供应链金融

项目融资第232讲，第一部分：企业为什么需要供应链金融。第二部分：腾讯等互联网巨头们的供应链金融布局。第三部分：互联网时代，看供应链金融如何实现模式创新。第四部分：供应链金融的“雷区”在哪里？

本期主要讲解 供应链金融 。从供应链金融的产生、现状、发展、到如何避免雷区，一气呵成，简单明了，很容易理解。

因为本期内容与我们前天讲过的 反保理ABS的2.0版本 ，有一定联系。大家可以一起来看。

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第一部分：企业为什么需要供应链金融

作为最为吸金的行业之一，金融业得到众多中小企业主青睐。而旨在实现产融共赢的供应链金融更是近几年来发展起来的一块大蛋糕。

一

供应链金融出路控制融资风险

供应链金融之所以出现，归根结底还是商业诚信问题，商业诚信问题除了文化因素外，还有制度环境，对民间金融宽容的政策，外加当地深厚的商业文化，但这还是熟人金融，信息相对透明，供应链金融的核心也是要解决这个问题，这是所有问题的起点。

在这两个前提之下，供应链金融本质上是一种动产融资的风控手段，即保证贸易的真实性，以及整个供应链条的自偿性，从这一点上来讲，核心企业模式只是最容易保证这两点，成本最低的一种方式，所以最好开展。顺着这个思路，那么供应链金融出路就是运用新的技术手段控制中小企业融资的风险。

供应链金融的实质就是依靠风险控制变量，帮助企业盘活其流动资产从而解决其融资问题。

但供应链金融的逐渐发展壮大，绝不仅仅是解决某一个企业的融资及金融服务需求问题，而是解决围绕核心企业生产供应链上的N个企业的金融需求问题。正因其模式满足市场上大多数企业的需求，越来越多的企业投入到供应链金融系统中。

供应链金融具有优化和发展供应链的能动作用，良好的供应链金融服务不仅能解决资金问题，甚至能帮助产业打造更具竞争力的供应链体系。

二

企业选择供应链金融原由

1. 作为买方，企业需要付款

在传统设置中，买方和供应商就是要在需要交付的耗材付款条款方面达成一致。该付款期限将在发票中注明，该发票在交付货物时传递给买方；这意味着买方在发票到期日之前需要支付全额交付的物资。这是通过计划下的第三方出资者来完成的，他们将提前支付买方的付款，然后出资者和买方可以就新的付款期限达成一致。

2. 作为供应商，企业需要提前付款

通过供应链金融计划，供应商无需担心现金流。供应商可以简单地利用其买方的供应链计划，并让资助者提前支付它们以换取销售发票。

3. 存在最小的供应链风险

在供应链金融计划下，由于第三方出资者的保障，供应商与买方关系不会因财务问题而紧张。而且由于买家可以向第三方出资者索要延期付款，因此买家支付给出资者的压力更小，时间更短。

4. 资产负债表中没有债务。

与从银行获得贷款不同，供应链金融不会在资产负债表中登记为债务，这有助于保持公司的资产负债表除去任何不必要的债务，并使许多公司受益，包括中小企业和大型企业。

5. 优化产业链

供应链金融的宗旨在于优化整个产业的现金流，缩短现金流量周期，让利益各方都能用较低资金成本实现较高的经营绩效，因此，从这个意义上讲，供应链金融不仅仅是融资借贷，它包括更为广义的金融服务活动，通过各类金融机构和产品共同为产业供应链服务。

三

供应链金融为经济升级注入活力

供应链金融获得空间突破，充分对接现有需求，通过云计算和大数据在B2B领域的应用，全面降低交易成本。

供应链金融形成服务于供应链交易过程的一体化闭环模式，加速产业资金流动，激发经济活力。供应链金融新商业模式打通资金循环障碍，形成突破性优势，资金需求和供给得到全面贯通，供应链金融从内部资金调剂余缺和外部资金流入两个层面，加速资金循环。

通过产融结合，核心企业可以整合供应链中的信息流和资金流，运用到供应链中，为生产企业、贸易商和终端用户提供更全面、有效的供应链金融服务。

供应链金融可以支持企业通过供应链协同、互联网化、商业模式转型，实现转换增长方式和升级发展，这必然给商业银行在新经济期发展提供重大机遇。

总之，在金融创新和经济转型中，供应链金融成为促进金融良性发展、以金融活力激发经济活力、推进经济转型升级的有力抓手，同时也为金融业服务于实体经济提供了新兴的有效工具。

（摘自： 西部助贷）

第二部分：腾讯等互联网巨头们的供应链金融布局

腾讯的供应链金融

互联网金融巨头的供应链金融策略各有不同

供应链金融ABS放量

德邦蚂蚁供应链金融20亿元应收账款ABS储架发行获批，成为全国首单互联网电商供应链金融ABS。

小米公司供应链100亿元应付账款ABS储架发行获批，成为国内首单支持新经济企业供应链金融的ABS。

滴滴新型供应链金融ABS取得上海证券交易所无异议函，获批储架发行额度为100亿元，首期拟发行规模3亿元。

供应链金融的发展，关键点仍是核心企业

（摘自：亿欧）

第三部分：互联网时代，看供应链金融如何实现模式创新

传统金融服务从单个行业、企业出发提供服务，不关注流程和交易。

而供应链金融就是集物流、商业、信用、金融为一体，将贸易中买方、卖方、第三方物流、金融机构紧密联系在一起，实现用供应链盘活资金，同时用资金、乃至信用拉动供应链的作用，这是普惠金融的最佳实现路径。

供应链金融的特点，第一是必须以核心企业为中心，以供应链为基础，金融是供应链润滑剂；第二是一定要闭环，因为不闭环的话，就难以控制现金流。

0 1

全链条的供应链金融其实涵盖的非常多，订单、生产、交付、结算。现在银行、社会保理公司做的供应链金融90%以上都是做的绿色区域，而中小企业真正需要的是订单和存货。往往大的制造业要求他们的供应链定向采购，比如宝钢要求预付款。

很多人认为产业互联网很难做，或者像消费互联网一样能够烧钱解决。像百度、腾讯、阿里这样的消费互联网领域企业是靠草根发展起来的，他们的创始人都是草根，但是在产业互联网这个领域内草根很难，没有大企业的资源往往很难，而且大企业往往有一个习惯都喜欢自己干，这时要怎么把它整合起来？

0 2

中国应该做的既不是大型垄断企业自己搞的供应链金融，也不是金融机构纯粹自己搞供应链金融，它一定是平台化的供应链金融。

整个互联网逻辑里，核心是免费的。其实这在产业互联网也存在，需要的是免费“共享”平台服务。我们商业模式中还有极简思维，现在去超市都是用微信、支付宝支付，很少有人身上会带钱、信用卡，产业互联网也会往这个路径发展。

0 3

保理其实是供应链金融一个最核心的地方。但如果没有一些IT手段，单靠人是最靠不住的。

能不能把它做到全线上，能够追踪控制？比如京东白条是基于交易信用而产生的，你过去经常在京东上买东西，积累了很好的交易记录，它认为你有信用，所以给你一个白条。就像你经常到家边的小店买东西，有一天你没带钱，店主肯定会赊销给你。

广受业界比较认可互联网的一个逻辑-“得用户者得天下”，如果能够把所有的企业用户拉进来，我相信它会盈利的。

当你的用户群足够大的时候，盈利模式非常多。当用户达不到规模的时候，必死无疑，这个行业只有老大老二，没有老三老四。不如一块干，把所有供应商都拉进来，然后再去创造它的盈利商业模式。

（摘自： 匠心蓝拾）

第四部分： 供应链金融的“雷区”在哪里？

供应链金融是什么？

2019年7月8日，供应链金融风波再起。 诺亚财富发布公告称公司旗下的歌斐资管发行的产品为承兴国际控股提供了34亿元的供应链贷款，对应资产为承兴和京东的应收账款。然而，京东公开表示承兴涉嫌伪造和京东的业务合同对外诈骗，该业务并不存在。该供应链融资业务的风险暴露引发了各方对供应链金融业务“雷区”的思考。

1、供应链金融有别于传统信贷的融资模式

传统的信贷融资模式下，金融机构主要是通过评估融资主体的信用状况以及抵押物价值来提供授信，在供应链金融模式下，资金提供方弱化对融资主体的信用以及抵押物要求，转为对产业链上的交易状态进行综合评价，针对单笔或者多笔交易提供融资服务。主要表现为几个方面的特点：一是与货物交易密切相关，二是资金使用具有确定性，三是要求对使用资金进行动态监管。因此，供应链金融模式下，偿债资金具有“封闭性、自偿性”的特点，自偿性的保障来自于对融资项下的贸易进行有效控制，封闭性的保障来自于对产业链上下游的整合以及对资金的动态监控。

2、业务模式呈现多样化的趋势

供应链金融在我国时间虽然不长，但业务模式呈现多样化的趋势。一是资金来源多样化。除了传统的商业银行、商业保理机构、还有P2P平台、小贷公司、以及资产证券化等衍生模式提供资金。二是参与主体多样化。业务的主导方由核心企业拓展到专业供应链服务公司、电商平台等企业类型。业务多样化也意味着复杂度上升、监管难度加大。

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供应链金融的“雷区”在哪里？

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供应链金融是区别于传统授信的融资模式，针对单笔或者多笔交易提供融资服务，具有“封闭性、自偿性”的特点。理论上能够完美降低信用风险、减少损失，实际业务中的雷区在哪里？

1、对操作监督的要求较高

操作风险是供应链金融最难防范的风险。供应链金融是以实体经济中产业链上下游真实交易关系为基础，利用交易过程中产生的应收账款、预付账款、以及可用于抵质押的存货进行融资服务。理论上，供应链金融的融资模式完美地构筑了隔离融资主体信用风险的“防火墙”，但对该融资模式的操作监督要求较高。

雷区一： 未能提前识别虚假贸易

金融机构首先审核交易背景是否真实，真实的贸易背景是供应链金融业务开展的基础，一旦贸易背景失真，该融资业务的偿债来源便无从落实。只有真实的贸易关系才能产生现金流，以及相应的物流，及后期的应收账款收益权。否则，该笔融资无法兑付的可能性较大。

理论上，可以通过严格的审核识别交易背景是否真实，这便要求供应链金融业务的流程尽可能细致、完善，将虚假贸易杜绝在外。但这对金融机构风险审核能力要求较高。包括甄别交易流程上的单据、凭证是否符合合同的要求，是否符合常规交易相关的操作。此外，还包括融资对应的应收账款的存在性/合法性出现问题，否则存在同一笔应收账款多次质押、重复质押等问题。

业务模式： 应收账款质押模式下的供应链融资业务

例如，上游供应商从销售完毕至等待回款这个阶段，形成了应收账款，这个阶段的融资需求都是为了加快销售回款。甚至后续的回款的基础是贸易背景的真实性。

案例：华业资本应收账款

2018年9月26日，华业资本发布公告称，其子公司投资的应收账款未按期回款触发了差额补足义务，共计8.88亿元，占华业资本2017年底经审计净资产的13.06%。该应收账款为恒韵医药对陆军军医大学第一、第二、第三附属医院的应收账款，但《债权转让协议》中列示的债务遭到医院方面否认并说明公章伪造，债务并不真实。

华业资本投资的101.89亿元应收账款转让方均为恒韵医药，自有资金购买27.75亿元，其余为杠杆加购。恒韵医药伪造公章、合同，存量应收账款面临部分或全部无法收回的风险。

案例：中原证券

中原证券通过信托计划向闽兴医药提供资金，闽兴医药以其对福建协和的应收账款为底层资产向信托投资人支付本息，并承担差额补足义务。然而福建协和表示双方并不存在高达上亿的应收账款，闽兴医药涉嫌伪造医院印章行为。

雷区二： 对物流/仓储监管不到位

其次，金融机构需对整个供应链交易的流程环节严格把控。供应链金融业务往往要求 物流、信息流、资金流 三者统一，然而在实际操作中，监管压力、难度较大，尤其是银行对货物的监管难度较大。银行通常缺乏仓储管理能力，依赖第三方物流企业对货物进行监管，意味着贷后风险管控这一重要环节依托第三方，可能存在物流企业的实际监管能力与金融机构的期望与要求不匹配的风险。部分物流/仓储企业管理粗放、信息化程度低，导致无法及时更新货物的状态，造成监管脱节。或者借款企业与物流/仓储企业合谋伪造仓单，导致同一商品重复质押、质押商品被非法挪用等，进而使得供应链金融项下的押品落空。

业务模式： 货权质押模式下的供应链融资业务

在实际运用中，大宗商品贸易企业拥有货物的控制权，是这类融资的主要需求主体。这种情况下，金融机构通常根据仓单提供资金支持，以仓单标的物为质权，为债权实现提供担保手段，并且借助外部物流仓储企业作为监管方来实现对货物的把控。

案例：青岛港

涉案企业青岛德诚矿业有限公司的融资质押品是铝锭、电解铝、氧化铝等动产质押。由于质押物数量较多，该仓储业务委托青岛港完成。然而德诚矿业利用青岛港出具的仓单向金融机构进行重复质押融资，实际银行贷款敞口超过10亿元。此案件至少显示出两方面失职之处：一是银行疏于贷后风险管理，完全依托第三方物流机构青岛港，另一方面仓储物流企业监管不到位。

雷区三： 其他操作细节上存在瑕疵

供应链金融的监管环节中涉及众多细节要求，例如，应收账款是否确权，还款资金是否进入专项管理帐户，资金/资产的监管是否实现闭环等这些细节上的要求。避免操作细节上的瑕疵，对于供应链金融业务的安全具有较为重大的意义。