两年蓄势，一朝功成。深港通今日启动，沪深港大市场正式形成。两大交易所老总日前接受本报专访。
两年前，从上海和香港同时开出的“沪港通号列车”，开创了一种全新的资本市场双向开放模式，既交易便利，又风险可控。
“如果说两年前开启的沪港通是内地与香港互联互通机制的1.0版本，那么今日的深港通将引领我们进入互联互通2.0时代。香港交易所通过与深圳证券交易所、上海证券交易所的互联互通，共同搭建起一个总市值70万亿人民币的庞大市场，为内地和海外投资者提供了更多选择。” 港交所集团行政总裁李小加表示。
深港通今日开通，是我国资本市场对外开放历程中一件具有里程碑意义的大事。国务院总理李克强在今年8月就曾指出，在沪港通试点成功基础上推出深港通，标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上又迈出了坚实一步，具有多方面的积极意义。
改革开放是当代中国最鲜明的特色。包括资本市场在内的金融业对外开放，是中国整体开放的重要组成部分，对提升我国金融业国际竞争力和服务实体经济能力发挥了重要作用。
“现在有了沪港通、深港通，将来有一天，我们最终会走向全球通。”对于未来，深交所总经理王建军充满了期待。
【本报记者集体采写】
“‘致天下之民，聚天下之货，交易而退，各得其所。’”深圳证券交易所总经理王建军引用《周易》一语，表达对深港通的评价与憧憬。“原来我们是一个相对封闭的市场，现在终于打开门，迎接全天下的市场参与者。”
深港通开通前夕的一个下午，在坐落于深圳市福田中心区的深圳证券交易所营运中心大楼里，王建军接受了上证报记者的专访。
“现在有了沪港通、深港通，将来有一天，我们最终会走向全球通。”这位曾在证监会多岗位历练、熟稔资本市场的深交所负责人，对于未来充满期待。
10月下旬，深港通路演团队奔赴北美、欧洲等地进行境外路演，这也是深交所团队的首次境外推介。在路演过程中，深交所向国际机构投资者阐述了其构建多层次资本市场以帮助中国创新企业成长的愿景。
“我们的中心任务，就是全力以赴地支持创新创业，把支持创新作为使命。我们始终认为，创业创新若没有资本市场的支持，就难有强劲的动力；资本市场若失去了对创业创新的支持，其本身也就失去了生机和活力。”王建军向上证报记者表示，深交所长远竞争力的建设也将立足于此，望能成为国家高新技术企业的聚集地和理想的上市地。通过努力，扩大服务的广度和深度，将更多社会资源有效转化为创新资本，将更多的科技和创意转化为符合社会需求的更好的产品和服务，为实体经济升级转型、为创新型企业做大做强提供全面的服务。“这个事情做到了，深交所的长远竞争力自然就有了。”
目前，深交所已有上市公司1800多家，高新技术企业占到70%以上，在创业板高新技术企业比例更是高达93%。
在经济新常态下，创业板市场整体增长呈现出较好局面。今年前三季度，创业板上市公司营业收入和净利润增长分别高达32.4%和44.3%，远远高于整个A股市场的平均水平。
“正因为看到了这一点，不少境外投资者在深港通境外路演中跟我们说，看中国创新、看中国新经济，要多看深交所。这也是他们热切期待深港通的原因。”王建军称。
王建军认为，沪深港证券交易所都是中国重要的交易所，这三个市场能够融合错位发展，对于上海金融中心建设、香港金融中心建设，乃至深圳资本市场建设都会起到非常重要的作用。而这三个市场的融合，能够大幅提升中国市场的整体力量，充分展现中国市场的国际竞争力，也有助于将中国建设成为具有世界影响力的金融中心、资源配置中心，进一步服务于国家的改革开放。
内地与香港在法律体系、交易制度、投资者结构、投资理念等方面都存在较大差异，跨境交易监管具有一定的复杂性。沪深港三地共同市场形成之后，如何进行跨境监管是涉及沪港通、深港通未来长期安全运行的一个非常重要的问题。
“利用两地的地缘优势，我们已经跟港交所建立了非常紧密的合作机制。”王建军透露，沪深港三大交易所已经建立了市场监察的联席会议机制，主要场地或将设立在深交所。该机制将通过定期召开联络会议，互通交易监管动态，强化信息和数据交换，完善监管协助流程，提高跨市场监管合作水平。与此同时，为了保障深港通的安全平稳运行，深交所开发了专门的深港通交易监管体系，旨在强化对深港通交易的监管，严密监控异常交易行为，重点防控利用深港通进行内幕交易和市场操纵等违法违规行为，并及时上报中国证监会查处，“犯事必会受到严厉惩处”。
深港通推出后，两地市场融合进一步深化，投资者跨境交易更为便利，因此，建立切实有效的跨境投资者保护措施也更加迫切。王建军表示，为了防范中小市值股票跨境市场炒作和操纵风险，在深港通的设计上，交易所层面已经采取了不少措施。如深港通下港股通对新增恒生综合小型股指数成份股设置了不低于港币50亿元的市值筛选标准，将部分规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大的股票剔除出标的范围，减少投资风险。其次，提示投资者关注两地市场差异如停牌、退市制度及退市后名义持有人服务等，对内地投资者进行充分的风险揭示。再次，针对市场关切的“老千股”问题，交易所和结算公司在风险提示书里面也特别强调并提示关注部分业绩差、股价低的上市公司可能存在大比例折价供股或配股、频繁分拆或合并股份的行为，投资者权益可能受损等风险。
“深港通的推出，也将促使我们用海外机构投资者的眼光，检视我们的市场规则，加快两地制度对接的步伐，从而促进A股监管理念和规则朝着更市场化、更国际化的方向迈进。”王建军称。
互联互通对资本市场运行的影响不仅体现在投资者、上市公司及会员（券商）等方面，更深远的影响则体现在观念、制度上的交流交融、互相借鉴。“它将使得我们这套制度更加市场化，更加国际化，在有序、可控、安全的条件下来逐步推动市场的开放。”王建军称。
深港通开通之后，下一步深交所将有哪些后续动作？王建军透露，交易所首要任务是保证深港通安全平稳运行，将根据深港通运行情况，以及市场各方对沪港通、深港通交易机制优化的反馈建议，按照与沪港通同步优化的原则，着手推进一系列优化措施。
例如，建立沪股通和深股通投资者统一编码机制，健全看穿式监管体系；联合上交所、港交所、中国结算等相关单位，就推进香港市场建立穿透式监管体系等事项进行研究论证，加强市场监管和执法合作，保障两地市场平稳运行。在丰富交易产品方面，协同上交所、港交所和中国结算，研究将ETF品种纳入标的证券范围，待条件成熟后，将ETF纳入互联互通标的。同时，也将协同港交所、深圳结算，探讨研究拓展交易日历相关技术实现细节、实现路径和市场安排。在加强投资者教育及市场宣传方面，深交所也将与港交所、中国结算等单位联合组织多种形式的深港通活动，提高投资者对深港通机制的了解和认知。此外，以深港通开通为契机，深交所还将进一步完善境外投资者关系管理体系建设，提升对境外投资者的全方位服务水平。
王建军还透露，在深港通安全平稳运行的基础上，将积极与境外交易所和机构展开合作。一是产品方面的合作，特别是指数产品的开发，互相开发跟踪对方产品的核心指数的ETF产品；二是信息互换方面的合作，目前深交所已与欧美几大交易所建立了较好的信息互换平台；三是实现人才的国际化，目前深交所正在推进与境外交易所开展员工培训、学习等渠道建设。
“希望在未来条件成熟的时候，通过制度设置，境外股权类产品能够在境内市场交易、挂牌，进而让我们的市场真正成为一个资源配置中心。”王建军称：“将来有一天，我们最终会走向全球通。”
（参与采访人员：雷中校 张忆 时娜）
【本报记者集体采写】
“互联互通让内地与香港市场互信互助”，深港通即将开通之际，香港交易所集团行政总裁李小加在深圳证券交易所西广场36楼接受上证报记者专访时如是表示。
透过李小加身边的落地窗眺望，不远处的莲花山一派青葱，生意浓烈。改革开放总设计师邓小平的铜像矗立于此，目视南方。距此40公里外，香港中环的摩天大楼群中，汇聚、激荡着亚太乃至全球资本。
40公里，咫尺之遥。从深交所驱车，经皇岗口岸，过狮子山，穿维多利亚湾红磡海底隧道，抵港交所，约需1小时。而要让资本跨越这40公里，为互联互通的大桥再添一条快车道，却用了好几年。
两年前，沪港通开通后不久，在香港中环的港交所大楼里，李小加也曾接受上证报记者专访，展望香港与内地市场互联互通的未来，期望把世界带到中国的家门口。相对于彼时的憧憬，今日李小加多了几分自信与从容：“沪港通、深港通的生命力一定是持久的。”
李小加透露，目前海外投资者对配置内地资产的意愿非常强烈。在深港通之后，沪深港“共同市场”建设还将继续深化，明年将发力债券通。同时，为了协调跨市场监管，港版“一户一码”制度建设已被提上议事日程。
在谈及互联互通的影响时，李小加指出，这将是促动香港金融市场功能转变的核心要素：以前是把世界的钱带到香港来投内地的“货”，今后是要把世界的“货”带到香港，给内地的钱来投。
“如今，互联互通的‘第二条腿’已经迈出，可以撒开腿向前奔跑了。”李小加如此评价深港通。
作为稳步推进资本市场双向开放的重要尝试，沪港通可谓互联互通的“第一条腿”，首次在不改变本地制度规则与市场交易习惯的原则下，建立了一个双向封闭运行、风险可控的市场开放结构，为制度与规则的逐步改革赢得时间与空间。在沪港通开放大中型蓝筹股的基础上，深港通进一步将881只深市股票向海外投资者开放，其中大部分是高科技、创新股票，与沪股通投资标的形成良好互补。与此同时，深港通取消了总额度限制（沪港通的总额度也随之取消），为投资带来更多自由和便利。
李小加向记者透露，在深港通国际路演过程中，海外投资者对深圳市场兴趣很大。在他们的全球资产负债表里，内地市场是仅剩的一个经济体量如此之大却尚未能按对应比例投资的市场。无论是将A股纳入MSCI指数还是其他形式的努力，都反映了海外投资者要把内地资产包含进其资产负债表的强烈意愿。以前无法达成的按需配置，如今通过沪港通、深港通即可实现，因为沪深港全市场都打通了，且总额度控制已取消。
李小加认为，尽管深市存在估值偏高的问题，但经过深、港交易所的多场路演，海外投资者已经能够理解，内地市场的高估值有其结构性原因，如上市公司IPO、再融资是有一定审批程序的，而内地市场散户基础较大，供需关系不可能随时改变。“既然判断这一结构性原因短期内不会改变，那它的估值就有可能在一定时间内继续保持。”
“不同的市场有不同的情况，不应简单地看绝对回报，最终是相对回报最重要。这个市场你可能不理解，但又不可忽视。”李小加认为。
深港通之后，还有哪些资产类别会被纳入沪深港“共同市场”？
“明年我们可能要做债券通。内地股票是海外投资者资产配置中很重要的一个部分，作为世界第二大经济体，我们的资信很强，相信更多的‘世界钱’愿意成为我们的‘债主’。固定收益产品是比较保险的，内地会日益成为海外投资者固定收益的投资点。相比股市，一定有更大的需求要投资我们的国债和金融债，甚至是公司债。”李小加说。
对于内地投资者的资产配置，李小加认为，内地投资者积累了大量的财富，保值增值的最核心要素就是风险的多元化、国际化处置。“我们不应该只是人家的债主，也应该成为别人的股东。”
李小加称，沪港通、深港通的南向交易希望能解决这个问题。也就是说，未来20年中，香港的作用和功能会发生重大改变：以前是把世界的钱带到香港投内地的“货”，今后是要把世界的“货”，带到香港给内地的钱来投。这将是香港金融市场功能转变的一个核心要素，也将彻底重塑国际金融市场格局，重塑香港作为国际金融中心的地位。同时，上交所、深交所正在从本地市场向国际化市场进发。这个过程中一个核心的转换器就是沪港通、深港通。通过这个转换器，尽管制度不变、基础设施不变、交易文化不变，双方的交易和权益却能彻底实现互联互通。
“债券通实现以后就是债券期货、利率期货，因为投资者持有固定收益的现货后肯定会有一个避险的需求、对冲的需求，货币通也会进一步推出。”李小加表示。
此外，李小加还提到另外一个大的互联互通项目——商品通。“内地是很大的商品消费地，要有好的内外联动的商品定价机制及商品交易方式，定价权才能延伸出去。我们也想跟内地商品交易所合作，搞互联互通，同时也利用LME（港交所旗下的伦敦金属交易所）的经验在深圳前海做现货，做好了现货以后，也可以进一步发现现货的价格基准。”李小加说。
近日，中国证监会成功查处一起利用沪港通交易机制跨境实施操纵市场的典型案件。这是2014年11月沪港通开通两年来查处的首例跨境操纵市场案件。伴随互联互通的推出，市场交易活动愈趋复杂，跨市场监管也越来越受到各方关注。
李小加表示，内地市场的基础设施远远走在世界的前面。这个基础设施不光是技术设施，还包括很多对基础设施的管理理念，比如中国结算建立起来的清算结算体系，就是世界上唯一一个在这么大的市场里使用穿透式管理制度的。
与内地采用“一户一码”制度不同，香港的市场监管是两级制度，交易所直接跟会员（券商）打交道，会员（券商）跟客户打交道，这样的好处是风险将分层释放，每一个机构要对每一个风险进行局部控制。但交易所和监管当局对每名投资者的交易情况，就不像内地那么清楚。
“内地的监管模式使得监管非常容易，比如哪个公司股票突然暴涨，监管层马上就能知道是谁在买，然后通过大数据了解到更多情况，香港这边了解情况就稍微要费劲一些。”李小加举例说。他透露，香港监管机构已经把穿透式的客户监管、“一户一码”问题正式提上议事日程，不过香港市场要实现“一户一码”，会按照香港的节奏和香港市场的需求来做。
若香港监管机构和市场决定要落实“一户一码”，市场基建亦必须调整。 “一户一码”很大程度上是调整交易和清算结算系统的问题，香港的系统本来就面临更新换代，在未来三至五年，香港清算结算系统会重做，届时一些新的特点功能，如‘一户一码’的穿透式功能，就可能安排在里面备用。”李小加表示。
据介绍，此前，港交所已于2015年3月30日推出了“中央追踪系统”，让投资者不需要在卖出A股前先将A股从托管商转移至券商端，同时也能满足内地的前端监控要求，极大地提高了海外长线资金参与沪股通的积极性。
据中国证监会披露，沪港通开通以来，中国证监会与香港证监会的跨境执法协作日益密切，在违法线索发现、调查信息通报、协助调查取证等各个环节的协作数量和互助需求不断增加。由于香港和内地在市场生态、交易规则、法律环境等方面存在诸多差异，最近几年，两地证监会通过定期会晤、个案会商、人员互派等多种方式增进互信了解，已经在密切协作、联手遏制跨境违法犯罪方面形成了高度共识。
（参与采访人员：徐寿松 李剑锋 雷中校 时娜 马婧妤）
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