持续，2017Q2净利润拐点确立。预计 17-19 年净利润 3.21/4.26/5.63 亿元，EPS为 0.37/0.50/0.66 元，现价对应 32/24/18 倍 PE。维持“买入”评级。

风险提示：云和智能制造业务发展不及预期

（分析师郝彪）

九月十大金股推荐

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