专栏名称: CFC农产品研究

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【生猪旬报】近月基本完成对基差透支的修正

CFC农产品研究 · 公众号 · 农业 · 2025-03-18 19:23

主要观点总结

中信建投期货研究报告关于生猪盘面的分析，指出近期生猪盘面出现明显反弹，呈现正套格局。报告强调基本面因素未出现明显扭转，供给压力的计价仍是25年上半年主要基调。近月合约向上的驱动预计减弱，期货盘面在3月份时间窗口之前透支供给预期。研究团队关注交割月后的4月份时间窗口和远期供给斜率的放缓，为养殖企业提供套保建议和操作策略。

关键观点总结

关键观点1: 近期生猪盘面反弹及正套格局

报告指出，近期生猪盘面出现反弹，呈现正套格局。基本面因素暂未出现明显扭转，供给压力的计价仍是25年上半年主要基调。

关键观点2: 3月交割月基差收敛定价逻辑

报告强调，3月交割月基差收敛定价逻辑已有较为充分定价，在现货未出现超预期走强的局面下，近月合约进一步向上的驱动预计减弱。

关键观点3: 期货盘面与现货关系

报告提到期货盘面在3月份时间窗口之前透支供给预期，叠加年前集中出栏后供给压力的缓解，现货并未出现预期的大幅下跌。基差可能在3月交割月迎来修正是前期持续强调的观点。

关键观点4: 操作策略和关注点

报告给出套保盘的操作策略，关注2507合约反弹后的逢高卖出套保机会。同时，关注交割月过后的4月份时间窗口，做好仓位控制，关注盘面预期大幅抬升和近弱远强支撑格局的前置博弈。

正文

作者 | 中信建投期货研究发展部魏鑫

研究助理 | 中信建投期货研究发展部邓昊然

本报告完成时间 | 2 0 25 年3 月18 日

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摘要

近期生猪盘面出现明显反弹，走出较为清晰的正套格局。我们认为，当前基本面因素暂未出现明显扭转，供给压力的计价仍是 25 年上半年的主要基调，短期盘面的上行更多是近月对现货的基差修复。 3 月交割月逐步临近最后交易日，基差收敛定价逻辑已有较为充分定价，在现货未出现超预期走强的局面下，近月合约进一步向上的驱动预计减弱。

期货盘面在 3 月份时间窗口之前过度透支供给预期，叠加年前集中出栏后供给压力的缓解，现货并未出现预期的大幅下跌，形成典型的高基差下低位追空边际条件逐渐不利的局面。

基差可能在 3 月交割月迎来修正是我们前期持续强调的观点，主要原因在于市场根据 2501 交割月大幅贴水的情况去线性外推 2503 的贴水预期，但 01 、 03 两个合约面临完全不同的交割条件， 01 由于春节因素的影响导致接货并不顺利，但 03 潜在的多头接货力量是正常的。

盘面价格角度， 2507 合约反弹后逐步给出外购仔猪育肥套保利润，养殖企业可考虑逢高锁定部分套保比例。二季度末关注产能， 2