【公司·银邦股份】徐志国：募投产能释放、经营效率提升，未来关注军工材料+3D打印

公司主营产品铝合金热传输材料和多金属复合材料，广泛应用汽车、电力、工程机械、家电等领域。公司2012年参与设立飞而康进入3D 打印领域，2014年进入军用材料领域。当前民用材料业务上，随着IPO募投项目释放产能，公司年产能由上市之前7.5万吨增至20万吨。同时因产品结构改善和公司管理水平提升，未来毛利率和运营效率有望提高。

军用材料业务上，公司2016年持续开拓市场：某型产品中标、战略合作南京理工、军民两用技术大赛中获奖、将银邦防务变为全资子公司。随着所有相关军工资质认证完成，公司未来将以银邦防务作为主要平台，持续推进军品发展。

3D打印业务方面，飞而康是国内唯一可大批量自主生产航空标准钛合金粉末公司，并与中国商飞就C919 进行合作，3D打印钛合金部件已在民机上使用，未来将受益我国大飞机事业发展。

目前公司正推行第二期员工持股计划，其将形成长远有效激励约束，更好促进公司稳定发展。预计公司17-19年EPS 为0.17、0.29、0.35 元，给予公司2017年60倍PE，目标价10.20元，买入评级。

风险提示：（1）铝材料成本控制不及预期；（2）军工新材料研发进展不及预期。