长期趋势不改，汇率因素带来短期波动-宏发股份2018年一季报点评【国君电新王浩\/徐云飞团队】

投资要点：

维持目标价，维持增持评级。 受人民币升值带来的汇兑亏损影响，宏发股份一季报略低于市场预期。考虑二季度国网装表高峰以及下半年新能源汽车销量的上升，维持2018-2020年EPS为1.58、1.92、2.28元，维持目标价54元，对应2018年34X PE，维持增持评级。

受人民币升值影响，公司一季报略低于预期 。宏发股份2018年一季度实现营收15.96亿元，同比增长18.58%；受人民币升值带来的汇兑亏损影响，一季度财务费用达到3885万元，同比增长627%，最终实现归母净利润1.67亿元，同比增长0.66%，略低于市场预期。

电力继电器下滑明显，其余业务稳定发展 。受国网用量下滑、海外客户产品切换和汇率影响，电力继电器Q1累计发货2.91亿元，同比下滑22%；通用、汽车、高压直流继电器和低压电器等业务均延续稳定增长趋势。我们认为随着Q2国网装表高峰和法网上量，电力继电器有望好转；同时后续新能源汽车销量提升和工控行业的景气向上对公司继电器产品都将形成有效拉动。