时间的力量，诞生属于中国的时尚品牌/集团。品牌服饰行业不缺乏大市值公司，他们具备穿越周期成长的能力。
2017
年国内服装市场迎来发展分水岭、龙头企业步入快速跨越发展阶段，原因：①国内服装市场稳步增长，集中度望持续提升；② 消费者更成熟理性，更容易挑选出优质品牌公司；③产业链各环节/要素逐渐成熟，亟待有效整合。此阶段，优质品牌/集团将延两条路径脱颖而出：①充分利用已市场化的各产业环节资源，以全新方式打造新兴品牌（比如UR/ICICLE/全棉时代/名创优品/网易严选等）；②传统本土品牌服饰公司不断变革，借助自身品牌/渠道/供应链等资源优势，提升整体运营效率。而品牌最终能否成功运作和沉淀，考验三方面能力：①终端运营能力（门店强管控/数据全打通），不断提升销售、实现规模优势；② 供应链整合，提升产品性价比；③基于终端运营和供应链整合，逐步提升产品设计能力、加速品牌沉淀。
品牌服饰行业改善复苏，龙头企业收入&盈利改善。
2017
年服饰零售呈复苏趋势，1-10月限额以上服饰零售额累计同增7.3%，且8-10月增速加快。3月来50/100/200家服饰零售增速多快于整体零售数据。同时服饰企业线上表现靓丽，2017H1线上服饰B2C成交额增速48%。龙头公司呈改善趋势，中高端男装/女装/家纺龙头收入/净利润改善尤为明显，原因在于：①成熟主品牌复苏；②库存压力缓解；③渠道结构调整。分子行业，首推运动行业，行业高增长（CAGR5=7.6%）、集中度高（CR10=70.7%）、龙头优势凸显；童装仍处高景气阶段，进入者增多；中高端男女装回暖；家纺龙头Q3复苏。综上我们认为中国必将诞生优质的时尚品牌/集团，但目前具备明显确定性和成长性的标的还较为稀缺，建议在行业景气上行背景下，从以下三个维度寻找投资确定性标的：①是否具备成为龙头的潜质；②业绩弹性和确定性；③具备估值安全边际。
加工制造：技术引领革新，智造联动未来。
加工制造虽为传统行业，增速平稳，但潜在龙头公司望积蓄力量，强化领先优势，成为真正的王者，具备较强投资价值，短期稳定增长贡献业绩、中期贡献稳定分红、长期龙头估值溢价收益。我们认为大型优质供应商须具备：①强技术研发能力，纺丝/染整环节技术壁垒尤为明显，化纤产品功能性突出/技术驱动增长，印染龙头受益环保趋严，后整理技术为核/提升产品附加值；②一体化布局，纵向保障产品质量、加速交货周期、提升盈利能力，横向全球布局控制成本；③下游行业广阔且景气，看好运动/休闲两大行业快速发展带动供应商成长。另外新零售不断发展催化出其他发展可能性，严选/名创优品等新模式供应链整合者的出现，一方面给予供应商规模化、具备良好回款能力的订单，另一方面提升供应商打造爆款及产品营销的能力、不断印证和优化商业模式，逐渐实现品牌化发展。此外供应链服务商承接部分业务，有效提升服装产业链效率，深挖供应链红利。
出口触底回暖，成本端压力犹存。
需求端：海外市场回暖、出口见底回升。1-10月纺织服装出口+0.9%，增速提升8PCTs。人民币/美元汇率经历年中大幅波动后步入平稳区间。原材料端：2017年内棉价格企稳、外棉价格回落，内外棉价差扩大，预计2018年内外棉价差保持合理范围。印染行业环保政策趋紧推动原材料成本上行，龙头企业凭借较强议价和成本转嫁能力望进一步提升竞争力。
风险因素：
1.
经济增速放缓；2. 渠道调整不及预期；3. 上游成本上升；4. 市场竞争加剧。
行业评级及投资策略。
A
股1. 品牌服饰板块：建议配置①PEG小于1的次新股：安正时尚、太平鸟；②业绩增长相对确定、估值合理的细分行业龙头：九牧王、罗莱生活、富安娜。2. 加工制造板块：孚日股份、开润股份。港股：推荐运动服饰龙头安踏体育、领先设计师品牌时尚集团江南布衣、垂直一体化成衣制造龙头申洲国际。
