【建投能化早评节选】油化工反弹较多，短期注意反弹压力

观点与操作策略

PX：供需面供减需增。中国PX行业负荷环比下降2.9pct至82.9%，春季检修已按计划陆续开始。亚洲PX行业负荷环比下降1.9pct至75.5%。PX正式进入检修季，行业负荷高位下降，下游PTA装置按计划重启恢复运行，下游聚酯负荷尚可，PX供需面继续改善，4月PX显著去库，二季度去库力度较大。短期内，PX市场呈现“成本支撑+供需边际改善”双驱动，PX价格底部显现。美国发布的俄乌会谈声明使得地缘政治溢价有所消退，布伦特原油价格在接近三周高点73美元后回落，最后收涨，API原油和汽油库存的超预期去库强化了原油市场基本面，短期PX 5月偏强反弹看待，或有望向上冲击前期阻力区域7000-7100。

PTA：供需面供增需稳。PTA行业负荷环比上升1.0pct至77.8%，PTA检修计划集中于3-4月。新订单数量增加但整体偏弱，下游备货量集中备货至月底附近。聚酯周度负荷环比增加0.2pct至91.7%。PTA装置按计划恢复重启推动行业负荷回升至中性水平，逸盛大化检修对冲增量压力，聚酯工厂开工尚可，终端订单较前期改善但仍对需求有所拖累，终端整体负荷回升不及预期，3月PTA自身供需格局尚可，4月去库力度加大，装置检修的实际执行情况将成为影响PTA库存去化速度的关键变量。布伦特原油价格一度触及73美元的三周峰值，PTA5月期价在4900关口附近徘徊，技术形态逐步收敛，市场正蓄力挑战上方关键阻力区域4950-5050，PTA 期货合约进入移仓换月阶段，短期内，行情受资金调仓行为影响较大，若突破有效或将打开中期上行空间。

EG：供需面供需双稳。国内方面，乙二醇行业负荷环比下降0.1pct至72.7%，其中合成气制负荷环比下降0.5pct至74.5%，近期检修计划逐步落实，供应量或将下降。本周华东港口库存去库至偏低水平，但聚酯工厂原料备货充裕，乙二醇隐性库存偏高，终端整体负荷回升进度不及预期，聚酯工厂开工尚可，短期内市场供应压力仍存，国内乙二醇装置检修集中于3-5月，今年春检整体检修力度一般，1-3月库存压力较大，4月去库幅度较大，但没有持续性。EG 5月期价有所修复，但仍处压力区域4450-4500，短期内，EG 5月或将延续压力区域弱势整理格局。

PF：供需面供增需稳。纺纱用直纺涤短负荷环比上升1.5pct至99.0%，下游涤纱负荷环比上升0.5pct至67.0%，新订单表现偏弱使得纱厂复工进度偏慢，负荷处于五年同期低位，市场观望态度为主，多数等待月底集中备货，涤纶短纤库存开始累库，PF自身基本面偏弱，加工差被压缩。PF 5月期价再次接近今年新低6532，多TA空PF策略的实施或使得PF期价受到过度打压，关注支撑区域6450-6550。

PR：供应端压力增加。瓶片行业负荷环比上升0.5pct至69.0%附近，外贸集中发货，叠加下游提货，部分货源流通性偏紧，软饮料行业开工预计下滑。瓶片行业库存处于五年同期高位累库，短期内装置负荷低位回升，供给回升部分抵消需求增量，瓶片行业利润被压缩。短期内，成本支撑效应显现，PR 5月期价或随成本企稳，关注阻力区域6100-6200。

相关市场信息（消息来源：化纤信息网）

乙二醇：安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近期开始降负更换催化剂，初步预计持续2-3个月; 内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置于上周末跳停，预计本周末附近重启。变动装置涉及产能占比2.1%。

产销：江浙涤丝周二产销分化，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4成附近，江浙几家工厂产销分别在65%、35%、50%、100%、40%、20%、80%、150%、80%、350%、20%、0%、45%、30%、0%、300%、15%、0%、70%、90%、80%、50%、0%、60%。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销85%，部分工厂产销：100%、70%、120%、100%、30%、80%、80%、90%。

观点与操作策略

甲醇：现货价格方面，太仓2670，内蒙北线2200，鲁南2520，上游竞拍成交一般，贸易商低价采购，下游压价较多。目前上游检修季进行中，本周主产区多套装置有停车计划，上游高利润驱使下多数装置检修期缩短。上游库存中位偏低，出货压力不大，贸易商持货意愿有一定下降；下游部分需求受海外管制原因出口转内销，降价销售；运费周期内低点，有止跌倾向。周二华东港口现货在05+110附近，4上在05+140附近，转口窗口接近关闭，后续4下基差有走弱可能性。整体来看，短期伊朗仅剩一套装置暂未重启，其余甲醇装置均在提升负荷之中，4月中下旬非伊和伊朗进口量回归预期较强，甲醇单边窄幅震荡。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2540-2600元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格1850-1880元/吨，河南出厂价格1830-1840元/吨，主产地主力工厂上涨后收单减弱。供应方面，日产维持20万吨附近波动。需求关注后续复合肥开工率变动情况，当前复合肥开工较高。短期来看，尿素下游稳定提货，上游工厂连续去库，暂无明显压力，期货盘面走需求恢复逻辑，价格偏强震荡，但价格上涨后跟进收单力度有限，预计期价后续大幅上涨高度有限。

操作上，短期尿素观望，尿素2505参考震荡区间1800-1890元/吨。

相关市场信息

1、 【煤炭】短期坑口及港口价格维持低位，市场需求仍然疲弱，煤炭现货价格低位震荡，关注后续进口是否减量以及月底坑口减产情况。

2、 【甲醇】根据隆众资讯数据：渤化MTO装置或计划4月上旬检修；连云港某烯烃装置有计划四月中下旬检修；中新60万吨装置故障临停；鲲鹏重启推迟；华昱装置或重启不顺；伊朗Sabalan、Marian及ZPC三套装置已于近日重启。

3、 【尿素】根据隆众资讯数据：山西天泽计划本周检修；四川美丰、中原大化本周恢复。

4、 【尿素】根据海关数据：2025年1-2月尿素出口共计0.41万吨，同比减少81%，出口方面依旧严格管控，实际出口量有限，整体出口量依旧延续较低水平。

观点与策略：

纯碱：

周二纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳为主。周二商品市场涨跌互现，市场情绪尚可。从基本面来看，上周纯碱产量环比减少2.7万吨至65.2万吨，近期产量高位下降，供应端压力减弱。下游需求环比略增，最新碱厂库存环比上周四减少1.0万吨至167.8万吨，最新交割库库存较前一周减少2.0万吨至43.2万吨。上周光伏玻璃冷修1条产线，浮法玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和低位回升，重碱需求略有改善，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性略有回升。受内外价差缩小影响，1-2月纯碱进口降至0.7万吨，出口升至28.9万吨，出口稳定在相对高位。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平；国外宏观影响中性偏空（美元指数反弹、贸易摩擦利空）。综合来看，短期纯碱需求略有改善，宏观氛围回暖，期价低位反弹，整体延续偏弱震荡。仓单方面，周二纯碱仓单增加299张至1241张。

短期纯碱期价低位震荡，SA2505日内参考1410-1460区间。

玻璃：

周二玻璃期货大幅上涨，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面略有改善，需求环比略增。上周玻璃产量环比略降，下游采购积极性略有改善，库存环比小幅下降，最新玻璃库存环比减少4.0万吨至347.3万吨，同比增加9.2%。上周玻璃冷修1条产线。近期玻璃日熔量略降，最新在产日熔量为158475T/D，同比下降约10.1%。1-2月国内房屋竣工面积增速降幅约16%，近期房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升至8天、同比下降35.3%。短期玻璃供应略降，需求环比改善、同比下滑，市场情绪改善带动反弹，短期以偏多震荡思路对待。

短期玻璃期价偏多震荡，FG2505日内参考1230-1280区间。

烧碱：

周二烧碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期烧碱基本面边际转弱。近期烧碱检修计划增加，上周烧碱产量环比减少0.8万吨至81.5万吨，下游需求小幅下滑。最新的液碱生产企业库存环比增加4.3万吨至46.0万吨，同比增加18.6%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略降，粘胶短纤开工率略降，下游需求小幅下降。1-2月烧碱累计出口约66万吨，同、环比大幅增加。短期烧碱基本面边际转弱，宏观情绪回暖，氧化铝陷入亏损对烧碱有一定拖累，期价暂时偏弱震荡运行。

短期烧碱期价偏弱震荡，SH2505参考2500-2650区间。

观点与操作策略

供给端：近期原油价格有所反弹，带动聚烯烃估值、生产利润回落，但总体仍处于中性偏高位置。供给端检修开启，聚乙烯PE开工率88.0%（日度上升2.0%），聚丙烯PP开工率83.8%（日度上升0.2%），随着时间临近一二季度之交，聚烯烃检修量将迎来显著上升，但当前利润高位下，预计检修不及2024年同期水平，实际带来的供给减量或有限。

需求端&库存：聚烯烃下游开工整体复苏较为顺畅，备货需求阶段性结束，后续检验旺季需求的底色，受开工下行影响，上周生产企业、贸易商库存均小幅去化，当前库存绝对值不高，后续走势仍看实际检修力度。

短期内聚烯烃宽幅震荡运行，L2505合约参考价格【7600，8000】，PP2505合约参考价格【7200，7500】。