【浙商银行FICC·固收日报】都“稳”了

一、境内市场

周二债市比较平淡，活跃期限债券波动较小，曲线中段的5-7年政金债小幅下行0.5-1BP，10年国债/国开活跃券日内窄幅震荡，波动不超过1BP。从资金追逐的热点看，主要是追逐4-8年之间的各期限非活跃券、地方债。近期地方债成交活跃度有所上升，表明在做多赔率越来越低的情况下，机构对carry策略更加坚定。从今日买入主力看，还是以银行和基金为主，而且都在寻找合适的底仓资产。

我们的观点并没有显著调整，短期内还是看好曲线中段（4-7年）的债券表现。但随着越来越多的机构深耕这一段期限区间，可挖掘的利差越来越少，品种、期限、区域利差可能迎来“接近消失”。在利差越来越逼仄的情况下，仓位管理、结构调整显得越来越重要。中期内，我们仍没有看到利率明显上行和下行的证据。短端资金利率锚定1.8%附近，长端又有“指导”，利率在未来一段时间会走的异常“稳”。环顾其他市场，我们看到资产价格也都出现了不同程度的“稳”。这种“稳”可能既体现了市场对宏观周期上的“迷茫”，也体现了防范风险的重要指引。在宏观环境破局之前，我们需要的就是继续保持耐心，保持好交易纪律。

2、全天表现

数据来源：iFind

二、境外市场

隔夜公布了5月美国标普制造业PMI终值和ISM制造业PMI。5月标普制造业PMI终值为 51.3，高于初值50.9，站于荣枯线之上。而ISM制造业PMI意外下滑至48.7，低于预期和前值，连续第二个月下降。自2022年11月以来（除今年3月），ISM制造业一直处于收缩状态，建筑和制造业等周期性行业似乎正在走软。在五个分项指标中，新订单、生产和库存恶化，就业分项反弹。就业指数虽然从4月份的48.6上升到5月份的51.1，但在5月份之前，该指数已经连续7个月低于50。考虑到许多企业继续裁员再加上较弱的生产活动，就业的回升可能是不可持续的。支付价格指数从之前的60.9放缓至57.0，减轻对商品通胀再次加速的担忧。

两个制造业PMI数据再次出现背离，但是明显市场更相信ISM制造业PMI。数据公布后，美债收益率瞬间下行6bp。除此之外，隔夜原油市场的暴跌也进一步推动美债收益率的下行。自6月2日OPEC+部长级会议尘埃落定之后，原油呈现跳水行情。因OPEC+允许成员国从10月起解除自愿减产措施，再加上汽油库存累库，需求端有所弱化，国际油价触及近四个月来的最低水平。WTI原油隔夜收跌4.18%，报74.26美元/桶。截至纽约收盘时间，2年期国债收益率下跌5.2bp，报4.8205%,10年期国债下跌9bp，报4.406%。今日亚洲时段，原油仍然延续下跌行情，较隔夜收盘继续下跌2.15%，10年期美债也继续下行2bp。

随着原油价格的进一步下跌，美国二次通胀压力进一步放缓，而美联储降息时点的关键因素来自于就业市场。今天晚上将公布JOLTS的职位空缺数，周三和周五还将公布ADP和非农数据。一连串的就业数据可能会给出指引。一旦数据不及预期，可能会给美联储在大选前先发制人式降息的理由，也跟随加拿大央行和欧央行的降息步伐，降息时点可能前移。如果短期就业数据超出预期，美联储降息方向不会改变，而降息的时点至多推后至12月。我们认为目前阶段持有美债多头胜算较高。