利率品市场观察
周三公开市场开始净回笼，同时
7
年期国债招标需求一般，债市小幅回调。具体来看，早盘公开市场结果出来后，
170210
上行至
4.165%
，尔后情绪好转，中午时
170210
回落至
4.155%
。下午由于
7
年期国债招标需求一般，现券收益率节节而上，
170210
最高上冲至
4.185%
。
3
点后农发招标结果公布，需求尚可，
170210
收益率小幅回落，日终收于
4.1775%
。
近期资金面相对宽松，从资金供需两方面来看，
5
月份待购回债券余额增速小幅回升，超额准备金率小幅回升，资金供需相对平稳。
供给方面，
5
月超储率的绝对水平依然偏低。我们估算，
5
月末超储率在
1.3%
左右，银行体系的超额准备金在
1.4
万亿附近。从历史比较来看，这两个指标均接近历史最低水平，仅高于
2011
年二季度。
不过考虑到银行体系流动性发生了一些结构性的变化（
2016
年以来，存款准备金率考核方法变化，从时点法改为双平均法考核，且每日有
1%
的透支空间，同时公开市场操作频率提高至每日操作），商业银行的预防性流动性需求下降，超储率绝对水平较低但货币供给仍相对平稳。
需求方面，
5
月待购回债券余额增速
38%
，较
4
月末略微回升。
信用品市场观察
（1）公募信用债收益率指数变动情况
周三（
6
月
21
日）整体公募信用债收益率较前日下行
4.3BP
至
5.38%
。其中
AAA
级下行
3.1BP
至
4.86%
；
AA+
级下行
4.8BP
至
5.65%
；
AA
级下行
6.3BP
至
6.07%
。信用债收益率继续明显下行。
期限方面，
AAA
级
1
年以内期限收益率下行
0.9BP
至
4.67%
，
5-10
年期限收益率下行
4.4BP
至
5.06%
，
AAA
级收益率曲线继续变平；
AA+
级
1
年以内期限收益率下行
3.6BP
至
5.52%
，
5-10
年期限收益率下行
6.6BP
至
6.03%
，
AA+
级收益率曲线继续变平；
AA
评级
1
年期限内收益率下行
3.8BP
至
6.08%
，
5-10
年期限收益率下行
6.7BP
至
6.32%
，
AA
级收益率曲线亦变平。
行业方面，
AAA
级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行
3.4
、
6.0
、
4.0BP
；
AA+
级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行
5.4
、
4.5
、
4.8BP
；
AA
级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行
5.3
、
4.9
、
5.9BP
。
（2）发行人负面新闻整理
转债市场观察
1
、江南转债：公司实施
2016
年年度权益分派，每股派发现金红利
0.11
元，除权除息日为
2017
年
6
月
28
日，江南转债的转股价格将于
2017
年
6
月
28
日起由原来的
9.41
元／股调整为
9.30
元／股；同时公司发布转债跟踪信用评级结果，公司主体长期信用等级为“
AA
”，评级展望“稳定”，债项信用等级为“
AA
”。
2
、广汽转债：公司于
2017
年
6
月
21
日与华为公司签订了《战略合作协议》，将在企业管理、云计算、大数据、车联网、智能驾驶、新能源和国际化业务拓展等领域展开深入合作，以共同推动双方业务的发展。
3
、蓝标转债：公司实施
2016
年年度权益分派，向全体股东每
10
股派发现金红利
0.653531
元（含税），除权除息日为
2017
年
6
月
26
日，蓝标转债的转股价格将于
2017
年
6
月
26
日起由原来的
10.00
元／股调整为
9.93
元／股。
4
、一级市场：（
1
）东方雨虹（
002271
）公开发行规模不超过
18.4
亿的可转换公司债券申请获中国证券监督管理委员会核准；（
2
）高能环境（
603588
）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过
8.4
亿元人民币；（
3
）常熟银行（
601128
）获中国银监会江苏监管局批复，同意公司公开发行规模不超过
30
亿元可转换公司债券；（
4
）喜临门（
603008
）控股股东华易投资对公司非公开发行可交换公司债券第二期和第三期分别追加
21.50
万股和
78.50
万股公司股票作为担保及信托财产。
国债期货以及相关衍生品市场观察
10
年期国债期货主力合约
T1709
开于
95.800
，收于
95.485
，结算价
95.530
，最高
95.900
，最低
95.440
，跌幅
0.36%
，振幅
0.48%
，成交
56934
手，其中外盘
27312
手，内盘
29622
手，持仓量
53652
手。较前一交易日，合约收盘价下降
0.350
，结算价下降
0.300
，成交量上升
9112
手，持仓量上升
287
手；
5
年期国债期货主力合约
TF1709
下跌
0.19%
。
另外，港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约
HTF1709
开于
97.690
，收于
97.690
，最高
97.756
，最低
97.690
，跌幅
0.07%
，振幅
0.07%
，成交
102
手，其中外盘
47
手，内盘
55
手，上一交易日结算价
97.760
、持仓量
533
手。较前一交易日，合约收盘价下降
0.060
，成交量下降
30
手；远月合约
HTF1712
无交易。
今日央行公告称，考虑财政支出、金融机构收取法定准备金利息对冲逆回购到期等因素，公开市场进行
400
亿
7
天的逆回购操作，考虑到今日
800
亿逆回购到期，今日公开市场操作净回笼
400
亿元。今日央行公开市场净回笼对银行间资金面冲击并不明显，但对券商等非银机构来说，半年末前融资压力显现，各期限回购利率升势较为明显。一级市场方面，财政部招标的
7
年期附息国债，中标收益率为
3.5700%
；农发行招标的
1
、
3
、
5
和
10
年期固息增发债，中标收益率分别为
3.9661%
、
4.1434%
、
4.1582%
和
4.2762%
。二级市场方面，央行公开市场重现净回笼，季末资金面谨慎预期显现，另外，前期获利盘抛压较大，国债期货低开震荡，午后下行，最终收跌，
5
、
10
年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率均上行约
4BP
，
5
、
10
年期国债期货主力合约对应
CTD
券收益率分别上行约
3BP
和
5BP
。
