专栏名称: 六合商业研选

六合咨询立足新经济，挖掘明日之星，发现价值，传播价值；国际化视野、多角度观察、深度思考、体系化研究，持续提升研究广度与深度，全面覆盖一级、新三板、二级（A股+美股+港股）；深度剖析优质企业商业模式与投资价值，前瞻性洞察行业本质与发展趋势。

【重磅】年度观察2019系列合集：历时3个多月，超20万字近500页，复盘过去，展望未来，洞悉变与不变

六合商业研选 · 公众号 · · 2020-01-10 06:44

正文

2019 年中国 5G 商用正式启幕，同时全球范围内新一轮科技产业周期加速开启，新产业周期引领新科技时代，科技创新赋予经济发展新动能，将是未来 10 年的时代主题与重大机遇。

在此背景下，六合咨询新增 “ 年度观察 ” 栏目，围绕 科技与 互联网行业发展情况，基于数据进行长期跟踪与对比研究，通过数据的变化，深入解读科技产业周期发展脉络，前瞻性洞察行业本质与发展趋势，同时进一步完善底层、体系化研究框架，持续提升研究深度与广度，自 2019 年起，以年度为周期，持续更新迭代。

“ 年度观察 2019 系列 ” 自 2019 年 9 月 23 日起，历时 3 个多月，累计发布原创深度研报 29 篇，包括行业篇（宏观与行业发展概览，广告、电商、游戏、视频、终端、 5G 、区块链、消费等细分行业研究，共 14 篇）、公司篇（苹果、微软、亚马逊、谷歌、 Facebook 、华为、阿里、腾讯、美团、拼多多、小米等国内外科技巨头企业研究，共 11 篇）、产品篇（ AR 、 VR 、智慧屏、云游戏等新产品、新业态研究，共 4 篇）三部分，覆盖 科技与 互联网行业各主要领域，进行全面跟踪与深入研究。

本期 “ 年度观察合集 ” ，作为 “ 年度观察 2019 系列 ” 完结篇，基于全部 29 篇原创研报，重新梳理、提炼、汇总其中精华内容，进行更完整的系统性交付，干货满满。

展望未来，六合君将以新经济、新科技、新消费、新品牌为主线，持续独立、深入、前瞻、系统挖掘投资机会，持续原创推出更国际化、更优质、更具潜力、更多元的深度公司研报，及行业深度趋势报告，并组织高质量的 GBAT 大湾区科创系列峰会，及更多线下路演、调研、沙龙等活动，深度连接更多优秀创业者、企业家、机构投资者。

自 2020 年 1 月 13 日起，六合君将调整更新计划，每周一发布 代表性 行业、公司研究报告，并以一个月左右时间，专注研究一个特定专题，进一步提升研究系统性与前瞻性；新增 “ 头号玩家 ” 栏目，每周三更新一期，基于各领域国内外头部企业财报、电话会议、开发者大会等内容，对其发展情况与最新动向进行跟踪研究； “ 长期主义 ” 栏目调整为每周五更新一期，整理巴菲特、芒格、贝索斯、任正非、马斯克、孙正义等长期价值实践者的致股东信、公开演讲 / 交流、媒体采访等一手信息，复盘伟大企业的成长路径，汲取顶尖企业家的思想养分。

下载 “ 年度观察合集 ” 近 500 页、 超 20 万字的完整报告

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进入后在对话框回复 “ 2 019 年度观察 ” 即可，希望大家 enjoy ！

新一轮科技产 业周期开启 ，复盘过去，展望未来，发现其中的变与不变

互联网的出现，让每一轮科技产业周期，形成基于网络、终端（包括操作系统 + 交互方式）、应用、盈利模式所构建的产业生态。 每一轮新产业周期的形成，需要上述各环节合力共振，才能产生最佳效果；网络 + 终端开启新周期，应用 + 盈利模式完善新生态。目前全球 5G 网络建设持续推进，适配 5G 网络的终端不断上市，为 5G 爆款应用出现奠定基础，加上商业模式创新，找到适宜的盈利模式，将共同推进全球 5G 产业发展。

5G 开启万物互联网时代，相对 PC 互联网、移动互联网，网络、终端都将指数级跃升，应用、盈利模式、产业生态都将爆发巨大可能性与潜力，将带来颠覆性变革，深刻改变社会，赋予经济增长新动能。 相关具体分析，请阅读： 【万字长文】九宇资本赵宇杰： 5G 开启新周期，进入在线世界的大航海时代｜ GBAT 2019 大湾区 5G 峰会

网络 + 终端开启新周期，应用 + 盈利模式完善新生态

资料来源：六合咨询

全球 5G 网络建设持续推进，终端设备创新迭代开启万物互联网新周期。 根据 GSA 数据，截至 2019 年 12 月中旬，全球已有 342 家运营商以测试、试验、试点、计划、实际部署的形式投资 5G 网络，在 31 个国家 / 地区，已有 56 家运营商开通 5G 商用网络。 5G 开启新一轮终端创新升级迭代周期，围绕更加多元化应用场景发展起来的手机、 PC 、智慧屏、智能音箱、 VR/AR 、智能汽车等智能终端设备，将成为万物互联网时代重要入口，迎来巨大发展机遇。

手机终端迎来 5G 换机潮，小米、苹果、华为受益 。根据 3G 、 4G 网络发展历史， 5G 将再次催生手机换机潮，全球 5G 手机销量占比，预计将从 2019 年低于 1% ，增至 2020 年将近 10% 。其中以低库存著称的小米，因无大规模 4G 手机库存困扰，将率先受益；苹果、华为等头部手机厂商，也将作为换机优先选择而受益。华为作为国内科技巨头企业与手机领域火车头，业绩快速增长，叠加 “5G+ 国产替代 ” 趋势，产业链相关公司迎来巨大发展机遇。

红米首款 5G 手机 Redmi K30 ，售价 1,999 元

智慧屏重新定义电视终端，关注客厅场景入口级机遇。 从电视屏到智慧屏，定义的改变，作为家庭和客厅场景最重要的入口，期待带来更多的改变，释放更多的商业价值与可能性。电视通过进化升级为互联网电视，成为计算终端，但互联网电视更多还是视频播放终端，智慧屏除看视频外，还具备玩游戏的基础属性，将打开电视游戏市场，并演化出客厅场景下更多场景应用可能性，释放新的价值。

华为智慧屏

AR/VR 将是计算历史上第二次大浪潮，将先后带来个人头显、虚实融合世界、移动虚实融合世界。 正如从 PC ，发展到人手一部手机，未来也将发展到人手一部一体式头显设备。从电视、 PC ，到手机，屏幕离人眼越来越近，按这个趋势， VR/AR/MR 这类头显设备，将是未来 10 年非常值得期待的下一代超级独立计算终端，手机的局限性越发凸显，期待 AR/VR 头显设备早日取代手机。

新一轮科技产业周期孕育新生态，应用领域多点开花

网络 + 终端开启新周期，应用 + 盈利模式完善新生态。 随着 5G 网络普及、智慧屏、 VR/AR 、智能汽车等终端硬件成熟，将开启新产业周期，孕育未来潜在杀手级应用，并将找到有效、可持续的盈利模式，包括但不限于（移动）互联网时代的游戏、广告、电商、直播、用户付费等形式，构建基于新一轮科技产业周期的新生态。

5G 网络逐步成熟，智慧屏、 VR/AR 等新终端普及，游戏有望一统江湖。 从端游、页游、手游，再到云游戏，游戏是每一轮新产业周期，都最先受益的行业之一，也会给新玩家带来行业红利，助推部分创业公司崛起。云游戏将完美适配智慧屏、 VR/AR 等终端，并成为 VR/AR 游戏基础。我们大胆预测，游戏有望一统江湖，将影视剧、动漫等表现形式整合入游戏中；面对 VR/AR 的最好呈现与体验方式，就是用户自身融入其中去体验与探索。

届时最好的导演、编剧，就是为用户设计最好的虚拟世界，让用户从 720 度都可以天马行空的进行探索，不管是游戏主线、还是支线，都可以身临其境的体验；届时最好的广告，最美的艺术、音乐、建筑，最美的服装等，都可以在 VR 游戏世界获得体验。未来最具影响力的明星，就是 VR 游戏排行榜前面、最具人气、各具个性、特色特长能力各异的各个玩家，就好比电影《头号玩家》展现的一样，每一个玩家，都可以成为明星，同时也是游戏设计者、参与者、创建者。

《头号玩家》

科技产业周期 带来渠道变革，广告市场总规模持续扩张的同时，新旧媒体广告份额此消彼长。 历史上，纸媒、电视、互联网、移动互联网等新兴媒体形态的出现，每一次都会吸引用户大量注意力，掀起新一波广告浪潮，获得广告主青睐。互联网广告市场过去 5 年翻 3 倍， 2018 年规模已是电视广告规模 5 倍， 2021 年预计达万亿元规模。随着电视收视率、收视时长持续下滑，短视频、资讯、电商占据更多用户时长，电视广告与网络广告差距将越来越大。未来万物互联网时代，基于智慧屏、 VR/AR 、智能汽车等的新兴媒体形态，依托虚实融合的场景，将占据更多用户时间，开启更大的广告市场空间。

中国电商渗透率世界第一，直播电商成为新风口， 5G 带来更多想象空间。 电商发展创新求变，释放低线城市潜力，阿里 2019 财年新增月活 1.04 亿， 77% 来自三线及以下； 直播电商爆发式增长， 2018 年淘宝直播 GMV 超千亿元，翻 4 倍。 得益于 4G 网络的成熟，电商直播兴起，相比于传统图文展现方式，商家借助直播、短视频等形式，用更直观、互动性更强的方式唤起消费者的购物欲望。 5G 时代，带有超高清视频体系的电商展示将成为主流， VR/AR 大幅提升购物体验，线上线下购物差异进一步缩小，电商渗透率将大幅提升，带来更大的商业机遇。

5G 带来视频产业新机遇，视频流量消耗大幅增长，多屏联动丰富用户体验。 4G 时代，短视频流量增长一枝独秀，占移动端总时长比例 12% ， 2 年半增长近 9 倍，时长占比已超在线视频。 5G 时代，电信产业权威咨询公司 Ovum 预测， 5G 用户的月平均流量，将从 2019 年 11.7G ，增长 2028 年的 84.4G ，其中 90% 将被视频消耗。未来，移动小屏、家庭大屏、 VR/AR 多屏联动，视频内容会更互动、更沉浸、更清晰，从看视频变成玩视频。

中国成为全球最大消费市场，世界级中国品牌崛起，电商渗透率持续提升

中国成为全球最大消费市场，消费成为经济增长的压舱石。 2019 年前 3 季度，中国社会消费品零售总额 29.7 万亿元（ +8.2% ）， 2019 年将超过 40 万亿元，并超过美国，成为全球第一大消费市场，且年均增速高于美国。近年来，中国居民消费需求持续扩大，同时投资与净出口增长遭遇瓶颈，宏观经济逐渐进入消费主导的新发展阶段。 2018 年中国居民最终消费支出对 GDP 增长贡献率为 76.2% ，成为经济增长的稳定器。

伴随着整个社会结构与人们生活习惯的改变，世界级中国品牌崛起。 在中国市场，中国居民消费品类与结构持续升级变化，消费形态、消费方式、消费意愿发生转变。消费形态由物质型向服务型转变，消费升级成为主趋势；消费方式由线下为主，向线上线下融合转变，更好满足下沉市场需求，直播电商快速崛起；消费行为由从众模仿型，向个性体验型转变，出现零售娱乐化趋势。在海外市场，中国品牌逐步受到认可，部分产品品质跻身国际一流水准，未来将诞生一批世界级中国品牌。

中国消费市场人口换代，故宫文创爆款不断， B 站晚会破圈（突破原有相对小众圈子，被更多人接纳认可）。 现在中国改革开放后出生的人口数量，超过之前的人口， 80 、 90 、 00 后消费者成为主力消费人群， 90 、 00 、 10 后消费观念更注重分享表达自我认知，规模越来越大的个性化与品质化消费需求，从小众推向大众。故宫文创爆款层出不穷，重塑鲜活、年轻、接地气的品牌形象，打造超级文化 IP ； B 站 “2019 最美的夜 ” 跨年晚会，以二次元、动漫、游戏等元素为基调，加上众多明星艺人及头部 UP 主的表演，成功 “ 出圈 ” ，评价远超各大卫视跨年晚会。

天猫故宫博物院文创旗舰店

中国年轻人消费行为与生活方式，重新定义新时代消费品牌，中国品牌迎来机遇。 国外品牌神秘感逐渐消失，好的中国本土品牌深入人心，更懂中国文化、中国人的本土企业，展现蓬勃生命力。由于中国市场逐步淘汰低效劣质产品企业，持续优化产品品质与体验，中国品牌竞争力日渐提升， 90 、 00 后消费者对国外品牌推崇度降低，越来越倾向于消费中国品牌产品。

中国电商渗透率世界第一，网购成为主流零售渠道，渗透将继续提升，发展空间仍然广阔。 2019 年前 3 季度，中国网上商品与服务零售额 7.3 万亿元（ +16.8% ），占社会消费品零售总额比例为 24.6% ，占比持续提升。根据中国信息通信研究院报告，按照网上实物商品零售额占社会消费品零售总额的比例， 2018 年中国电商渗透率 18.4% ，是全球电商渗透率最高市场，比第二名韩国高 6.4% 。中国巨大的市场空间，电商行业持续增长的红利，先后带动阿里、京东、美团、拼多多崛起。

中美头号玩家，将在世界舞台比武

全球前五大科技公司，即美国前五大科技公司苹果、微软、谷歌、亚马逊、 Facebook ，不断变化与趋同，构建软 + 硬 + 操作系统的生态布局，未来相互间的竞争与博弈将更趋直接激烈。

苹果： 全球第一大市值公司，截至 2020 年 1 月 8 日，市值高达 1.33 万亿美元，年收入近 2 万亿人民币、年净利润近 4 千亿人民币、年产生经营性现金流 5 千亿人民币、拥有千亿级美元现金储备，是真正富可敌国的超级公司。

微软： 成立 44 年，截至 2020 年 1 月 8 日，市值 1.22 万亿美元，过去 5 年股价最高涨幅 3.5 倍，如此大体量还能大象跳舞，与时俱进，再次崛起，全球前 2 大万亿美元市值上市公司，还曾坐过全球头把市值宝座，正是 2014 年上任 CEO 纳德拉带来的改变。

谷歌： 全球搜索引擎霸主，截至 2020 年 1 月 8 日，市值 9,690 亿美元，借助安卓卡位移动互联网生态，用户规模与流量资源丰富，广告变现带来持续现金流；战略转型 AI 优先，多元化布局芯片、算法、应用、智能硬件，大量投入云计算、自动驾驶、 AR/VR 领域，打造万物互联网时代生态体系。

亚马逊： 1995 年成立， 1997 年在纳斯达克上市，截至 2020 年 1 月 8 日，市值 9,380 亿美元，从 “I sell books” 到 “I sell whatever the fuck I want” ，从线上到线下，从电商到 AWS 云服务 +FBA 物流服务 +Prime 会员服务等，从软到硬（硬件产品矩阵），从美国到全球，并围绕智能语音助手 Alexa 构建全场景操作系统，成功打造超级商业帝国，目的是向消费者和商家的所有线上及未来到线下的商业活动收税。

Facebook ：作为全球第五大科技巨头，截至 2020 年 1 月 8 日，市值 6,137 亿美元，与前四大比市值差距明显；作为全球拥有 25 亿用户的超大社交帝国，积极在 VR 、 AI 、区块链等前沿科技布局，由软到硬，过去 1 年涨幅 50% ，有机会进入万亿美元市值俱乐部。

随着中国经济赶超美国，必将会有中国公司 进入万亿美元市值俱乐部，赶超美国科技巨头。 2019 年 7 月 22 日《财富》杂志发布 2019 年财富世界 500 强排行榜，中国企业 129 家上榜，美国企业 121 家上榜，中国首次超过美国，成为上榜企业数量最多的国家。受益中国的世界级品牌崛起，未来在最头部梯队，也将与美国一较高下。

阿里： 致力天下没有难做的生意，赚得是 BAT 中最辛苦的钱，现在是中国第一大市值上市公司，截至 2020 年 1 月 8 日，市值 5,827 亿美元，比腾讯多 1,100 亿美元市值；现在构建的新商业操作系统，打造中国商业基础设施，具有很大空间与想象力，可能会是最早突破万亿美元市值的中国公司。

腾讯： 截至 2020 年 1 月 8 日，市值 4,693 美元，腾讯和阿里，一个佛系，一个狼性，一个水属性，一个火属性，一个强调自下而上和连接，一个强调顶层设计和控制，过去 20 年都发展成世界级巨头，面向全新、不确定性的未来，也都在继续探索、思考、实践。

华为： 现在做得如何，不是当下决定的，是过去对现在的预测、判断、投入决定的；未来做得如何，也是现在能看到多远的未来和想象力决定的。不是看见所以相信，而是相信才能看到，华为与任老就是对未来持续投入的公司。今天华为和任老对中国和国人的价值，类似于当年中国女排和郎平点燃国家和国人信心的价值一样。信心是黄金，信心凝聚人心，形成强大持久的战斗力。