投资要点：
三年营收增速稳定,17年中报业绩加速
公司是以高端计算机和存储为基础的综合信息服务商，连续三年复合增速约30%，研发费用连续三年保持7%-7.5%。2017年上半年，实现收入21.59亿元同比增长29.15%，归母净利润0.68亿元同比增长10.05%，扣非净利润0.59亿元同比增长169.64%。报告期内，主营业务加大技术投入，推进“数据中国”战略，上下游产业延伸，突破核心技术，高端计算机、存储业务和软件开发系统集成机服务均有加速趋势。
精准发力高端可控市场，卡位高端计算机存储需求
公司发力高端可控市场，超算市占保持第一，存储毛利率提升，合作乔鼎资讯打造存储全覆盖体系，根据IDC报告，曙光高端服务器保持高增速。高端计算机市场属于“国之重器”，对于计算和存储都有更高的要求，高端场景上的卡位将为AI领域的基础变革提供稳定的需求。
可控智能芯片的崛起，中外技术强强联手
合作国外巨头，成立合资子公司和先进微处理器国家工程实验室，为公司突破核心技术提供良好条件。云和端再平衡，人工智能芯片已经为信息基础设备带来了变革，计算能力在云端和终端都将走向通用化和专用化。中科院计算所寒武纪IP成为了国内一大亮点，对标TPU在云端的应用，人工智能芯片将大大改变现有云计算基础架构，我们认为同出自计算所的中科曙光先发优势明显。
大数据+智能应用，转型综合信息服务商
“中科院智慧城市产业联盟”正式成立，中科曙光作为理事长单位，将加强数据中国战略。转型综合信息系统服务商提供高端服务器，存储，虚拟化和芯片等整体解决方案，为大数据沉淀和发展提供了核心竞争力。重点行业应用合作拥有深度行业积累的战略伙伴，将云计算、大数据技术渗透细分领域，比如环保大数据中科三清、面向孔田大数据的航天星图等，大数据细分领域深入成为公司发展方向。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.52元、0.76元和0.99元。考虑到公司在超级计算机领域长期领先，在高端服务器、自主可控芯片以及人工智能领域的重点布局，以及合作伙伴和股东背景的优势，我们认为公司能够享受一定的估值溢价，给予2017年75倍PE估值，6个月目标价39元，维持“买入”评级。
1. 坚持高端设备路线,打造自主可控核心厂商
中科曙光成立于2006年，并于2014年在上交所上市，是国内领先的自主可控设备厂商，其主营业务覆盖了研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。公司的控股股东为中科算源，实际控制人为中科院计算所。2017年上半年，公司实现营业收入21.59亿元，同比增长29.15%；利润总额0.89亿元，同比增长4.62%；归属于上市公司股东的净利润0.68亿元，同比增长10.05%；扣非后归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比增长169.64%。
1.1 坚持高端设备路线,成绩显著
公司所处的信息技术行业是一个技术驱动的行业，中科曙光通过长期大量研发投入，走出一条独具特色的“芯片+算法+平台”高端设备路线，通过技术驱动为公司带来高溢价。根据公司半年报，截止2017年6月30日，公司累计申请专利1937项，其中发明专利1496项；获得专利授权716项，其中发明专利授权356项。2017年上半年，公司新增申请专利96项，其中发明专利56项；获得专利授权59项，其中发明专利授权35项。
坚持高端的战略为中科曙光带来了斐然成绩。目前公司已经掌握了大量国内顶尖国际领先的高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术。我们预计，已获批筹建的“先进微处理器国家工程实验室”未来有望为公司带来微处理技术的突破。丰富高端技术储备让公司更加灵活地应对市场变化，长期提高公司毛利水平。
1.1.1 涉足HPC多年，领先优势明显
HPC是高性能计算机的简称，是一种能够执行大量高速运算的计算机设备。在当前大数据爆发、互联网渗透率提升、人工智能技术崛起的背景下，高性能计算机愈发地展现出了它广阔的用武之地，在基础科学研究、石油勘探、视频渲染等方面的应用已经较为成熟，中科曙光拥有多套健全解决方案。美国对中国禁运超级计算机所需的关键芯片，同时其国家安全局还发布报告称失去超算领域的领先地位将严重影响国防安全，这也更加凸显了超级计算机作为“国之重器”的战略地位和实现自主可控的紧迫性与重要性。
从1993年曙光一号诞生并被列入1994年的政府工作报告开始，中科曙光在HPC领域已有20余年的技术积累。在摩尔定律的推动下，中科曙光伴随着中国的超级计算机产业一同完成了从无到有，从落后到领先的历程。根据2016年全国高性能计算学术年会发布的中国高性能计算机TOP100排行榜单，中科曙光的市场份额达到了34%，位列榜首，连续八年蝉联中国高性能计算机TOP100市场份额第一。此外，在TOP10榜单中曙光占有4套系统，在TOP30榜单中曙光占有15套，均以近半数的绝对优势力压群雄。
中科曙光背靠中科院这一中国最高学术机构，使其HPC设备及其相应解决方案的推广更具优势。中科曙光高性能计算的用户目前包括国家超级计算深圳中心、上海超级计算中心、中国科技大学、大连理工大学、江苏省环境检测中心等。在高校争相创建“双一流”院校、国家加大基础科学研究投入、政府机构数字化转型等诸多因素共同推动下，中科院与中科曙光HPC潜在客户的密切科研学术合作、技术交流等有望转化为公司的HPC销售收入，从而进一步巩固中科曙光的领先地位。
1.1.2 把握行业趋势，打造全覆盖存储服务
根据IDC的数据及相关预测，截至2011年全球的数据总量已经超过了10亿GB，未来十几年内将会扩张至数百ZB。天量数据将分别催生高速存储和冷存储等业务，以及对于数据容灾备份服务的需求，最终都会落实到相关的存储业务上。从地域上看，存储业务营收主要集中北京、上海、深圳等经济体量较大的发达城市；从行业上看，则主要集中在政府、金融、通信等领域。中科曙光汇集了背靠中科院的股东背景、全面覆盖的行业解决方案和行业案例，以及集团内曙光信息产业（北京）有限公司和上海超算科技有限公司等覆盖了全国各大主要城市的产品研发和销售子公司网络这三大优势，在存储业务布局和扩张上都拥有其他企业难以比拟的优势。
中科曙光还与台湾存储巨头乔鼎资讯和合资成立了曙光存储科技有限公司。乔鼎资讯在数据中心、视频监控、富媒体市场及部分消费电子的存储业务上具备领先优势。曙光将与乔鼎共同研发主要面向Server SAN、超融合和闪存等产品，同时双方也将共同建立研发、运营、销售中心等机构，中科曙光或将借此机会积累更多技术和知识产权，同时面向全球市场开展业务。
中科曙光深刻把握存储行业的大势，推出了磁盘阵列系列产品、海量数据系列产品、存储服务器及灾备系列产品三大产品线，能够满足常规存储、大数据存储、高速存储、容灾备份等多种应用场景，配合公司开发的响应的管理软件，让公司的存储产品能够发挥出更大的价值。以磁盘阵列DS900系列为例，产品可以支持多个节点的控制器集群架构，并且可以通过删重、压缩、自动精简等技术提高存储效率，通过快照、备份、镜像保障数据安全。DS9000还针对最新的NVMe协议进行IO优化，结合全闪存版本管理软件，让磁盘阵列同样适用于SSD模式。曙光ParaStor系列是专为海量非结构化数据存储专门设计的云存储系统，采用分布式集群架构，能够支持POSIX、NAS、HDFS、Object等多种访问协议，系统整体聚合带宽可达TB/s级。ParaStor配合曙光云盘软件能够实现文档管理、系统工作、移动办公等应用，在公司的政务云建设中有重要地位。此外公司还有DBstor100、S650、I240等多款存储备份产品，适用于多种场景下的备份任务，并且通过模块化设计、多数据流备份、Web管理系统等技术来保障高效、灵活和可管理性。
根据IDC报告，在2015年度公司NAS存储产品排名国产第一，2016年度和2017年一季度公司NAS存储产品在中国市场按厂商销售额均排名第二位。2017年上半年，中科数据的ParaStor产品进一步在HPC、石油地震、视频监控、人工智能等领域攻城略地。ParaStor产品的速度达到了5GB/s，在超级计算机系统的数据共享方面拥有很大应用空间。中科曙光推出了视频监控一体机，为海量视频监控项目打造开放、融合的视频监控管理、存储一体化平台，以超百亿文件的随机访问性能，为人脸识别、车辆轨迹分析等应用提供最佳适配数据存储方案。中科曙光陆续中标石油、金融等行业的数个千万级别集采项目，更加凸显了公司的中高端磁盘阵列产品在业界的优势。
1.1.3 精准发力高端服务器市场
对于高端服务器的需求伴随着对高性能计算和存储的需求一同而来。根据研究机构智研咨询的预测，2016年至2020年，我国服务器市场销售额将保持21%左右的增长速度，2020年达到1273.7亿元。
中科曙光的高端服务器产品可分为机架式服务器、高密度服务器、刀片式服务器和龙腾服务器四个系列。公司的服务器产品能够支持来自不同厂商和不同数量的CPU，具有高性能、高优化、高可扩展、高可管理、按需配置等诸多优点。产品既能够满足不同行业的特定应用场景的性能需求，同时通过采用自主研发的处理芯片还可以进一步实现自主可控的目的，从而在国防军工等领域得到进一步应用。
中科曙光近期发布的高端服务器天阔I840-G30是中科曙光全新一代自主开发的高端服务器，能够满足金融、通讯、政府、能源及等行业的应用需求。该产品能够在5-40℃的温度下稳定运行，MTBF达到了20000小时以上。I840-G30兼容VSAN、OpenStack等主流应用环境，同时配备了冗余模块热插拔、离线光诊断、部件级远程实时监控等技术，拥有规格提升极致化、场景应用弹性化、运维工作智能化三大优势。
根据ZDC的《2017年上半年中国服务器市场研究报告》，在2017年中国服务器市场上出现了2种趋势：高低端产品两极化、刀片服务器开始受宠。出现这两种趋势的主要原因是大数据、机器学习技术处于高速发展期，需要强大的IT基础设施支撑，而这些新技术的成长也带动了高端服务器的成长。中科曙光服务器的高端+低端、机架+刀片的产品线设置策略，协同公司自身在大数据、云存储、深度学习等方面的技术布局，有望在不同层次、不同细分领域同时占领市场，从而进一步提升公司服务器产品的行业地位。
过硬的产品质量和对市场需求的精准把握让中科曙光成为服务器市场上迅速崛起的一股力量。根据IDC的一份2017年Q1中国服务器市场份额，中科曙光在销售额和出货量上均榜上有名，尤其在按类型细分的刀片服务器，行业龙头地位显著。得益于国外厂商市场份额的转移，国内的服务器品牌目前还处于相对高增速状态，并且有望在回归自然增速前持续较长的时间。未来自主可控和互联网行业的需求将是国产服务器的主要驱动力，曙光作为国产服务器龙头厂商将显著受益。
1.2 合作AMD，打造可控芯片垂直解决方案
CPU芯片往往被认为是计算机的心脏， CPU整个市场生态的形成经历了RISC和CISC之争，以及X86和Power、Sparc之争，到后来的X86双雄Intel和AMD之争，到后来的Intel几乎统一天下，不仅看到的是CPU芯片的技术和工艺进步和发展，同时还看到了整个软硬件生态链的变革，随着Win-tel体系的形成，RISC体系（非X86）在PC机和服务器领域面临的只有不断被蚕食的局面。中科曙光合作中科院计算机所，发展基于龙芯的通用服务器和龙芯3号高性能计算机和服务器验证系统，不仅采用全自主可控处理器，同时采用Linux操作系统，在自主可控、安全性要求高的领域国内领先，优点是龙芯基于MIPS的指令集完全掌握了指令集体系的修改权，缺点是软件生态支持的比较薄弱，需要长期投入基础建设软件体系和硬件的不断升级。
从上表看到国产CPU品牌众多，但涉及到企业端服务器市场和云计算市场，我们依旧看到X86 CPU和Linux仍是云计算的两大基础技术。中科曙光通用服务器拥有Intel、AMD两条装配线，长期以来和Intel、AMD两家公司保持良好的合作。公司持股26.45%的天津海光公司直接参股和控股了成都海光微电子技术有限公司和成都海光集成电路设计有限公司，后者另一个工商股东均为AMD公司。同时，全资子公司成都曙光信息于2017年一月收到国家发改委获批，联合有关单位共同筹建先进微处理器技术国家工程实验室，目标推动国产高性能CPU芯片的研发和应用，长期有利于公司高端计算机等IT核心设备的核心竞争力。
早在2016年4月，AMD与天津海光先进技术投资有限公司达成协议，设立合资公司开发X86芯片消息不胫而走，AMD股价随着大涨，除了一次性许可费和版权收入影响，国内庞大的CPU市场对于国际巨头的重要性可见一斑。随着2016年1月25日成都国资委控股的公司向海光增资后，曙光公司持股比例降为26.46%， AMD14nm芯片国产化稳步推进。国内对于芯片自主可控需求迫切，X86架构在软硬件环境中兼容性好，替代难度最小，预计随着国产X86顺利投产，国内服务器和云计算市场里将具有高性价比、兼容性好、高安全性的一款英特尔替代产品。
1.3 合作VMware,做最优的云解决方案
中科曙光作为国内市场高端计算机、存储等硬件领域主要供应商之一，多年来整合云计算上下游产业，正由传统的“设备供应商”向“综合信息系统服务供应商”转型，2016年4月中科睿光发布两款新产品Cloudview SVM Edition 2.0和CloudVirtual6.2,2016年10月，中科睿光旗下多款虚拟化产品入围央采网虚拟化软件项目，标志着中科曙光提供完整云计算基础架构解决方案的能力和市场认可度。参股中科睿光的VMware公司属于全球领先的数据中心虚拟化厂商，优势在于数据中心设施管理和运维。
2. 人工智能逐步布局，芯片+算法+数据稀缺性明显
2.1 合作AMD、寒武纪，可控智能芯片潜力巨大
2016年4月，中科曙光子公司天津海光先进技术投资有限公司已经达成协议，两者将建立合资公司，AMD向合资公司提供X86授权等技术，合资公司将利用该技术开发只在中国销售的服务器芯片。AMD预计将从合作中取得约2.93亿美元许可费和版税收入。同时，中科曙光还在其“数据中国加速计划”发布会上宣布与新锐人工智能芯片公司寒武纪签约，双方将在深度学习、人工智能等方面展开深度合作，推出可部署于云服务器的人像识别、视频分析等服务。
中科曙光与AMD和寒武纪的合作有重要意义，不仅仅让公司在芯片侧得到补强，同时在如今服务器、人工智能技术不断渗透入各行各业的时代，通过共同研发推出自主可控产品对企业和国家的信息安全也有积极作用。随着国家信息安全相关政策的不断落实，拥有多种自主可控芯片的中科曙光将更加凸显其稀缺性。
2.1.1 AMD带来智能芯片技术
AMD是世界领先的CPU制造厂商。1969年，在仙童半导体负责销售的杰里•桑德斯（Jerry Sanders）在加州创立了超微半导体公司Advanced Micro Devices，简称AMD。AMD是目前世界上唯一能够在通用CPU领域和英特尔进行竞争的企业，在历史上两者的产品竞争互有胜负，AMD曾经一度利用架构、功耗和性价比的优势战胜过英特尔。AMD于2016年发布了其最新的CPU架构Zen，新架构性能与上一代相比有40%的提升，并且所采用的制成也更加先进。采用Zen架构的Ryzen（锐龙）系列CPU已经于2017年在国内外上市发售并大受欢迎。Zen的服务器版本Naples也有望近期推出。此外AMD在GPU技术方面还具备和英伟达竞争的实力。AMD通过在2006年收购ATI取得了GPU方面的大量技术，并与自家的GPU、芯片组等一同构成了一套完备的计算机硬件体系。
海光与AMD合资成立的公司所有权结构不违背交叉许可协议要求，同时转让给中国的所有信息都符合美国出口法规，因此中科曙光有望借助这次合作变相拥有X86授权，从而在芯片自主可控上取得更大进展。
2.1.2 寒武纪带来自主可控高效AI芯片
北京中科寒武纪科技有限公司是由中科院计算所陈云霁、陈天石团队所创立的人工智能芯片企业。公司创始团队拥有深厚的学术背景，其人工智能相关论文层多次在顶尖学术会议上被评选为最佳论文。
目前传统的处理器指令集主要针对通用计算，其基本操作为算数操作和逻辑操作，对于深度学习允许需要花费成百上千条指令，因此适用传统处理运行深度学习算法存储在效率低下的问题。目前解决问题的思路主要有GPU（图形处理器）/FPGA（可编程门阵列）/ASIC（专用集成电路）三种。寒武纪针对深度学习任务进行专门设计和优化了ASIC，在2016年推出了世界首款商用深度学习专用处理器寒武纪1A，面向智能手机、安防监控、可穿戴设备、无人机和智能驾驶等各类终端设备，在运行主流智能算法时性能功耗比全面超越CPU和GPU。ASIC芯片在深度学习方面的优势从谷歌近期发布的TPU中可见一斑，根据谷歌的论文《In-Datacenter Performance Analysis of aTensor Processing Unit》，TPU平均比GPU或CPU速度快15至30倍左右。我们认为，目前AI芯片尚处于发展的早期，未来寒武纪技术成熟后有望达到甚至超越这一水准。
在HPC、服务器、存储领域占有优势地位的曙光与在AI芯片、深度学习等领域技术储备丰富的寒武纪建立合作关系后，中科曙光有望通过双方的技术互补建立起更加健全的自主可控技术体系，同时将公司的业务向极具前景的人工智能领域扩展。
2.2 合作Nvidia，发布深度学习整机方案
Nvidia（英伟达）是全球领先的芯片厂商，在深度学习的浪潮下，英伟达的GPU加速设备、CUDA并行计算架构等产品迅速获取了大量的用户，从而奠定了英伟达在深度学习设备市场的主导地位。中科曙光与英伟达的合作由来已久，早在2010年中科曙光发布的“星云”超级计算机中就已经使用了英伟达的Tesla GPU，在英伟达的高性能计算芯片的帮助下“星云”位列当时世界TOP500第二位。在2015年的中科曙光技术创新大会上，中科曙光发布了和英伟达进一步合作的产品，即包含深度学习软件XSharp和深度学习一体机XMachine在内的深度学习平台XSystem。软硬一体化平台可帮助用户快速进入深度学习领域，实现从科研成果到生产力的迅速转化。中科曙光、中国科学院计算技术研究所（ICT）、英伟达还共同签署了深度学习联合实验室成立备忘录。中科曙光作为合作伙伴在中国开始率先推广英伟达的DGX-1深度学习系统，并与海康威视合作将DGX-1系统引入了安防领域。
2.2.1 XSharp软件帮助用户优化应用
曙光XSsharp软件平台能够从分布式并行系统优化、分布式并行机器学习执行模式优化和大规模机器学习算法工具集优化三个层面帮助用户优化他们的深度学习应用。分布式并行系统能够提供集成更重底层软件，为用户建立不可或缺的软件环境；分布式并行机器学习模式能够从基于流水线、模型和数据层面完成深度学习算法的并行优化；大规模机器学习算法工具集涵盖了支持向量机、K均值聚类、主成分分析、卷积神经网络等常用模型，同时整合了英伟达的cuDNN/cuBLAS等应用加速库。
2.2.2 XMachine为深度学习速度带来质的提升
中科曙光联合英伟达推出了XMachine W740-G20、XMachine W580-G20、XMachine W780-G20等XMachine系列产品。XMachine能够兼容目前主流的32位及64位应用，并且专门针对CAD、仿真模拟、动画制作以及CG渲染、GPU计算等应用进行了优化，主要面向电影、设计、动画、建筑、机械、石油等高端图形处理行业用户。通过支持安装多块英伟达GPU，XMachine用户能够享受到英伟达带来的硬件红利。根据英伟达数据，采用NVIDIA Tesla P100 GPU和NVIDIA NVlink技术的设备能够为深度学习任务带来数十倍的性能提升和训练速度提升。
2.3 存储+垂直应用数据+政务云
2.3.1 政务云在我国有很大发展空间
政务云是一种用于整合政府行政数据，结合虚拟化、云计算、大数据、人工智能等技术，为政府提供信息服务的政务大数据支撑平台。通过政务云的建设，政府的资源能够得到有效地整合，让独立资源开始走向共建共享，从而提升了政府的行政效率。
我们预计，中国政府的政务云建设尚处于早期阶段，未来仍有较大的发展空间。根据中国软件评测中心今年3月发布的《第十五届中国政府网站绩效评估总报告》，目前只有30%的部委网站能够整合部省两级服务资源。一些部门出于信息安全和技术可靠性的考虑不愿意分享政务数据，因而导致了“信息烟囱”、“数据孤岛”等现象的出现。数博会官网指出，截至2017年上半年，我国有19个省份推出了数据开放平台，能够聚合信用体系、公共资源交易、投资、价格、自然人、法人、能源、空间地理、交通、旅游等重点领域数据。
政府目前已经出台了各类政策来推动政务云的建设，以破除数据壁垒，例如《政务信息系统整合共享实施方案》提出要在2017年12月底前，实现信用体系、公共资源交易等重点领域数据基于全国政务信息共享网站的共享服务，《政务信息资源共享管理暂行办法》强调各政务部门形成的政务信息资源原则上应予以共享。在相关政策的助力下，政府数据将逐步开放，政务云渐渐成型后将能够提供G2G/D2D/G2B/B2G等方面的大量功能，对于云计算的相关基础设施的需要也会相应提升，从而拉动政务云市场的进一步扩张。
2.3.2 “城市云”战略契合政务云理念
中科曙光是“城市云”概念的提出者。城市云是面向“智慧城市”的城市综合信息服务系统，它以城市云计算中心为载体，整合区域内分散的硬件、软件和数据资源，并以一种更加智慧的方法实现资源共享及业务协同，能够显著提升城市管理和公共服务能力。公司的“城市云”战略与政府的政务云建设需求不谋而合，中科曙光凭借在存储、服务器、软件等方面的优势，以及广泛的合作伙伴，目前已经成为国内领先的政务云服务提供商，拥有最多数量（20+个）、最丰富经验（自2009年）和最佳效果（1000+政务及智慧应用）。
中科曙光已经在温州、泉阳、宜昌、秦皇岛、雅安等多个城市中证明了自己在政务云建设方面的实力。以宜昌为例，公司与宜昌市政府共建的“三峡云计算中心”将城区的社区划分为1110个网格，使用相关软件直接将社情上传到全市人口基础信息系统，交换到公安信息平台，实现实有人口、实有房屋动态管理常态化。政府在选择云计算的提供商时往往更倾向于更加自主可控的厂商，同时出于可靠性考虑更偏好有建设经验的大厂商，因此中科曙光凭借自身技术研发的持续投入和积极吸收外部技术，以及多个成功案例，将有望赢取更多政务云订单。
2.3.3 “端到端”的云服务提供能力更具竞争力
从建设到向外提供服务需要包括数据中心基础设施、存储架构设计、数据中心运营等流程，能够掌握整个流程的厂商在云计算服务上将会拥有更多的话语权，从而有助于为公司争取到更多的云服务业务。中科曙光在高性能计算领域已经拥有了十余年的经验积累了大量的技术和解决方案，是目前为数不多的能够提供包括云基础设施、云管理平台、云安全、云存储、云服务在内的“端到端”云计算解决方案的厂商。
根据艾瑞咨询《中国企业云服务行业研究报告》，目前的云服务市场上IaaS层已被大厂商占据80%的份额，而PaaS和SaaS方面则是巨头和中小企业共同瓜分市场的格局。中科曙光目前的主要服务集中于IaaS和PaaS，同时中科曙光云商城已经对外提供协同管理、企业信息服务、教育、数据、新媒体领域的SaaS服务。我们认为中科曙光作为传统的高性能计算巨头在云服务基础设施方面的地位难以撼动，同时借助与英伟达在深度学习方面的合作，以及和政府在政务云方面积累的经验，在纷杂的在PaaS、IaaS市场上赢得一席之地，最终拥有全面覆盖的“端到端”云服务输出能力。
3. 参控股公司业务多元化，背靠中科院实力不凡
3.1 中科三清支撑建设美丽中国
中科三清科技有限公司由中国科学院大气物理研究所和中科曙光共同投资成立于2016年1月。中科曙光和中科院大气所分别以货币和著作权的形式出资10200万元，持股比例合计51%。公司以“支撑建设天蓝、地绿、水清的美丽中国”为目标，依托中科院强大的科研实力，能够提供环境污染防治提供最优质的产品和服务。
中科院大气物理研究所是中国现代史上第一个气象科学研究的最高学术机构，中科院大气所在环保领域业务预报模式目前在国内处于绝对领先地位。通过中科院大气所在环境科学方面的学术基础与中科曙光的信息技术优势相整合，中科三清在大气污染检测和防治领域拥有了一批技术领先的高新产品。在2008年北京奥运会、2010年上海世博会、2011年西安世园会、2014年北京APEC会议、2014年南京青奥会、2015年北京93大阅兵等重大场合上，中科三清的空气质量监测解决方案都发挥了重要作用。中科三清还与中国联通达成合作协议，中科三清将借助联通丰富的营销体系逐步将环保业务深入到交管局、信息中心、工业区等政府部门，同时面向地市级环保部门推出一体机+与云服务的环保解决方案。
中科三清目前可以提供包括空气质量多模式集合预报系统、大气污染来源解析及预报系统、空气质量预报预警业务系统等在内的多套产品和解决方案，产品应用阶段涵盖了从污染预防到应急处理的多个环节，能够有效帮助环境监管部门确定污染源、评估污染影响并最终确定可行的解决方案。
3.2 航天星图专注地理空间大数据
航天星图科技（北京）有限公司成立于2006年，是由中国科学院电子学研究所和中科曙光联合投资的高新技术企业。公司专注于地理空间大数据处理与应用，自主研发了地理空间数据的智能处理和可视化等核心技术，能够提供信息融合、指挥控制、仿真推演、智慧城市、环境分析等多个领域的解决方案。中国科学院电子学研究所是我国第一个综合型电子与信息科学研究所，中科院电子所在国家高分辨率对地观测系统领域在国内处于绝对领先地位。基于双方先进的技术优势，联合运营领先、高分辨率的对地观测数据系统，满足国土资源、国防、城市等领域业务用户对高分辨率地理信息数据的需求。
航天星图目前拥有空天数据集成处理平台、空天数据可视化平台等四大产品体系，解决方案覆盖了国防、国土、交通、安全、市政、气象和海洋等领域。借助中科院电子所在地理信息采集方面的优势，中科曙光能够获取到大量高质量的地理空间数据，对公司的智慧城市、政府云等业务有很显著的协同效应。
3.3 联方云天为数据中心提供可靠能源系统
联方云天科技（北京）有限公司成立于2012年，并于2015年接受了中科曙光的战略投资，中科曙光取得了联方云天22.5%的股份以及一个董事会席位。联方云天领先的分布式电源系统研发及解决方案供应商，是能源虚拟化解决方案EVS（Energy Virtualization Solution）的倡导者，是软件定义能源技术SDE（Software Defined Energy）的领导者，公司产业在电信运营商、金融、政府等行业数据中心中得到了大量使用。
联方云天产品主要分为分布式电源系统产品、微模块数据中心和数据中心管理系统3部分。分布式电源系统由交流制式与高压直流制式，适用于房分布式机房、承重受限机房、分阶段部署机房、快速部署机房和一体化机柜等供电场景，具备高效率、高适应性、高舒适性等优势，配合对应的能源管理系统能够实现多功能设备实时监控、能源调度和远程巡检。微模块数据中心主要包括机柜和冷热通道封闭、行间制冷空调单元-CCU、供配电系统以及微模块管理系统具有分批次可复制部署、配置灵活、满足不同客户响应的特点。数据中心管理系统通过系统化的、高集成化的管理平台，实现数据中心的资产管理、现场管理、变更管理及能源管理。
中科曙光目前正处于建设云计算中心的扩张阶段，在全国有成都云计算大楼、新疆大楼、三峡机房等在建工程项目。我们预计随着公司未来云计算中心建筑进一步推进，以及现有云计算中心的运营维护和升级需求逐渐释放，联方云天在数据中心能源系统建设和管理方面的经验将会成为中科曙光的独特优势。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.52元、0.76元和0.99元。考虑到公司在超级计算机领域长期领先，在高端服务器、自主可控芯片以及人工智能领域的重点布局，以合作伙伴和股东背景的优势，我们认为公司能够享受一定的估值溢价，给予2017年75倍PE估值，6个月目标价39元，维持“买入”评级。
风险提示
1.云计算大数据需求不确定性；2.先进技术吸收和研发不达预期；3.人工智能技术发展的不确定性。
财务报表分析和预测
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
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