【安信通信每周观点】“大连接”战略指引运营商加速NB-IOT建网，未来云通信发展潜力巨大

在连续两周上涨4.84%后，本周申万通信指数微调0.51%。周二，工信部发布重磅公告，批准NB-IoT在800/900/1800/2100M频段上运营；周三，中兴通讯、紫光股份、鹏博士入选MSCI。在利好刺激下，本周通信板块主设备、光通信、物联网相应标的上涨，我们重点推荐的中际装备、中兴通讯、海能达、紫光股份涨幅居前。建议持续重点关注物联网、5G、光通信等处于上升周期的子行业，中长期布局。

■运营商: 加大NB-IoT的建设, 在“大连接”战略的指引下决战蜂窝物联

在工信部下发通知允许运营商使用原有频谱建设NB-IoT网络，各大运营商在“大连接”战略指引下，开始凭借自己强大的资金实力或者先天优势，搅动蜂窝物联网市场。对中国移动而言，其多年积累的产业链优势及雄厚的资金实力将完全得到释放，其基于GSM/GPRS建成的中国最大规模的蜂窝移动物联网，具备了建设运维大规模物联网的经验与能力。面对NB-IOT窄带物联网需求，中国移动推出了OneNET物联网开放平台，并与华为、高通、中兴等战略合作，意图快速推进NB-IOT网络部署。中国电信800MHz频谱的低频重耕，已建成了全球最大的NB-IoT网络，30万个NB-IoT基站基本实现了全网覆盖，并计划投入3亿元补贴NB-IoT产业链芯片、模组等薄弱环节。更重要的是，中国电信在政企市场拥有丰富的经验，更加了解行业应用的特点和用户需求。反观联通，由于面临900MHz频率短缺，1800MHz部署投资较高，其建设速度还有待提高。我们认为，物联网连接的价值占物联网产业链的比例较低，重点还是业务应用与数据挖掘。今年才是刚开始，明年将是快速放量发展的重要时间窗。推荐关注中兴通讯、高新兴、广和通、东信和平等产业链上下游公司。

■云计算:《企业云通信服务数字化企业》白皮书发布，未来云通信发展潜力巨大

全球经济正大步踏入数字经济时代，伴随着“大（数据）、智（智慧城市、物联网）、移（4G、5G移动互联网）、云（云计算）”的快速发展，作为基于云计算商业模式应用的通信平台服务，云通讯行业快速崛起。以互联网为中心，实现工具、服务的互联互通成为既定的趋势，云通信成为企业的“标配”。据统计，2018年全球云通信市场规模可达75亿美元。日前，华为联合国际数据公司发布了《企业云通信服务数字化企业》白皮书，向业界清晰传递出企业通信云化演进的趋势、市场空间与应用价值等关键信息。企业通信产品作为ICT基础设施和平台化应用，尤其适合优先部署或迁移到云端，重构企业通信的服务与体验方式成为企业业务提供商亟待解决的课题。华为基于云架构的企业云通信平台，引入云计算带来的快速交付、按需付费、弹性部署、自服务、开放接口（API）等技术，为企业提供全网联接、深度融合、价值创新的企业云通信服务，帮助企业释放数字化转型带来的技术红利。随着企业云通信技术的逐渐成熟，新产品和服务的落地，新商业模式的形成，未来将有巨大的行业市场和创新的应用场景等待着新型的云服务提供商去探索和实践。推荐关注亿联网络。

■5G：全球移动通信产业的焦点，各国纷纷加大投入和测试

5G已成为全球移动通信产业的焦点，全球各国、各大标准组织、主流通信企业都在积极开展5G标准化、测试等工作，共同推动标准统一、规划频率使用、促进产业链合作，促进5G的商用进程。近期，AT&T、Verizon、T-Mobile及Sprint等公司高管与美国总统唐纳德·特朗普会面，讨论5G等技术。T&T行政总裁Randall Stephenson、Sprint首席执行官Marcelo Claure以及CenturyLink首席执行官Glen Post将与特朗普讨论诸如下一代无线和通用宽带等问题。放眼国内，展讯正在努力赶上5G领域世界领先的技术，通过与中国移动等多家移动运营商以及5G领域的仪器制造商和机构合作，展讯参与了中国移动在国内城市进行的5G网络测试。展讯计划在2018年下半年推出5G芯片，并尽快投入生产。目前，全球产业链各方都在更积极的心态、更开放的态度，营造产业生态环境，加速5G的商用落地进程。推荐关注中兴通讯、通宇通讯、中际装备，关注烽火通信、摩比发展（港股）、光迅科技等。

■5月投资组合：中兴通讯、中际装备、紫光股份、宜通世纪

■风险提示：市场系统性估值波动

1. 一周行业回顾

上周（06.19-06.23）沪深300指数上涨2.96%，中小板指数上涨1.77%，创业板指数下跌0.15%； 同期，申万通信板块下跌1.46%， 落后深300指数4.42%，落后中小板指数3.23%，落后创业板指数1.31%。

1.1. 安信通信板块一周表现

1.2. 通信板块涨跌幅前五

1.3. 安信证券推荐股票组合情况

■中兴通讯：聚焦“万物互联、泛在智能、虚实结合”M-ICT战略，布局物联网NB-IOT、4.5G/5G、网络虚拟SDN/NFV、云网融合Cloud、光传输超100G等领域前瞻投入,构建全方位的从技术、到芯片、到系统设备的核心竞争力，迎接业绩上行拐点和行业地位提升的到来；行业龙头地位稳固，管理不断出现亮点；发布1.5亿份员工股票期权激励计划，齐心协力开拓5G市场。继续重申推荐。维持“买入”评级。

■紫光股份：进军运营商市场，高端路由器市场突破超预期，结合未来SDN的应用，打开新空间；品牌优势明显，行业地位突出；紫光股份旗下华三在国内企业网市场份额第一，对标全球龙头思科，未来海外市场增长空间巨大。重点推荐。

■宜通世纪：公司通过参股西部天使、收购倍泰健康，拓展智慧医疗业务深度和广度，构建“服务+产品”的智慧医疗垂直运营服务体系；AEP 平台技术和业务布局国内领先，同时17年一季度业绩主要来自于物联网和天线业务的稳定增长。维持“买入”评级。

■海能达：未来将加大PTA的建设，专网行业渐入佳境，重点推荐海能达。宽窄带融合解决方案快速推进，海外并购频发力，建议重点关注海能达的“中国崛起”。

■中际装备：移动互联网流量每年翻番增长，带动骨干网/城域网/接入网/数据中心大规模扩容，光模块全球市场空间将由2016年75亿美金增长至2020年120亿美金，我们认为光模块行业“得中国者得天下、得数据中心者得未来”。重点推荐中际装备，维持“买入”评级。

2. 本周投资观点

本周观点：把握“成长股”的“反弹”行情。

在连续两周上涨4.84%后，本周申万通信指数微调0.51%。周二，工信部发布重磅公告，批准NB-IoT在800/900/1800/2100M频段上运营；周三，中兴通讯、紫光股份、鹏博士入选MSCI。在利好刺激下，本周通信板块主设备、光通信、物联网相应标的上涨，我们重点推荐的中际装备、中兴通讯、海能达、紫光股份涨幅居前。建议持续重点关注物联网、5G、光通信等处于上升周期的子行业，中长期布局。

继续重点推荐

5G：5G大周期带来行业普遍受益的前提下，中兴通讯在5G时代具有更好的机遇、更强的实力、更优的竞争环境，有望实现相对份额的大幅提升，继续重点推荐。

物联网：工信部下发NB-IOT建设指引、明确2020年完成建设150万NB-IOT基站、实现全国覆盖、连接数超6亿。我们预计2017年下半年NB-IOT有望成为通信行业新风口。重点推荐物联网平台龙头宜通世纪，关注新天科技、金卡智能、广和通。

专网：行业渐入佳境，重点推荐海能达。宽窄带融合解决方案快速推进，收购赛普乐获批，公司全球化战略稳步推进，建议重点关注海能达的“中国崛起”。

融合通信：重点关注行业龙头亿联网络。行业增速20%，公司14-16年业绩50%+增长，17年Q1 业绩90%增长。客户结构优、产品性价比优、持续替代Cisco等行业巨头的市场，成长潜力高。

推荐标的：中兴通讯、中际装备、紫光股份、海能达、宜通世纪、亿联网络

风险提示：市场竞争加剧

3. 本周行业热点点评

3.1.中国移动公布2017-2018年基站天线集采结果：多家企业分食94.6万面大单

据C114网报道，中国移动近日公布2017-2018年基站天线集采结果：多家企业分食94.6万面大单。采购内容为基站类天线(含900MHz\1800MHz\F\A\D频段)共23种型号，包括：智能天线场景5种、双通道天线场景9种；高铁天线场景5种；高楼、隧道及电梯等特殊场景天线4种，共分为6个标段。

点评：从中标金额上来看，在94.6万面天线集采中，摩比天线第一，虹信第二，通宇第三，华为第四，京信第五，但是还有几十万面天线是和设备商捆绑集采。此次中移动的补盲、深度覆盖需求仍较大，94.6万面天线集采落地，几个标包是从捆包到拆包模式转变，对于京信、通宇是增量需求，其份额将得到提升。预计下半年中移动有望启动FDD建设，并且在正式牌照落地后，有望进行大规模的低频重耕、FDD建设。并且，从产业链调研情况来看，移动正在酝酿低频重耕，一旦启动，预计规模会比之前电信的需求大很多。

风险提示：运营商采购数量不及预期

3.2.华为携手中国移动完成全球最复杂的NFV开放性对接测试

据C114网报道， 华为成功协助中国移动完成了目前国内乃至全球范围内最为复杂的NFV开放性测试，由华为提供NFVO及通用服务器，来自欧美的多家IT、CT巨头分别提供VNF、VNFM、CloudOS等部件，各方在中国移动的组织下完成了高效的准备及测试工作。

点评：全球最大的移动运营商—中国移动一直走在网络转型的前列，日前华为成功协助中国移动完成了目前国内乃至全球范围内最为复杂的NFV开放性测试，由华为提供NFVO及通用服务器，来自欧美的多家IT、CT巨头分别提供VNF、VNFM、CloudOS等部件，各方在中国移动的组织下完成了高效的准备及测试工作。此次如此复杂的NFV开放性对接测试顺利完成，体现了华为NFV架构的开放性，也展现了华为长期以来在NFV等产业演进方向上的开放创新、合作共赢态度。随着互联网/移动互联网产业兴起，全球运营商正在面临着网络转型大潮的冲击，NFV正在成为全球各大运营商网络转型之路的必选项，从各家运营商在NFV领域的规模试验以及小规模商用/试商用效果来看，NFV有望在不久的将来助力运营商大幅缩短技术创新周期，加快新业务推出速度，打造开放的产业生态环境。  

风险提示：NFV未来发展不及预期

3.3.华为发布业界首个可商用的OXC+OTN集群Mesh化骨干网解决方案

据C114网报道，在2017下一代光网络论坛上，华为正式发布Mesh化骨干网解决方案，采用业界首个可商用的“OXC+OTN集群”设备满足以数据中心为中心的骨干网重构。公司通过实际业务演示了创新的OXC光波长光交叉动态调度功能，并同步展示了OTN集群以及承载各种业务的高集成度、多功能的业务板卡。

点评： 华为光网络解决方案持续引领超宽带产业的快速发展，从SDH（同步数字系列）时代，到点到点波分WDM+OTN时代，再到“OXC+OTN集群”时代，华为一直致力于为运营商提供经济高效的骨干网络解决方案。复杂的光纤连接是现有ROADM技术的一大挑战，华为的新型OXC设备通过光背板技术能够实现波长级别的灵活调度，降低光纤错误连接的概率，是一种更加高效的光层技术，可配合OTN集群支持任意颗粒度的交换，从而为运营商提供更加灵活的云服务网络解决方案。 随着互联网以及云业务的快速发展，DC间的流量增长速度超过50%，MESH化骨干网解决方案，将帮助运营商构建面向未来的CloudOptiX传送网络，迎接网络全面云化时代。

风险提示：云服务未来发展不及预期

3.4.展讯计划在2018年下半年推出5G芯片

据移动通信网报道，展讯公司副总裁表示，公司已经指定数百名员工加速研发5G芯片。公司以及开发出第二版5G原型芯片，用以实现更大的带宽。公司预计在2018年下半年推出5G解决方案。

点评：据移动通信网报道，展讯公司副总裁表示，公司已经指定数百名员工加速研发5G芯片。公司以及开发出第二版5G原型芯片，用以实现更大的带宽。公司预计在2018年下半年推出5G解决方案。

风险提示：5G未来发展不及预期

3.5.AT&T等美国运营商高管将就5G等与特朗普会面

据Ofweek光通信网报道，AT&T、Verizon、T-Mobile及Sprint等公司高管将与美国总统唐纳德·特朗普会面，讨论5G等技术。T&T行政总裁Randall Stephenson、Sprint首席执行官Marcelo Claure以及CenturyLink首席执行官Glen Post将与特朗普讨论诸如下一代无线和通用宽带等问题。

点评：据悉，美国总统特朗普于今年5月成立了美国科技委员会，旨在协调联邦政府使用信息技术并通过信息技术提供服务的战略。此次AT&T、Verizon、T-Mobile及Sprint等公司高管将与美国总统唐纳德·特朗普会面，讨论5G等技术，对双方而言都意义重大。对于AT&T、Verizon、T-Mobile及Sprint等科技公司，它们可以就下一代无线和通用宽带等问题与特朗普总统进行讨论；对于美国政府，通过与科技公司的领导人见面，特朗普将会检查“这些技术将如何为21世纪的经济作出贡献，同时政府将确保安全采用这些技术能为美国工人和美国企业带来最佳成果。其最终目标是对联邦政府的技术能力进行彻底改革，为美国公民提供更好的服务，跟上科技革命的步伐。

风险提示：5G发展不及预期

3.6.工信部：我国4G用户数达8.7亿户，IPTV用户数突破1亿户

据C114网报道，截至2017年5月末，我国移动宽带用户数达10.2亿户。其中，移动电话用户总数达到13.6亿户，1-5月累计净增3735万户。移动宽带用户（即3G和4G用户）总数达到10.2亿户，1-5月累计净增8124万户。

点评：2G和3G用户稳步向4G用户转换，4G用户持续爆发式增长。在4G用户爆发式增长、流量资费持续下降的影响下，使用手机上网的用户数再创历史新高，总数达到9.97亿户，对移动电话用户的渗透率达到76.4%。无线上网卡用户小幅下降到1552万户，同比下降5.1%。提速降费的大力推进也吸引了更多消费者从2G和3G转向4G。4G用户已经进入稳定发展期，4G网络覆盖城市和人口逐步扩大，普及程度也会越来越高。

风险提示：4G网络未来发展不及预期

4. 一周重点公告

 5. 一周重点报告及点评

5.1.【新雷能调研纪要】调研纪要@0619

■电源产业领军企业，高品质产品立足市场：公司的主营产品为模块电源、定制电源、大功率电源及系统，为多家中大型国营企业（烽火通信、大唐电信等）、外资企业（诺基亚等）的长期专业电源供应商。公司拥有多项国家资质，对其开拓军工、通信等市场形成了竞争优势，公司的行业龙头地位较明显。同时，公司长期保持研发投入，建立品质管理体系，以高品质产品赢得高毛利回报，立足于国内中高端电源市场。

■产品应用于军工与通信行业，多元化经营稳定公司业绩：受益于产品质量的可靠性以及国防投资逐年增加等因素，公司在军工相关业务的业绩有所增长。2016年，公司航空航天及军工领域电源实现销售收入16,100.25万元，相比上年同期增长33.05%，占营业收入比例为46.18%，首次超过通信行业，成为销售占比最多的行业，多元化经营稳定了公司的业绩。

■风险提示：军工总体投资下降的风险、5G商用不及预期

（详细纪要内容请联系安信通信团队）

5.2.【工信部批准NB-IoT在900/800/1800/ 2100M频段商用，将推动物联网发展】行业快报@0620

■事件：6月20日，工信部发布NB-IoT最新重磅公告，公告明确指出：

（1）建设NB-IoT基站，须取得无线电台执照；

（2） NB-IoT网络可运行于GSM系统的800MHz频段和900MHz频段、FDD-LTE系统的1800MHz频段和2100MHz频段；

（3）在取得无线电台执照后，NB-IoT的频率使用有效期与相应频段的公众移动通信系统频率有效期一致；

（4）电信运营商应按规定，基于电信业务经营许可范围开展NB-IoT业务相关经营活动。

■受益最新政策，移动或将追加4G基站投资：对于中国移动而言，公司在GSM900上拥有丰富的频谱资源(890-909MHz/935-954 MHz)，因此可操作的空间较大。虽然NB-IoT是基于LTE现网进行部署，大部分基础设施可以共用，但投入的额度依然不可小觑，因此未来中国移动或将将追加在4G基站上的投资。

■中国电信继续重耕800M，加速布局NB-IOT服务：目前中国电信正在重耕800M频段。2017年中国电信4G基站总数将到达115万个，且要建成基于800MHz频率的全球首张低频4G网络，预计未来中国电信将在该频段上提供NB-IoT服务。

■中国联通或将继续谋求低频资源：中国联通在900M上频段资源较少，重耕900M性价比不高，我们判断联通未来将继续谋求新的低频资源或者在重点城市部署1800M的NB-IoT服务。

■NB-IoT频段的划定，将规范整个行业的发展，推动NB-IoT技术在中国的快速落地，利好物联网板块。我们重点推荐中兴通讯（主设备厂商）、宜通世纪（物联网平台）、广和通（物联网模组）。

■风险提示： 三大运营商NB-IOT建设不及预期

 （详细纪要内容请联系安信通信团队）

5.3.【A股成功闯关MSCI，通信领域6支指数股上榜，行业龙头有望受益】行业研究@0621

北京时间6月21日，MSCI明晟宣布从2018年6月开始将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，其初始预计纳入222只A股大盘股，基于5%的纳入因子，约0.73%的权重。

■短期对市场情绪影响积极，长期增量资金可期

■机构持股聚焦白马龙头，MSCI指数股通信标的未来可期

■投资建议：A股222只个股四度闯关终纳入MSCI新兴市场指数，成为中国A股对外开放及 国际化的重要里程碑。MSCI指数股通信标的包括：中兴通讯、紫光股份、鹏博士、海康威视、大华股份、航天信息，此次将纳入MSCI指数的通信标的多为白马蓝筹。中长期来看，增量资金入市可期，低估值及业绩、成长确定性明显的白马龙头有望率先受益于外资机构投资者入市。除资金方面的利好外，纳入MSCI后，A股市场机构化趋势将越发明显，机构投资者风格突出，投资风格将趋于理性化。在机构投资者持续聚焦低估值、业绩优的白马龙头的大背景下，细分行业优质龙头将更受青睐。我们持续重推中兴通讯（5G大周期下的公司价值重估、公司治理改善以及业绩潜力释放）、紫光股份（深厚扎根企业网市场并紧抓SDN网络变革历史机遇）。建议关注民营宽带龙头鹏博士及金税业务龙头航天信息。

■风险提示：市场系统估值波动

（详细纪要内容请联系安信通信团队）

5.4.【紧抓5G历史机遇，未来“中兴”可期】中兴通讯深度报告@0621

■大浪淘沙，技术演进驱动下全球通信设备行业持续集中：未来全球通信设备市场格局将持续集中化，中国厂家崛起、占据主流地位成为现实。

■5G时代，TDD将成为主流模式，公司具备TDD LTE大网运营经验、迎来历史赶超机遇：公司已经连续三年TD-LTE发货量占全球发货总量的1/3，获得全球61个TD-LTE商用合同，在51个国家为92个运营商建设了TD-LTE网络。

■5G时代，Massive MIMO和有源天线改变基站硬件形态，公司产品准备度高、受到全球主流运营商认可：目前，公司已经已与中国移动、日本软银、德国电信和西班牙Telefonica等全球主流运营商展开合作，在全球30个国家部署了超过40个具备Massive MIMO的Pre5G网络。

■研发重兵投入，加码芯片、构建5G核心技术优势：过去七年间，公司研发总投入超过600亿元人民币，预计在2016-2018年，仍将至少投资20亿元用于5G技术与产品研发。

■积极参与5G国标制定，把握发展先机：公司拥有专利资产逾6.8万件，全球授权专利逾2.8万件，在5G移动通信领域的累计专利申请超过1500项。

■优化公司治理、启动第三次股权激励，为5G市场拓展注入新动能：“关键先生”回归，为公司发展注入强心剂。

■投资建议：参考可比公司2017年平均动态PE 28倍的水平，给予6个月目标价25.75元，对应2017年动态PE 25倍。维持“买入-A”投资评级。

■风险提示： 5G标准制定延缓、5G商用进度不及预期、运营商资本开支不及预期

（详细纪要内容请联系安信通信团队）

5.5.【从“技术领先”到“技术引领”，宽窄融合践行全球化发展战略】海能达深度报告@0622

■产品覆盖TETRA、DMR和PDT全系列，宽窄融合解决方案领先：此外，为满足专网用户的数据和视频通信需求，公司逐步推出了LTE宽带产品和宽窄融合解决方案。在全球反恐力度持续加大，“一带一路”规划不断践行，以及国内轨道交通建设稳步推进的背景下，公司有望通过全系列产品和清晰的产品市场定位推动业绩大幅增长。

■持续加强技术、渠道和供应链建设，巩固行业优势地位：根据汉鼎咨询发布的报告，摩托罗拉和海能达分别以52%和13%的市场份额位居专网通信行业第一和第二的位置。公司从技术、渠道和供应链三个方面构建“护城河”与“突破点”。

■紧握市场发展契机，募投项目稳步推进：2016年8月，公司通过自有资金投入和非公开发行股票的方式，为LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营和军工通信等项目募集资金，共计30.09亿元。项目建设期为两年，预计达产后可为公司贡献营业收入合计21亿元，净利润合计5亿元。2016年11月，公司进一步启动了第二次非公开发行股票，计划募集资金10亿元，为第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目等提供资金支持。

■投资建议：技术升级和下游需求增加推动了全球专网通信行业的持续增长。公司继续巩固专网通信行业全球第二、国内第一的市场地位，在不断完善产品体系的同时，通过清晰的产品市场地位不断提高在国内外市场的份额。同时，公司通过大力加强技术、渠道和供应链建设，在LTE宽带集群技术、全球销售渠道布局以及基站天线供应等方面均取得长足进展。

■风险提示：市场竞争加剧；海外市场拓展不达预期；国内PDT发展不及预期。

（详细纪要内容请联系安信通信团队）