发布会符合预期，彰显软硬一体化创新和人文社会关怀
苹果如期发布了
iPhone X
、
iPhone 8/8 Plus
、
Watch 3
和
Apple TV 4K
。因提前泄露较多，新品的设计、功能、规格乃至价格和发货日期（
iPhone X
为
999/1149
美元，
10
月
27
日预订，
11
月
3
日发货；
iPhone 8
起售于
699
美元，
9
月
15
日预订、
22
日发货），都基本符合市场预期。公司还将
iPhone SE
的起始价下降
50
美元，明年起发售无线充电垫
AirPower
。包含有自主设计的
GPU
、
ISP
和视频解码器的
A11 Bionic
芯片和，用于脸部识别
Face ID
（错误率从
Touch ID
的
5
万分之一下降到
1
百万分之一）的
TrueDepth
镜头系统和
AI
芯片
Neural Engine
（每秒计算
6000
亿次），也是公司推介的重点。充分体现了公司软硬一体化创新的独特优势。此外，本次发布会也是新苹果总部（
100%
新能源）及其新礼堂（以
Steve Jobs
命名）的第一次公开亮相，也是其零售负责人
Angela Ahrendts
（前
Burberry CEO
）第一次在产品发布会上登台（将零售店定位于作为社区中心的
Town Square
），继承了公司对人文艺术和社会责任的追求。
市场一致预期尚有一定上调空间
发布会之前的市场一致预期指向
2018
财年（
10
月至明年
9
月）
iPhone
销量
2.47
亿，均价
692
美元，其中
12
月财季
iPhone
销量
8500
万，均价
729
美元。我们认为还有一定上调空间。但发货后的市场销量反馈混乱（官方已不再公布首周销量）可能会增加公司股价（今日收跌
0.4%
，年初至今上涨
39%
，未来
12
个月市盈率
14.95
倍）的波动性。在美股苹果产业链中，我们关注博通（
iPhone X
单机含量提高
40%
，集中体现于公司的
1
月财季，此外公司现金流改善、分红率上升）。
引领手机
AR
潮流，直至以
AR
眼镜终结手机
发布会上公司也强调
iPhone 8
和
iPhone X
都是软硬一体的为手机
AR
优化的载体，并现场演示了动态表情
Animoji
、
Snapchat
自拍镜头、游戏
The Machines
（由中国的
Directive Games
开发）、星相指南
Sky Guide
、棒球赛实时数据等应用。我们
此前
已
反复
强调，苹果新的产品周期可能将围绕
AR
，先推广手机
AR
，之后可能推出与
iPhone
相匹配的
AR
眼镜（时间点可能在
2019
年），而直至推出可最终替代
iPhone
的全功能
AR
眼镜（
2020
年后）。
Digi-Capital
预测，到
2021
年，手机
AR
收入规模
600
亿美元，手机
AR
软硬件用户数分别达到
4
亿和
16
亿。苹果将是软硬一体化封闭系统的领导者，谷歌将延续安卓的开放路线（谷歌响应苹果
ARKit
推出的
ARCore
在技术功能上，基本平分秋色），三星、华为等安卓系硬件商将陆续推出具备
AR
功能的手机。
Facebook
、
Snap
、腾讯和阿里巴巴等都可能是社交、游戏、电商等领域手机
AR
软件的领导者。
3D
感测供应链市场规模在
2020
年可超过
70
亿美元，
Lumentum
等公司获益，但历史经验也多次证明，元器件供应商容易面临份额丧失、价格下降的风险。
图表
1:
苹果发布会符合预期
图表
2:
最重头的发布是
iPhone X
和新总部
图表
3:
自主设计的芯片和镜头组也是亮点
图表
4:
市场一致预测尚有一定的上行空间
图表
5:
公司也现场演示了动态表情、
Snapchat
自拍镜头、游戏等手机
AR
应用
