聚酯原料：雨天不用赶路，天晴自有通途

晓策佬 · 公众号 · · 2024-03-11 13:21

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MEG

2024年乙二醇投产较少，理论上是个逆袭之年，交易价值是急剧上升的，并有了一次行情预演。目前确定性较高的只有下半年的裕龙岛项目80万吨，而聚酯却有700万吨产能增量，因此今年MEG供需呈现改善。这是大帐。然后我们就要算细帐。1、国内春检和一季度沙特检修；2、下游开工的春暖花开。最终这些均会体现在库存上。近期原油区间震荡，煤价有看弱预期，MEG在煤化工长停装置回归及沙特复工等消息影响下，价格踟躇震荡，有认为进口和国产会有此消彼长的再平衡。在当下华东主港库存并不高的情况下，MEG仍值得期待。

2024年起中国PX新增产能投产逐步进入尾声，而下游PTA和聚酯均有新投产，并有季节性调油需求的想象，当下行情受制于显性库存，且有认为PX05仍不能大幅去库，市场处于阴跌状态。PX海内外开工基本维持，工厂交货传闻加剧了累库矛盾，结构大幅走弱，PXN收缩明显。后续PX海内外进入检修季，等待供需格局真实改善下，观察PX仓单情况。弱现实、强预期之下，目前盘面给出了59反套，同时因为PX并无公开的库存数据，PX05消息面的波动可能会比较大。二季度国内外多套PX装置有检修计划，且将进入夏季汽柴油消费旺季即北美调油季，亚洲芳烃供需有望好转。但 3月PTA投产，4月PX集中检修，或许PX05未必就输。

PTA

PTA仍处于投产周期，仪征化纤300万吨及宁波台化150万吨共两套PTA新增装置计划在3月份及第二季度投产，做空加工费是公知的逻辑；做空PTA受到PX成本支撑和聚酯扩能的需求支撑，交易价值是下降的。从交易角度，在持续低加工费状态下，作为产能高度集中的品种，反而需要关注工厂运作供给的节奏。当下PTA估值中性，自身基本面矛盾不大，虽然仍在季节性累库周期里，但预期下跌空间有限，三月份需求端有望进一步恢复，如果一定要确定方向，TA05仍可寻找做多机会，安全边际较高。如有意外检修及潜在的调油预期助推，将震荡偏强。但难有大幅去库，加工费上下都有限。