惠誉：中国银行业监管收紧将延续至2018年丨评级机构Weekly Outlook

一周经济观点

惠誉：中国银行业监管收紧将延续至2018年。（2017.11.23）

• 惠誉表示，2018年中国银行业尤其是中小银行将持续面临利息差收窄的压力和盈利性下降。中国收紧对影子银行和银行间交易的监管消耗银行资本金、影响其盈利，但是这会增强银行业透明度、抑制金融风险。如果中国在降杠杆上的努力成功并可保持，惠誉将调整其对中国银行业的负面展望。

• 只要中国政府对经济增速满意，对影子银行和银行间交易的监管收紧将延续至2018年。融资环境将继续偏紧，依赖非存款性融资的小型银行将持续面临压力。国有银行在提供流动性方面将扮演更重要的角色。

• 在此背景下，明年中国信贷增速或将放缓。但是，整体杠杆率不太会降低，影子银行借贷下降将部分被表内借贷增长抵消。惠誉预测调整后的中国社会融资总额占GDP比将从2016年260%上涨至2017年的268%、2018年的274%。

• 信贷向表内迁移可以增加透明度，但是也会让风险加权资产增速提高。利率差压力将遏制银行的净利润增长，惠誉预测其2018年增速会在较低的一位数水平。资本内部积累能力较弱同时风险加权资产快速增加将拉低银行资本充足率水平。

• 惠誉对中国银行业的信用展望保持稳定，反映了中国政府对该行业的支持。

穆迪：亚太非金融企业的稳定信用趋势将得以延续。（2017.11.22）

• 穆迪预计亚太非金融企业2017年第三季度所呈现的稳定评级趋势年内将得以延续，相关支持因素包括经济健康增长之下全球信用环境改善，并且融资环境亦向好。

• 2017年9月底评级展望为稳定的亚太非金融企业的占比从2017年6月底的74%增加至75%，同期具有负面含意的评级占比从19%回落至16%。日本和澳大利亚受评企业的趋势类似，日本非金融企业评级趋势趋于稳定，而澳大利亚和新西兰非金融企业的评级趋势继续保持稳定。

• 稳定信用趋势的支持因素包括：发达经济体货币政策有序调整下全球经济健康扩张、中国经济政策以稳增长为重心、大宗商品价格稳定。亚洲方面，内需稳健、大宗商品价格略有回升、出口增长以及结构性改革的加速成为主要的经济增长动力。

• 健康的全球经济环境正为发达经济体的扩张性货币政策的转向奠定基础。穆迪预计未来几年全球货币政策将逐步收紧。

• 不过过去十年所保持的低利率已令金融稳定风险逐渐积聚。此外，朝鲜和美国之间日益升级的紧张局势导致地缘政治风险上升，另外美国贸易保护主义的抬头都有可能导致穆迪良好信用展望的基础预测的不确定性增加。

大公：全球钢铁行业需求局面难言改善。（2017.11.21）

• 大公表示，全球钢铁行业持续受宏观与行业需求双重压力，短期内整体行业产能过剩局面难有实质改观，全球钢铁企业偿债能力不同程度承压，经济低迷甚至衰退地区的中小型钢铁企业信用风险暴露更为显著，整体行业信用质量难言实质性改善。

• 全球经济增速呈现实质性放缓，直接抑制钢铁行业未来需求增长空间。

• 全球固定资产投资额增速大幅下滑，主要用钢行业需求持续低迷。钢材主要分为粗钢与特钢，其中粗钢主要用于基础设施与房地产建设、油气管道建设，特钢主要用于汽车、机械、家电等行业。

• 总体而言，全球基建投资基本陷入萎缩状态，房地产与建筑投资（除北美与东南亚地区外）基本徘徊在零增长边缘，而全球汽车产量增长基本跟随中国产量而动，期间虽两度因税收激励政策效应出现波动，未来将维持低速增长的常态。由此可见，在全球经济持续探底筑底与全球固定资产投资不景气的背景下，主要用钢行业投资或产出增长前景也难言乐观。综上所述，无论从宏观需求还是行业需求来看，未来全球钢铁行业需求增长空间非常有限，乐观情形下可实现低速增长，正常情形下可实现零增长，悲观情形下甚至出现萎缩。这意味着未来全球钢铁企业营业收入增长空间有限，盈利增长前景不容乐观，在面临高杠杆经营时，偿债能力恶化风险较高。

主权评级

一周评级下调

• 惠誉将 纳米尼亚 长期本、外币主体违约等级由BBB-下调至BB+，展望稳定，评级上限由BBB下调至BBB-，短期本、外币主体违约等级由F3下调至B。依据为该国财政状况和经济复苏比预期弱，惠誉预测该国政府赤字占GDP比将从16财年的6.9%降至6%，而该国修改后的预测值为5.3%；此外，该国政府不再将降低或稳定债务占GDP比作为未来3年的财政目标。（2017.11.20）

• 标普将 南非 长期本、外币主权评级由BB+下调至BB，展望稳定，确定其短期本、外币主权评级为B。依据为该国GDP增长疲弱，使公共财政状况变弱。（2017.11.24）

• 穆迪将 南非 长期发行主体及高级无担保债务B1评级列入下调观察。依据为该国经济和财政状况面临的调整超过此前预期，预算内收入降低伴随支出上升压力。（2017.11.24）

• 穆迪将 苏里南共和国 （南美洲）长期发行主体及高级无担保债务B1评级列入下调观察。依据为该国财政状况走弱，在没有IMF支持的情况下该国财政改革进程或将变缓。（2017.11.22）

一周评级上调

• 大公决定将 克罗地亚 主权信用评级展望由负面上调至稳定，同时维持其本、外币主权信用等级BB+。得益于内需强劲增长，克罗地亚经济企稳复苏，财政赤字明显收敛，债务步入下行通道，加之经常项目持续顺差，外汇储备较为充裕，政府本、外币偿债能力保持稳定。（2017.11.23）

• 穆迪将 印度 长期发行主体及高级无担保债务评级由Baa3上调至Baa2，展望由正面调为稳定。依据为穆迪认为该国在经济和制度方面的改革不断推进，未来将提高该国潜在增长率，为政府债务提供稳定的财政支持，中期一般政府债务水平将逐步下降。（2017.11.16）

• 标普将 斯里兰卡 长期本、外币主权评级B+的展望由负面调为稳定，确定其短期本、外币主权评级为B。依据为该国通过了《国内税收法》，改革进程不断推进。（2017.11.20）

一周评级

• 标普确定 加拿大 长期本、外币主权评级分别为AAA和A-1+，展望稳定。（2017.11.20）

• 标普确定 印度 长期本、外币主权评级分别为BBB-和A-3，展望稳定。（2017.11.24）

• 标普确定 布基纳法索 （非洲国家）长期本、外币主权评级分别为B和B，展望稳定。（2017.11.24）

• 惠誉确定 南非 长期本、外币主体违约等级为BB+，展望稳定，评级上限为BBB-，短期本、外币主体违约等级为B。（2017.11.23）

• 惠誉确定 喀麦隆 长期本、外币主体违约等级为B，展望稳定，评级上限为BB+，短期本、外币主体违约等级为B。（2017.11.17）

• 惠誉确定 突尼斯 长期本、外币主体违约等级为B+，展望稳定，评级上限为BB-，短期本、外币主体违约等级为B。（2017.11.17）

• 穆迪确定 吉尔吉斯坦 长期发行主体及高级无担保债务评级为B2，展望稳定。（2017.11.20）

• 大公决定维持 韩国 本、外币主权信用等级AA-，展望稳定。虽然韩国地缘政治风险不确定性上升，但国内政局复归稳定，财富创造能力随改革持续推进稳中有升，政府财政基础亦可进一步夯实，加之较低的政府债务负担、经常项目持续高位顺差及充足的外汇储备，均可为政府本、外币偿债能力稳定提供有力保障。（2017.11.22）

国内机构评级

上周（11.20-11.26）国内债券主体评级下调家数2家，上调家数0家。

• 评级下调

（可点击查看大图）