【中报回眸：有哪些增量信息？】上周过后，上市公司的中报已经全部披露完毕。我们在6月末的周报中梳理了中报期市场可能出现的机会，【应合规要求，此处有删减，请参见正式报告】后来得到了市场的印证。而当时间走过中报期，预期已经变成事实（或者被证伪），交易性机会的时间窗口早已过去，此时更值得关注的是在中报背后，有哪些值得注意的增量信息。在此，我们对上市公司中报及转债中的重点个券进行梳理，供投资者参考。
首先，总体情况如何？以可比样本来看，非金融上市公司上半年净利润增速达到37.5%，营收增速达到26.6%，虽相比一季度略有回调，但总体仍比市场预期略强。中金研究分析，“虽然受到基数影响，下半年上市公司的业绩增速同比可能放缓，但放缓程度有望好于市场目前偏悲观的预期”。
分解来看，归属净利润的增长一方面得益于营收的增长（当然，周期股产品的涨价在此功不可没），另一方面利润率也有正面贡献。其中，毛利率基本持稳，而三费比率继续下降。
上市公司ROE继续回升，资本开支随之提高。非金融上市公司的ROE达到8.4%左右的水平，连续第四个季度回升，且是15年以来的新高，与贷款利率差进一步拉大。随之而来的，上市公司资本开支增速提升。总体上，至少从上市公司的层面来说，经营环境在继续改善。
分行业看：
1、煤炭、钢铁等周期行业的净利润增长在意料之中，在产品价格大幅上涨的情况下，三费对价格敏感度不高，因而占比下降，毛利率则基本保持上季度水平。应收账款、票据占比总体仍处于下降趋势，暂时看不到上市公司以降低信用门槛的方式“促销”；
2、除周期外，毛利率呈趋势性上行的板块包括国防军工、轻工制造、餐饮旅游、医药、电子元器件以及计算机；
3、多数行业库存比例提升，但房地产去库存依然明显，轻工制造、餐饮旅游、商贸零售、医药及纺服的库存也在下降。
总体看，除周期股的靓丽在意料之中意外，医药、轻工、电子元器件等基本面也有比较明显的改善。业绩下滑的行业主要包括电力、农业、通信等。
转债中的个券方面，我们将转债个券实际业绩汇总如下表。
三一转债：从报表来看，营收192亿元，增长71%，净利润11.6亿元，增长741%。
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收入基本与投资者预期相符（挖掘机增长102%），Q2毛利率环比下降5.3%。
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久其转债：上半年营收6亿元，增长38%，归属净利润为5014万元，增长217.4%。而公司此前的预测区间为4300万元~5085万元，实际业绩接近预测区间上沿。
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上半年互联网总收入3.5亿元，增速达到72.7%，其中瑞意恒动、上海移通分别贡献0.5亿元和1.9亿元。
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九州转债：上半年营收在362亿元，归属净利润7.93亿元，增速分别为21.63%、155.73%，扣非归属净利润增长32%。
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从最主要的药品业务来看，收入294亿元，增长16.81%，但毛利率提升0.88%，达到7.65%，从而毛利增长了32%。
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电气转债：上半年营收361亿元，归属净利润13.6亿元，增长8.78%。
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具体来看：火电收入137亿元，增长1.3%，毛利率18.8%，增长1.1%；新能源收入53.46亿元，增长8%，毛利率达到23.2%，大幅增长4.5%；工业装备收入115.5亿元，下降0.7%，毛利率21.2%，下降1.8%；现代服务业收入82.8亿元，下降1.1%，毛利率16.8%，增长2.2%。
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上海电气上半年新订单503亿元，下降26%，在手订单2480亿元，较年初增长1.6%。
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除业绩本身之外，股东数目也是重要信息。一般来说，股东数目如果明显减少，证明存在资金吸筹，抛盘也将变轻，后市走强可能性大。反之，如果股东数目明显增多，则是“散户化”的表现。在实际测试中，“股东数目增多—>后市走弱”这一链条具备更加明显的统计显著性。
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【转债研判】
股市突破之后，没有出现令投资者失望的回踩，同时成交量略有抬升。上周初股指在券商的带领下继续上扬，没有再度回撤，一定程度上验证了此前突破的“成色”。从几大指数来看，除前周上证综指突破外，万得全A突破年内高点，临近去年11月末高点。创业板指有效突破7月初高点，半年线也被成功突破。当然，沪深300、上证50指数则早已进入上行趋势。同时，成交量的问题一定程度上得到解决（此前虽然突破，但成交量没有跟进），上周一、周五两个交易日两市成交额突破6400亿元，周度成交额仅仅低于今年四月初。因此，客观地说，市场总体处于偏上行的趋势中。但值得注意的是，上证50指数逆势走跌，银行、保险等承压，市场过快的节奏依然会被抑制。
总体上，我们保持此前的判断，结合市场情绪（打板指数依然强劲）、企业盈利的情况来看，市场系统性风险不大。不过，市场情绪距离最能达成一致的时点还有一段距离，过快的上涨依然会面临反作用力，积极寻找结构上阻力最小的方向。
结构上，我们近期提到了几个比较看好的方向：1、主流题材的重新活跃，如近期提到的国改、雄安以及苹果等；2、金融板块中相对滞涨、顺股市周期的券商股；3、中报行情逐步走过后，产品价格依然强势的涨价标的；4、TMT中盈利增长、前期因板块整体颓势而被错杀的品种。上述方向基本已经得到了市场完美印证，目前仍然看好。此外，市场情绪已经又弱转强，结合时间点的考虑，此前受益维稳预期的标的如今可能反而将受到更多抑制，已经不是阻力比较小的方向，例如此前“以大为美”的思路恐将受到挑战。
转债方面，上周又有一只新EB发行，但为何不见转债？17巨化EB上周发布发行公告，规模20亿元。
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不少投资者询问过，为何近期只见EB不见转债？毕竟，EB一定程度上只是替代品，市场更加期待的还是自带转股意愿属性的传统转债。根据我们了解，由于EB的发行主要依据《公司债发行与交易管理办法》，而转债则要等待此前的《证券发行与承销管理办法》（征求意见稿）正式实施，才能按照信用申购的方法发行，这也造成近期看到的主要是EB发行而未见传统转债出现。当然，这不意味着传统转债再度陷入停滞，近期几只EB的发行显然未造成资金面的明显波动，是正面的案例。而转债目前预案已经突破100只，金额超过2900亿元，其中15个已经过会，未来一旦新规落地实施，转债至少保持每周一只的发行节奏问题不大。对于转债估值，近期虽然溢价率受到挤压，但仍不算低。我们近期也反复提到，未来投资者的选择空间会越来越大（新券的价格会更加合理），“券荒”很难出现，不必担心转债估值会扶摇直上。同时，随着绝对价位的提升，一些品种的安全边际已经不明显（高绝对价位或者溢价率虚高），值得提高警惕。
总体上，对于转债，结合股市的性质、转债估值水平和选择空间，我们保持近期的建议，在存量券中寻找结构性机会，找准方向，并结合新券上市的节奏把握吸收筹码的机会。
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【转债/公募EB拟发行跟踪】
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新增7只转债发行方案，包括和佳股份(10亿元)、伟明环保(8.45亿元)、吉林敖东(24.13亿元)、横河模具(1.4亿元)、光华科技(3.2亿元)、华通医药(2.24亿元)、中航光电(13亿元)。
当周嘉澳环保转债方案过会，规模1.85亿元，目前已经有15只转债已经过会（含核准）。不过，转债如果按新规发行，可能需要等到新规发布，因此近期均为EB发行。
【私募EB信息追踪】
上周新增3个私募EB发行预案：
1）江苏中利能源控股有限公司：正股中利集团，发行额5亿元，承销商为浙商证券；
2）深圳市神州通投资集团有限公司：正股爱施德，发行额13亿元，承销为华融证券；
3）正泰集团股份有限公司：正股正泰电器，发行额15亿元，承销商为国君。
