【招商建筑】第四批财政部示范PPP项目点评：落地率提升，项目量降质升

2月6日，第四批财政部示范PPP项目正式公布，项目总数量为396个，计划总投资额达0.76万亿元。

▲ 受政策规范影响，项目规模有所下降。 第四批示范项目投资额达0.76万亿，低于此前预期的超万亿规模，相比第三批的1.17万亿元，明显下降；项目数达396个，比第三批数量少120个。第四批示范项目数量和投资额明显减少，这反映出中央对于项目质量和规范性更加看重。

▲ 评选速度放缓，入选率下降，对项目质量要求明显提高。 2018年2月6日，第四批财政部示范PPP项目正式对外公布，根据申报公布时间来看，我们发现此次评选速度明显低于前几期，入选率较第三期有所下降。第四批申报启动于2017年7月14日，8月25日截止，2018年2月6日名单公布，前后经历近7个月，相比第三期速度明显偏慢。第一批入选率25%，第二批26.34%，第三批明显提升至48.22%，第四批下降至32.30%，我们认为受PPP规范影响，对于PPP项目质量要求明显提升，评选速度放慢及入选率下降在情理之中。

▲ 项目分布更加均衡，落地率有所提升。从项目数量来看 ，第四批项目数量排名前五的是山东、云南、湖北、河南、四川，分别为38、36、32、27、25个；第四批增加数排名前五的是广西、湖北、河南、上海、西藏，分别增加6、5、3、1、1个； 从项目投资额来看 ，浙江、云南、四川、湖北、陕西分别为807.51、746.36、629.04、613.58、589.42亿元，排名靠前；浙江、陕西、四川、新疆、湖北分别增加381.89、342.93、314.55、225.16、192.03亿元，排名靠前； 从分布领域来看 ，1）第四批示范项目中交通运输、市政工程、城镇综合开发和生态环保建设位居前四，其中交运和市政工程投资额遥遥领先；2）林业、旅游、农业类项目投资额明显增加，这些领域内运营项目较多；3）交运投资占比在下降，市政投资占比稳定，各领域投资逐渐均衡，看出PPP模式应用更加广泛。

第四批示范项目公布时落地率明显高于第三批，可以看出示范项目越来越重视注重实际落地情况。由于前二批示范项目入库时没有数据可以分析，但即使按照16年1月份来看，示范项目落地率为32.70%，第三批示范项目公布时落地率达到33.40%，第四批示范项目公布时落地率达48.48%。

▲ 此外，我们统计发现，有22家建筑上市公司中标的项目入选第四批财政部示范PPP项目名单，其中12家民企，2家国企，8家央企，合计113个项目，总金额3372.9亿元，项目数占第四批项目的28.54%，投资额占第四批项目的44.38%，不过考虑到其中有部分项目为联合中标，剔除上述影响，占比应该会有所下降。我们粗略计算，如果剔除建筑上市公司交叉计算，剩余项目为100个，总投资额2948.76亿元，占比分别为25.25%和38.80%。

▲ 目前，PPP处于调整阶段，密切关注银行放贷及政策变化，我们重点推荐岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态等，积极关注丽鹏股份等。

▲ 风险提示： 政策推进不及预期；投资不及预期；经济下滑风险。

2018年2月6日，第四批财政部示范PPP项目正式对外公布，根据申报公布时间来看，我们发现此次评选速度明显低于前几期，入选率较第三期有所下降。 第四批申报启动于2017年7月14日，8月25日截止，2018年2月6日名单公布，前后经历近7个月，相比第三期速度明显偏慢，我们认为与财政部规范PPP有关，速度虽然放缓，但是项目质量应该明显提升。

根据项目入选情况来看，入选率有所下降。 第一批入选率25%，第二批26.34%，第三批明显提升至48.22%，第四批下降至32.30%，受PPP规范影响，对于PPP项目质量要求明显提升，入选率下降情理之中。

第四批示范项目投资额达0.76万亿，低于此前预期的超万亿规模，相比第三批的1.17万亿元，明显下降；项目数达396个，比第三批数量少120个。 第四批示范项目数量和投资额明显减少，这反映出中央对于项目质量和规范性更加看重。

由于第一批示范项目数较少，以及统计口径有差异，所以我们对第二批、第三批和第四批项目进行比较。根据财政部PPP示范项目名单来看，各地的PPP项目数量出现明显变化：第四批项目数量排名前五的是山东、云南、湖北、河南、四川，分别为38、36、32、27、25个，排名靠后的是西藏、重庆、海南、上海、青海，分别为1、1、1、1、2个；第四批增加数排名前五的是广西、湖北、河南、上海、西藏，分别增加6、5、3、1、1个；安徽、海南、河北、江苏、内蒙古增加数排名靠后，分别减少15、12、12、10、10个。

从各地项目投资情况来看，第四批投资中排名前五的是浙江、云南、四川、湖北、陕西，分别为807.51、746.36、629.04、613.58、589.42亿元，排名靠后的是海南、青海、上海、辽宁、黑龙江，分别为1.00、1.63、1.80、10.70、13.46亿元；项目投资额增加值来看，排名靠前的是浙江、陕西、四川、新疆、湖北，分别为381.89、342.93、314.55、225.16、192.03亿元，排名靠后河北、云南、安徽、山东、辽宁，分别为-1426.21、-955.64、-627.03、-364.62、308.93亿元， 河北地区项目投资额下降最为厉害。

从各领域分布数量来看， 市政项目依然最多，达163个，遥遥领先于其他领域；交通运输领域的项目数量排名第二，为41个 ；生态环保项目排名第三，为37个，政府基础设施项目最少，仅为1个。从各领域项目数增加值来看，旅游、农业、文化靠前，分别为13、9、7个；市政、交运、城镇综合开发减少较多，分别为60、21、18个。

从各领域投资额来看，1） 第四批示范项目中交通运输、市政工程、城镇综合开发和生态环保建设位居前四，其中交运和市政工程投资额遥遥领先 ；2） 林业、旅游、农业类项目投资额明显增加，这些领域内运营项目较多 ；3） 交运投资占比在下降，市政投资占比稳定，各领域投资逐渐均衡，看出PPP模式应用更加广泛 。