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专访嘉宾 | Abo茶座创始人，
陈锦波
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核心观点
市场一片看涨双焦的声音似乎还犹在耳边，接连的下跌就随之出现，在基本面并无大改变的背景下，究竟是什么原因推动了双焦的深跌？相较期货的下跌，现货表现如何？市场情绪有何变化？后续的行情又将会有怎样的变现？焦化行业供给侧改革的红利又要在何时才会显现？今日，扑克内容小分队邀请到Abo茶座的创始人陈锦波，为大家解开双焦暗藏的那些秘密。
1.目前双焦行情的走势主要是后市钢厂减产、消费量减少的预期体现。如果预期被证伪，相对创造错误后，就将启动交割大战的基差修复来修正背离。
2.现货也产生了一些悲观情绪，但仍然以稳价销售为主。接下来的途径极有可能是：钢厂焦炭可用天数上升或主动去库存——继续打压焦价——焦炭价格下跌利润被压缩——焦化被动限产焦价下跌精煤需求减少——煤价下跌。
3.煤焦供需是否会再过剩或者再平衡，是后续关注的重点。
4.认为短期至少有个反弹，但反弹后继续往下的可能性较大，下跌空间则取决于现货跟跌的速度和幅度。双焦现货的强势已经大大牵制了空军的推进速度，10月份的“铁腕治污"不排除出现爆冷行情。2019年，焦炭还会有新高。
5.目前是1801成长期的“病发”阶段，产业逻辑没有多大的话语权。需要守候的，是临近交割时，基差交易的“拨乱反正”，等待环保限产的影响及19大相关政策明朗后再选择方向。
陈锦波，Abo茶座创始人，盼天黑投研群主。从事煤焦经营工作25年，目前就职于福建三钢曲沃闽光焦化。
完整采访内容：
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扑克财经
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可以看到，近日双焦一路走跌，有观点认为，双焦的行情走势，是产业基本面难以解释判断的，对此，您怎么看？
陈锦波：
近期双焦暴跌行情确实出乎许多产业人士的意料，现涨期跌，出现极大背离，但行情发展还是有预兆的。8月25日，焦1709涨到2394.5，超出最高仓单成本100多，导致卖保被“逼良为仓”；8月29日，焦1801同时升水1709和现货200多元，不仅严重透支了预期的利好，且给出了极佳的，买09抛01机会，这也是1709交割量不小的原因之一。
现货是期货的根，但期货交易的是远期的现货。9月到年底时间还远，面临安全环保、19大诸多不确定因素，天下没有不散的宴席，狂热之后的崩塌是非常正常的。
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目前来看，双焦的盘面走势，更多的是受到哪些因素推动？
陈锦波：
目前双焦行情的走势主要是后市钢厂减产、消费量减少的预期体现。如果预期被证伪，相对创造错误后，就将启动交割大战的基差修复来修正背离。对于这轮下杀，我更多从以下角度思考：
1）疯狂上涨后上行几无空间，先往下打再说，顺便为1801交割大战创造空间和设计路径。
2）考虑监管风险，多头主力反手或选择资金“出逃”导致崩盘。
3）1801合约进入“成长期”，目前盘面走势可以说是“价格提前发现”，也极有可能是在 “相对创造错误”。
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相较于盘面的下跌，现货情况如何？后期走势如何？
陈锦波：
现货也产生了一些悲观情绪，但仍然以稳价销售为主。焦钢博弈中，钢厂暂时占得上风，焦炭现货拐点出现，首轮降幅50-80。焦煤价格仍保持坚挺，低硫优质主焦供给较为紧张。
接下来的途径极有可能是：钢厂焦炭可用天数上升或主动去库存——继续打压焦价——焦炭价格下跌利润被压缩——焦化被动限产焦价下跌精煤需求减少——煤价下跌。
但10月开始的环保停产限产可能对现货行情和期货盘面产生较大不确定的影响。如果焦化限产效果不及预期，焦炭现货后期就会存在较大的下跌空间。
煤基本面的情况相对好些，虽然需求已经确定将会减少，但接下来焦钢企业冬储开始，年底有个安全大检查，再往下是春节放假、两会，供给的减量也是确定的。因此，价格难有较大幅度的下跌。
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上下游心态发生了什么变化？市场整体情绪如何？环保停限的影响如何？
陈锦波：
焦炭方面，目前钢厂较为强势，利用港口低价处理交割货的有利时机，率先对高硫低热强焦下手，并出现主动去库存迹象。焦厂受焦炭库容及资金压力影响，可能会接受降价。目前期货市场悲观气氛弥漫，但煤焦企业并没有那么悲观，部分焦企认为10月焦炭仍有提涨可能，信心的支撑来自于自10月开始的提前1个月的限产可能产生的供需错配。
另外，部分地方煤矿的订单下滑，但因为库存仍处于低位，因此情绪未受多大影响。国有煤矿相对乐观，安检升级、冬储临近，焦钢企业不敢贸然出手打压煤价。
目前各地的环保政策我看得是眼花缭乱，存在许多“技术性”漏洞和水分，环保停限的执行力度和实际效果可能胜过政策本身，所以实际影响很难评估，需要实时跟踪和评价，雾霾指数可能会成为重要的影响因素。各地环保停限城市也存在较大不确定性，如山西临汾地区不在26+2范围内，但也启动相应措施。
目前焦化限产的2档——延长结焦时间36小时和48小时，对应的限产幅度约为45%和60%，与30%的限产幅度差距很大。所以留下许多悬念和回旋余地，这将对焦炭的供需产生重要影响。
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后续还有哪些问题会对行情走势造成影响，需要我们去密切关注的？
陈锦波：
煤焦供需是否会再过剩或者再平衡，是后续关注的重点。
1）10月开始的焦钢环保停限政策的执行力度和实际效果，重点关注焦炭库存数据。
2）19大前煤矿的安检升级是否要求部分煤矿停产。
3）山西焦煤集团2019年度的铁路长协价。
4）19大的政策走向。
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您认为后续盘面是否还有回调的可能？这波下跌您认为是回调还是中长期下跌趋势的确立？
陈锦波：
现在已经在深幅回调中了。目前是明显的空头趋势，做多时机未到，但各品种贴水过大做空也很危险。况且，期货也该等等现货了吧？另外，证监会的维稳呼吁需要引起关注。所以，我认为短期至少有个反弹。
目前打的是悲观预期，需要个证伪过程，不大可能出现现货还没怎么开始跌，期货的下跌就完成了这样的情况。因此，反弹后继续往下的可能性较大，下跌空间则取决于现货跟跌的速度和幅度。但双焦现货的强势已经大大牵制了空军的推进速度，10月份的“铁腕治污"不排除出现爆冷行情。
至于许多人认为，双焦中长期下跌趋势已形成，我持反对观点。这波行情，仅是双焦上涨过快的回调。2019年，焦炭还会有新高。炼焦煤的资源萎缩及保护性开采提供了成本支撑，环保进一步升级、干熄焦上马、4米3炉型逐步淘汰等，焦化行业供侧改的政策红利也将逐步显现。
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在盘面操作上，是否有什么建议可以与我们分享？
陈锦波：
目前，盘面走势与基本面没有多大必然联系，所以我建议观望，等待环保限产的影响及19大相关政策明朗后再选择方向。目前是1801成长期的“病发”阶段，产业逻辑没有多大的话语权。我们守候的是临近交割时，基差交易的“拨乱反正”。
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