五一假期，休市期间，A 股并没什么好消息。
坏消息或许有。
假日期间公布了 4 月的 PMI，PMI 为 51.2%，比上月回落 0.6 个百分点；非制造业 PMI 为 54.0%，比上月回落 1.1 个百分点。两项数据虽有回落，但仍位于荣枯线以上。
对此，民生证券宏观团队的点评这么说：
作为先行指标的 PMI 出现回落，预示本轮短期繁荣周期可能已经见顶，警惕经济下行风险。1、从实体经济看，预计二季度地产投资将出现下滑，基建或继续回落，需求进一步下滑。2、从金融体系看，去杠杆、防风险仍是主线，监管收严，短期内难见转向，货币政策中性稳健，流动性偏紧。3、决策层对于经济运行下限的忍耐度有所提高，短期尚看不到监管冲击与周期回落倒逼政策转向的信号。
「流动性偏紧」，民生证券的点评还是很含蓄的。
相比之下，几天前天风证券首席经济学家刘煜辉在一次论坛上是直接喊出了： 货币市场利率中枢步入上升通道，「间歇性钱紧」将是常态 。
今年又回到了 2013 年，因为我们又看了和 2013 年相同特征的出现：信用市场开始结冰，「资产荒」转化为 「负债荒」。费雪（1933）「债务 - 通缩理论」 揭示了这一转化的过程——这是一个完整的信用泡沫幻灭的过程。…… 资产荒到负债荒，去年还是资产荒，资产荒可能是个伪命题，因为资产荒背后的镜像反映的就是加杠杆的过程，这是一个硬币的两面，两个过程相互的自我证实、自我强化，收益率越下，所需杠杆率越高，所需资产就越多，机构越是疯抢。大家回忆一下去年 7 月份中国金融市场的场景。反转的时候，就演变成负债荒，收益率越上（资产开始冰冻），越是缺钱。直到部分资产冻死，才能真正从 「荒」 中解脱出来。当然央妈放水冲沙强行把利率摁下去，也能图一时之快。
虽然刘煜辉老师从我几年前追看他微博开始，他就对中国经济持悲观态度以至于被一些分析文章吐槽过，不过看看最近的债券利率数据，的确是要有 「钱紧」 的担忧的。
看看下图企业债 1 年期和 5 年期的利率水平，尤其是 5 年期，最近一段时间真是火箭发射版的飙升。如果是从去年下半年到现在的大框架下看，5 年期从 3.0% 到如今 4.6% 的水平，那个快啊。
AAA + 的企业债尚且是这样的水平，更不要说信用差一点的了。
微信公众号《前沿观察》以下的这段描述，可以让我们对于近期的信贷市场有一个更直观的认识：
4 月 27 日，一家名叫贵州贵龙的实业公司发行的一笔 5 年期 AA 级的企业债利率竟然高达 7.8%。募集资金用于搞物流园的建设。
要是放在去年，这个利率不敢想象。而今年，7% 以上的并非个案，据报道称 4 月下旬就有 7 支 7% 以上的债券。这些还算幸运的，因为有的根本发不出去。
更多的公司则选择取消发行。2017 年以来将近 1 千亿规模的债券取消或推迟发行。据统计，4 月份有 136 支债券取消或推迟发行，而上周就有 69 支，占到一半。
就连 AAA 级的万科上周也取消了 15 亿元规模的中期票据的发行计划。
股民，一般是不太关注债市的。但是，有两个字，相信老股民都会记忆犹新： 钱荒 。
虽然刘煜辉说的 「钱紧」 和「钱荒」还是有一字之差的，但是其实钱紧一失控，也就是钱荒的。
至于钱荒的杀伤力，看看 2013 年 6 月钱荒那次 A 股的大阴线，也就一目了然了——当月上证指数大跌 13.97%。
当然，政治局刚刚进行了关于 「金融安全」 的集体学习——上一次关于金融安全的集体学习已经是 10 年前的事情了。照理说，监管层有了 2013 年的教训，应该是会竭力避免 「钱紧」 失控变成钱荒的。
然后，即使只是钱紧，对于 A 股也不是什么好事情。
老读者都熟悉的徐彪兄，一直有一个用企业部门现金解释 A 股的模型。在最近的那篇《A 股盈利整体爆发背后的真相：关于 16 年年报和 17 年一季报的几点重要思考》中，徐彪兄再次强调了这个观点： 企业部门手里有钱，不一定会去买股票，但企业部门手里没钱的时候（不管是因为赚不到钱，还是赚到了钱但是用到了其他地方），股票市场的表现通常都不会太好 。
钱紧，对于企业的货币资金自然不是好事。对于这个问题，徐彪兄是这么看的：
从历史数据来看，财务费用的同比增速往往滞后与银行间利率（或者说是广谱利率）大约 1-2 个季度左右，银行间利率从 16Q4 开始确立上行的趋势，从目前经济增长的腾挪空间来看，金融去杠杆大概率要继续推进，而相应的利率水平也是易涨难跌，所以对于财务费用的增速来说，17Q1 向上的拐点已经确立，今年应该会继续上行并维持在较高水平。
财务负担加重，这对于 A 股显然不是好事。如果是好光景赚得动，重一点也就重一点了，但现在的经济景气度，显然算不上这样的好光景——PPI 会不会下行，显然是近期要关注的核心问题。
如果说 「钱紧」 对于 A 股上市公司是一个缓慢的缺氧过程，那么显然 A 股需要面对的挑战还不仅于此。
来自监管部门对于投机的打击，则是对于流动性的一个直接「窒息」。
《经济观察报》描绘了当下监管的力度，不妨体会一番：
现在证监会和交易所其实对异动交易盯得特别严，资金量大点的机构不管是买入还是卖出都会受到监管，稍微动作大点，交易所的电话就打过来了，他们的电话还不是打给我们实际操作人员，而是直接就打给了公司老板，所以我们根本不敢有太大的动作。
所以，当下的 A 股，超跌之后或许有反弹，但是 A 股投资者还是自求多福，多多保重。
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