开源北交所深度 | 半年报行业专题全梳理

1.1、 风电：集中于产业链上游，2024H1平均净利率为15.20%

目前北交所内共有4只标的属于风电产业链，分别为吉林碳谷、恒进感应、星辰科技、坤博精工，截至2024/9/6总市值69.65亿元，平均市值17.41亿元。

从产业链布局来看，4家公司都处于风电产业的上游，即原材料/零部件以及生产设备环节。吉林碳谷产品主要产品为碳纤维原丝，应用于风电叶片碳梁结构；恒进感应主要产品为感应淬火机床，可用于风电主轴轴承淬火等生产环节；星辰科技主要产品包含可用于风电叶片变桨的伺服电机系统；坤博精工则可生产风电相关精密铸件。

这4家公司在2024H1总共实现营收9.12亿元同比-37.35%、归母净利润9,401.74亿元同比-70.34%。4家公司受制于风电行业整体情况影响，在2024H1的经营情况普遍较弱，营收方面仅恒进感应同比+5.88%，星辰科技+0.78%实现微增，星辰科技归母净利润同比+15.16%。

从各自的盈利能力来看，恒进感应和星辰科技仍然保持较高的毛利率，分别为43.41%/43.50%，吉林碳谷毛利率降至17.71%。净利率上恒进感应、坤博精工分别为21.45%/19.83%，盈利能力较好。4家公司平均毛利率为31.30%，净利率为15.20%。

1.2、 光伏：北交所全产业链覆盖，连城数控归母净利润+38%

1.3、 锂电：锂价持续下探推动成品锂电池毛利率提升

锂电池产业链为北交所内较大的产业链，标的数量达到15家，截至2024/9/6总市值达到314.47亿元。

从产业链来看，参考锂电池完整生产流程，北交所内15个上市公司对于锂电池完整产业链实现了全覆盖。贝特瑞、安达科技直接生产正负极原材料，天力复合的爆炸复合板可用于有色金属湿法冶炼；纳科诺尔是极片辊压设备领军企业，灵鸽科技生产锂电正负极材料喂料机，西磁科技生产各类型除铁设备；远航精密生产精密镍基带、箔，主要用于锂电池极耳以及精密结构件；武汉蓝电主攻电池测试设备；长虹能源、德瑞锂电等5家公司生产成品锂电池。

经营业绩方面2024H1锂电产业链内企业实现总营收122.24亿元同比-36.66%，归母净利润51,740.84万元同比-41.56%。长虹能源、德瑞锂电、力佳科技为代表的成品锂电池制造企业在消化了高价原料库存后，2024H1产生了较好的增长表现。

从盈利能力方面来看，武汉蓝电毛利率/净利率分别达到62.43%/43.60%为15家企业中最高，其次是德瑞锂电分别为42.37%/27.70%。

长虹能源（836239.BJ）是碱锰电池和锂电池设计、开发、生产、营销的服务提供商，产品涵盖碱性锌锰电池、碳性锌锰电池以及18650、21700 型圆柱形高倍率电池电芯等锂离子电池产品。主要下游应用领域包含电动工具以及电子烟、智能终端。2023年内长虹能源完成了深圳长虹聚和源科技有限公司的并购，完善了物联网电池门类和产品线。

2024H1，实现营业收入16.28亿元，同比增加37.26%，归属于母公司净利润0.86亿元，同比增加205.8%；经营活动产生的现金流量净额为2.15亿元，同比增加274.46%。其中，锂电池业务实现营收7.59亿元同比增长69.88%，毛利率8.28%同比增加23.19pct；碱电业务实现营收7.07亿元同比增长12.91%，毛利率22.61%。

高倍率锂电从行业供求关系和竞争格局看，锂电池赛道尤其是高倍率细分市场 2022 年下半年以来短期受到欧美高通胀等影响下海外需求有所萎缩，2024 年上半年随着下游客户端去库存基本结束，市场外需阶段性回暖，当前阶段因行业供给产能较大，行业竞争仍较为激烈。但市场空间广阔。

从长虹能源产品来看，一方面无绳化、便携性趋势推动全球及国内电动工具、吸尘器等高倍率锂电应用细分市场对三元圆柱锂电的需求保持稳定增长；另一方面不断涌现的新应用场景催生对三元圆柱锂电的需求；同时，国际一线锂电龙头企业加速调配资源聚焦发展新能源动力汽车电池业务，给致力于深耕高倍率锂电应用细分市场的国产电芯企业留出了难得的国产化替代机会；国内电芯厂在高倍率电池领域与国际锂电池厂家的差距逐步缩小，在性能、规模、成本等综合优势加持下，国际电动工具巨头对于电芯供应链的选择逐渐转向中国，锂电池国产替代进程明显加速。

小型聚合物锂离子电池方面，随着5G通信技术的逐渐普及，无线化的电子产品实现万物互联，进一步促进更多消费类电子产品从有线转向无线，而无线化需使用内置电池，给予了消费类锂离子电池产业极大的市场空间。以蓝牙耳机、可穿戴设备、智能音箱等为代表的新兴消费类电子产品逐渐成为提升消费类电子产品市场景气度的有力支撑，聚合物锂离子电池进入行业发展快车道。随着新兴电子产品智能化、小型化和物联网化，小聚锂电池更成为消费类特别是新兴消费类电子终端等产品上主要的能源供应者。此外，随着低空经济的开放和人形机器人等应用普及，也给聚和物锂离子电池带来新的应用领域和发展契机。

德瑞锂电（833523.BJ）专注于锂锰电池、锂铁电池等锂一次电池的研发、生产和销售，主要产品为锂锰电池及锂铁电池，其中锂锰电池包括锂锰圆柱形电池产品系列及锂锰软包电池产品系列。产品主要应用于物联网、智能仪器仪表、智能安防、智能家居、GPS追踪器、RFID标签等领域，已获得UL、UN、CE、RoHS等多项认证。

2024H1实现营业收入22,727.47万元，同比增长72.91%；归属于上市公司股东的净利润6,294.67万元，同比增长450.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6,427.85万元，同比增长371.67%。其中，锂锰电池实现营收2.14亿元同比增长70.44%，毛利率43.50%同比增长19.25pct；锂铁电池实现营收1362万元同比增长123.74%，毛利率24.68%同比增长23.38pct。

原材料锂的成本下降对于德瑞锂电的毛利率提升产生重要作用。参考电池级碳酸锂价格在2023年至今的价格走势，电池级碳酸锂价格始终处于下降状态，从2023年1月3日的51万元/吨的高点一路下降至2024年1月15日的9.8万元/吨。进入2024H2后电池级碳酸锂价格进一步下探，2024年9月5日已经跌至7.35万元/吨。

3.1、 北交所化工细分产业表现分化，盈利能力整体承压

截至2024年9月6日，北交所15家化工企业的2024年半年报已经全部发布，我们将针对本次半年度的财务情况进行数据剖析，力求追寻化工产业发展的趋势，并遴选出各产业业绩表现较佳的优质公司。

营收方面：根据2024H1营收均值方面来看，北交所前10大行业（按公司数量）机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物、电子、农林牧渔、轻工制造和家用电器2024H1营收均值为1.88亿元、8.08亿元、5.37亿元、1.96亿元、2.71亿元、1.42 、2.24亿元、1.81亿元、2.25亿元、3.50亿元；同比增长-8.10%、-22.13%、-0.83%、-12.16%、7.22%、-5.56%、7.49%、-9.65%、15.55%、28.52%。综合来看化工行业2024H1营收均值同比2023H1减少0.83%，但是按照2024H1营收增速均值来看，化工企业2024H1营收平均增速达5.59%。主要原因是营收体量大的吉林碳谷2024H1营收绝对量下滑较大导致北交所化工行业2024H1营收均值同比减少，剔除吉林碳谷后，北交所北交所化工行业2024H1营收均值同比增长2.90%。

从中位数角度来看，机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物、电子、农林牧渔、轻工制造和家用电器2024H1营收中位数为1.60亿元、2.79亿元、2.69亿元、1.15亿元、2.31亿元、1.32亿元、2.26亿元、1.19亿元、2.38亿元、2.97亿元，同比增长-4.81%、9.27%、11.99%、5.21%、21.71%、7.26%、32.01%、-21.96%、36.81%、24.05%。整体来看，北交所2024H1化工行业营收中位数同比增长11.99%。

营收正增长企业占比：北交所前10大行业（按公司数量）机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物、电子、农林牧渔、轻工制造和家用电器2024H1营收正增长企业的占比分别为58.93%、62.96%、62.50%、56.52%、77.27%、40.00%、75.00%、22.22%、77.78%和85.71%。

2024H1北交所前10大行业中营收正增长企业占比超过70%的行业分别为轻工制造、家用电器、汽车和电子行业，从侧面验证化工行业下游领域需求正在逐步修复。

归母净利润方面：根据2024H1归母净利润来看，北交所前10大行业机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物、电子、农林牧渔、轻工制造和家用电器2024H1归母净利润均值分别为2083.80 万元、4388.69 万元、2398.15 万元、-133.12 万元、2521.37 万元、858.69 万元、2898.95 万元、1424.44 万元、2013.94 万元、1567.52万元；同比增长-24.32%、-12.91%、-47.81%、-129.84%、6.50%、-42.33%、6.09%、-21.53%、7.70%、-6.73%。其中，北交所化工行业2024H1归母净利润均值同比2023H1减少47.81%，主要是市场竞争加剧导致毛利率下滑，同时归母净利润体量较大的企业下滑导致归母净利润绝对值出现较大降幅。此外，2024H1北交所化工行业归母净利润增速均值仅为-5.99%。

归母净利润正增长企业占比：北交所前10大行业机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物、电子、农林牧渔、轻工制造和家用电器2024H1归母净利润正增长企业的占比分别为33.93%、44.44%、41.67%、34.78%、59.09%、45.00%、43.75%、33.33%、77.78%、42.86%。2024H1北交所前10大行业中（按公司数量）归母净利润正增长企业占比超过50%的行业为轻工制造与汽车行业，其中化工行业归母净利润正增长企业占比41.67%。

盈利能力方面：根据2024H1盈利能力方面来看，北交所前10大行业机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物、电子、农林牧渔、轻工制造和家用电器2024H1毛利率均值分别为34.47%、26.46%、22.33%、33.45%、27.95%、55.15%、25.05%、28.20%、24.12%、19.72%；同比增长-2.02 pcts、2.84 pcts、-3.14 pcts、0.26 pcts、1.62 pcts、-0.15 pcts、-1.83 pcts、0.18 pcts、-0.97 pcts、-0.45 pcts。其中，北交所化工行业2024H1毛利率同比减少3.14pcts。

从细分产业链营收来看，仅石油相关化工材料产业链营收均值实现同比增长。石油相关化工材料、金属材料与催化剂、农化、食品和其他、新能源材料2024H1营收均值分别为5.27亿元、2.84亿元、8.03亿元、3.86亿元；同比增长13.15%、-26.24%、-0.38%、-33.57%。

伴随下游家电和汽车等行业需求逐步修复+供给侧改革导致全球化工产能向中国和小型企业的落后产能淘汰，北交所石油相关化工材料产业链企业跟随行业整体呈现良好复苏趋势。

从细分产业链归母净利润情况来看，石油相关化工材料产业链归母净利润均值同比增长2.95%。石油相关化工材料、金属材料与催化剂、农化、食品和其他、新能源材料2024H1归母净利润均值分别为3230.64万元、2777.88万元、626.56万元、1363.57万元；同比增长2.95%、15.78%、-88.32%、-88.46%。其中，金属材料与催化剂产业链盈利能力强，归母净利润均值同比增长15.78%。农化、食品和其他、新能源材料受下游风电、锂电池和农化需求疲弱影响，归母净利润均值大幅下滑。

北交所石油相关化工材料产业链企业：利通科技、科强股份、中裕科技、三维股份、禾昌聚合、富恒新材、汉维科技、佳先股份、一诺威、齐鲁华信、万德股份、秉扬科技、美邦科技2024H1营收同比增长分别为-4.67%、1.85%、-3.87%、0.43%、15.89%、60.36%、28.35%、15.45%、10.17%、20.87%、4.54%、25.20%、24.93%；归母净利润同比增长分别为-26.68%、9.37%、-27.47%、-10.74%、11.33%、39.77%、46.51%、-9.80%、24.45%、32.81%、-17.19%、-3.90%、195.82%。

北交所金属材料与催化剂产业链企业：康普化学、凯大催化、天马新材2024H1营收同比增长分别为-11.08%、-35.83%、33.05%；归母净利润同比增长分别为-17.86%、154.51%、5.46%。

北交所新能源材料产业链企业：宁新新材、东方碳素、吉林碳谷2024H1营收同比增长分别为-37.15%、-2.50%、-37.38%；归母净利润同比增长分别为-145.03%、-119.22%、-74.62%。

农化制品、食品化工和其他产业链企业：绿亨科技、颖泰生物、一致魔芋、润普食品、迪尔化工2024H1营收同比增长分别为14.80%、-2.57%、14.09%、-2.68%、1.96%；归母净利润同比增长分别为-27.70%、-152.88%、-9.90%、-43.87%、23.26%。

优质化工公司遴选：我们以2024H1营收增速为基准，1）筛选出北交所化工行业2024H1营收同比增长超过15%的企业，共计有8家企业，分别为富恒新材、天马新材、汉维科技、秉扬科技、美邦科技、齐鲁华信、禾昌聚合和佳先股份；2）筛选出筛选出北交所化工行业2024H1归母净利润同比增长超过20%的企业，共计7家企业，分别为美邦科技、凯大催化、汉维科技、富恒新材、齐鲁华信、一诺威和迪尔化工。因此，北交所化工行业企业共计11家企业2024H1营收同比增长超过15%或归母净利润同比增长超过20%。

3.2、 估值：北交所化工行业PE TTM降至18.02X（-5.25%）

北交所估值：截至2024年9月5日，北证A股整体PE已降至18.12X，小于2022年9月5日以来的PE均值（19.02X）0.91X，PE中值（18.45X）0.33X；小于上一轮北交所周期（2023年10月9日-2024年2月5日）PE均值（20.93X）2.81X，PE中值（21.65X）3.53X。北交所整体 PE 较上一轮低点（2024年2月5日）的 18.71X略低，与历史最低点（2023年10月23日）的14.80X 相差约3.32X。目前北交所整体估值也处于一个相对较低的水平，对于寻求长期投资价值的投资者而言提供了配置窗口期。

3.3、 对比：11家优质化工企业呈现成长能力强，估值性价比高

11家北交所优质化工企业营收呈现高成长性。2024H1沪深交易所、北交所和11家优质化工企业营收均值分别为27.11亿元、5.37亿元和6.22亿元，同比增长2.12%、-0.83%、8.43%。其中，11家优质企业2024H1营收均值增幅分别高过沪深和北交所化工行业均值增幅6.30pcts和9.30pcts。

归母净利润角度来看，11家北交所优质化工企业通用展现出高增长。2024H1沪深交易所、北交所和11家优质化工企业归母净利润均值分别为2.07亿元、0.24亿元和0.31亿元，同比增长18.14%、-47.81%、31.12%。此外，2024H111家优质企业归母净利润均值增幅高于营收均值，也从侧面验证11家公司降本增效成果显著。

从盈利能力角度看，11家北交所化工企业毛利率均值降幅低于沪深北化工上市企业均值。2024H1沪深交易所、北交所和11家优质化工企业毛利率分别为19.95%、22.33%、15.69%，同比减少-0.77pcts、-3.14 pcts、-0.47 pcts。整体来看，11家优质化工企业毛利率降幅较沪深北化工企业低0.30 pcts和2.67 pcts。

从估值角度看，北交所化工企业PE TTM均值低于沪深上市企业。截至2024年9月5日，11家优质北交所化工企业PE TTM整体法均值和中值分别为16.72X和20.49X，与沪深北化工上市企业相比PE TTM均值分别相差0.67X和1.30X，PE TTM中值与沪深化工上市企业相差4.69X。11家企业整体估值也处于一个相对较低的水平，估值性价比高。

4.1、 行业：北交所电子领域企业跟随行业整体呈现良好上升趋势

截至2024年9月，北交所251家企业的2024年半年报已经全部发布，我们将针对本次半年度情况分别进行均值法、整体法的数据剖析，力求追寻产业发展的差异性，并遴选出各产业业绩表现较佳的优质公司，以更好的关注其下半年和后续发展。

均值法比较：根据2024H1各产业的财报来看，电力设备、电子、计算机行业的营收均值分别为8.08亿元、2.24亿元、1.96亿元，归母净利润均值分别为4,410.79万元、2,898.93万元、-133.12万元。同2023H1比较而言，营收方面，电力设备及计算机行业的2024H1营收均值有所下降，而电子产业同比增长7.49%；利润方面，电力设备、计算机产业2024H1归母净利润均值有所降低，电子产业呈现了良好利润增长，同比+13.07%。综合而言，北交所电子领域企业跟随行业整体呈现良好上升趋势。

整体法比较：根据2024H1半年度数据，电力设备、电子、计算机的营收总和分别为218.23亿元（-22.13%）、35.88亿元（+7.49%）、45.17亿元（-12.16%），归母净利润总和分别为114,680.56万元（-13.31%）、46,382.96万元（+13.07%）、-3,061.76万元（-148.59%），2023H1净利润总和分别为280.24万元、41021.43万元、6,301.53万元。可见，受经济环境影响，除电子产业外，其他两产业的收入和利润水平整体较2023年上半年均下滑，电力设备产业降幅较高的原因受安达科技、昆工科技等企业上半年转亏损所致。从2013年到2023年，我国电子信息制造业连续11年保持工业第一大行业地位。2024年以来，我国电子信息制造业经济运行稳中向好，1—7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.4%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.5个和4.5个百分点。7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.3%。据中物联电子产业供应链分会统计，2023年我国电子产业供应链重点项目共有3365个。其中，能源电子、汽车电子产业供应链重点项目分别为345个和291个。随着全球能源结构的转型和汽车产业的智能化发展，能源电子和汽车电子市场呈现出较大的增长潜力。

北交所电力设备产业的27家企业中，2024H1归母净利润增速为正的企业共有12家，占比44%。北交所电子产业的16家企业中，2024H1归母净利润增速为正的企业共有7家，占比44%。北交所计算机产业的23家企业中，2024H1归母净利润增速为正的企业共有8家，占比35%。

电力设备产业

2024H1归母净利润增速均高于20%企业有海泰新能、同享科技、纳科诺尔、连城数控、力佳科技、长虹能源、德瑞锂电共7家。

电子产业

2024H1归母净利润增速均高于20%企业有凯华材料、晶赛科技、豪声电子共3家。

计算机产业

2024H1归母净利润增速均高于20%企业有国子软件、视声智能、同辉信息、国源科技、并行科技共5家。

4.2、 2024Q2：北证电子产业75%的企业营收实现同比增长

截至2024年9月6日收盘数据，北交所电子产业企业总市值210.78亿元，PETTM均值（剔除亏损企业）为41.7X。

4.3、 业绩：选取6家企业20204H1归母净利润同比增长大于15%

我们选取部分北交所电子及计算机行业企业20204H1归母净利润同比增长大于15%，分别为晶赛科技、威贸电子、则成电子、并行科技、国子软件、视声智能。

晶赛科技：2024H1，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长56.15%；归属于上市公司股东的净利润567.20万元，同比增长229.92%；经营活动产生的现金流量净额733.71万元，同比下降82.27%。

并行科技：2024H1，公司主营业务算力服务快速增长，实现营业收入2.70亿元，与2023年同期相比增加33.51%，实现归母净利润423.06万元，同比增长110.62%。

国子软件：2024年上半年，公司实现营业收入8373.25万元，同比增长6.39%，实现归属于上市公司股东的净利润1169.58万元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为892.07万元。

威贸电子：2024H1，公司营业收入为1.27亿元，同比增长1,989.24万元，增幅为18.52%；实现归母净利润2218.63万元，同比增长18.68%。

则成电子：2024H1，公司实现营业收入1.67亿万元，同比增长19.83%；归属于上市公司股东的净利润1,027.53万元，同比增长17.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润789.32万元，同比增长48.87%。2024H1期末，公司总资产73,545.37万元，较期初增长0.62%；归属于上市公司股东的所有者权益50,499.94万元，较期初下降0.06%；归属于上市公司股东的每股净资产5.11元。

视声智能：2024H1，公司主营业务收入为1.15亿元，比2023年同期增长0.65%，归属于母公司的净利润为2375.47万元，比2023年同期增长47.90%。

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