正文
一、PE527的小幸福
每个矿山就像一个天真烂漫的姑娘，都有她自己原生态的脾气性格。有的野性豪放直来直去（比如露天、高品位、高回收率），有的温婉含蓄但内蕴深厚（比如地采，但矿体厚大，增储前景好，品位越来越高）。矿业人的乐趣就在于深入了解矿山的独特禀赋，用最高效、最低成本的开发方式进行采选冶，用最符合自身特点的财务结构进行融资支持，让含苞待放的姑娘绽放出万种风情。
换个角度，如果某个矿长能把他运作的矿描述得特别性感，细节丰盈、丝丝入扣、引人入胜，他一定是真正琢磨透了，真正热爱这个事业，他一定是个好矿长。这是和华友钴业CDM总经理马总聊过以后最深刻的感受。马总作为华友驻刚果金10多年的中南大学的矿业专家，聊起PE527来如数家珍，思虑周全，务实而潇洒。PE527是2015年公司以5200万左右美金从Gecamine公司手中买到的100%全资控股的铜钴矿，并在2016年定增募集14个亿进行置换自有资金和开发，这对于华友是仅次于衢州项目（IPO募投）的投资，被公司寄予厚望。
PE527有两个矿体，鲁苏西和鲁库尼，先开鲁苏西。由于鲁苏西开发程度高，露采，钴品位高达0.5%（除了Glencore最牛逼的Mudanta0.7%的品位之外，鲁苏西应该是品位最高），铜品位1.7%也不差，铜、钴金属量分别为15万吨和4.5万吨，公司目前专注于开发鲁苏西，年产100万吨矿石处理量，排产计划前7年原矿，后三年地表尾矿。而鲁库尼铜品位高3.15%，但钴含量可以忽略不计，开发计划更大程度上取决于铜价。
数据来源：公司公告，安信证券研究中心
华友2015年拿下鲁苏西之后由于资金紧张，整体停产，但在2017年底，PE527将重获新生。采矿方面，停产后矿区在雨季大量积水，需要拉电力专线抽干积水并开拓工作面；选矿方面，正在新建选矿厂，距离采矿场仅仅2公里。鲁苏西原先在Gecamine手里一直赔钱，除了技术和管理较差之外，很大程度上是选矿厂距离采矿场50公里，物流效率极其低下，而CDM接手之后，正在新建一个选矿厂，离采矿区不到2公里，选矿结束后，汽车运输12公里将选矿形成6%左右的精矿直接运抵CDM做湿法冶炼，极大提高物流效率。
鲁苏西矿区（这个碧绿的湖就是要抽干的积水，真正要开采的矿体在水下，而这些积水会成为浮选的水源）
在鲁苏西旁与CDM公司男神领导合个影~
正在建设中的选矿厂（距离鲁苏西采矿场仅2公里，据CDM冶炼厂12公里）
PE527的铜钴矿石（硫化矿表面有些氧化了）
PE527不算大，但有她的小幸福。PE527的开发整体看没有硬伤，2017年底采矿、选矿同时投产的目标达成概率很大。项目一旦达产，年产铜钴精矿含铜1.43万吨、含钴3,100吨，反萃液（含铜）1万吨，虽然对于华友整体2万吨金属量来说，自给率提升并不显著，但从该项目角度，由于产能设计精巧，短小精悍，成本优势显著，确实能为CDM的1.1万吨粗制氢氧化钴带来直接的原料保障和成本节省，这也为华友进一步在刚果金拓展上游项目奠定了良好基础。如果说2017年华友钴业的业绩增长主要靠衢州项目达产和钴价上涨的话，2018年的主要驱动因素就是钴价继续看好背景下，PE527以及前期停产技改的Mikas矿山重启带来的4100吨（3100+1000）的自给矿增量。
二、CDM的大格局
自给自足，自成天地，是在刚果金可持续经营和发展新业务的必要条件。华友资源沈总给我们介绍，刚果金的社会基础设施严重落后，政治局势不稳，这使得来刚果金规模化运营的企业必须具备自给自足的能力，否则某个辅料缺了就很难在当地找齐，就有停工带料的风险，同时，也可以与动荡的政治局势有相对的隔离。
华友自 2006 年在刚果金设立CDM 至今，10年以上的深耕已使得CDM自成天地，有自己的SHAD农场（公司投资千万美元，建了500公顷的农场，联合浙大出技术、刚果金当地政府出土地，公司出资。实现对当地社区的农业技术教育并且保障公司的后勤补给，农场被联合国农业组织列为重点项目，他们的产品甚至上了加丹加省其他中资企业的餐桌，为当地人津津乐道）、自己的基地、各种辅料的供货渠道完善、员工后勤保障完备、社区关系友好、与各中资企业积极互动，这使得公司在当地建立了强大的朋友圈，口碑很好。这个优势乍看很普通，但在真正的可持续运作中，是非常难能可贵的，这也使得公司继续在刚果金开展新项目的成功概率很高。
公司农场自种的蔬菜
烤的面包也相当好吃！
以华友为代表的中资企业在刚果金正在自发地“一带一路”，扎实稳健，生命力很强。真正有生命力的一带一路不是政策的热闹，而是与当地经济社会生态潜移默化的融合。说实话，中国和刚果金在外交、一带一路上并不热乎，但为什么当下大量中国矿企扎根刚果金，还取得了很好的效果？除了刚果金毋庸置疑的铜钴资源禀赋之外，可能是中华文明本身并不是扩张性、殖民性的，而是在具体操作上注重实际，稳扎稳打，在文化上包容，互利共生。
纵览最近几年刚果金的铜钴矿企业，除了像Glencore的Mutanda的世界级大矿，以及Chemaf、Somika这些印度人有殖民传统优势的企业之外，这样中国矿企正在后来居上，华友、中铁国际、中色、万宝、金川国际、寒锐钴业、盛屯、紫金、腾远、华刚，这些企业都具有很强的生命力。
中国的矿企为什么能在刚果金逐渐赶超西方矿企？一是成本控制，中国的采选冶技术可以称得上世界一流，我们已经完全具备输出矿山运营管理技术的能力，相比西方矿企管理僵化，管理层高高在上铺张浪费（管理层回个家都坐大jet），盲目上杠杆造成业绩大幅波动，中国矿企，尤其是民营企业，具备能吃苦能攻坚、谨慎务实、艰苦奋斗的作风，在成本控制和经营作风上稳步前进（华友、紫金在输出管理方面走在前列；洛钼在输出资本方面表现惊艳）；二是文化上与当地融合，能够用中华文明逐步同化和感召当地社区；三是资本市场，未来的中国矿企在中国日益强大的资本市场的帮助下，输出技术、管理和文化的能力将大大加强。
CDM在刚果金当地解决就业方面有很大贡献
华友CDM美丽的营地
