融资难  14家旅企“出走”新三板  去年156家企业仅66家成功融资

2018 年 11 月 7 日

来源：新京报和新旅界

融资难 14 家旅企 “ 出走 ” 新三板

来源：新京报

本版采写 / 新京报记者 郑艺佳

据新京报记者不完全统计， 截至目前， 2018 年至少已有 14 家旅游企业终止挂牌，数量超过去年全年。 在 1 月 4 日喀纳斯宣布拟申请终止挂牌后，多家旅游企业也紧跟其后，纷纷摘牌，而背后原因却各有千秋。

一方面，随着 A 股 IPO 开闸，新三板企业纷纷盯上 A 股市场，为上市筹备；另一方面， 融资难、成交难等实际困难，也令新三板对旅游企业的吸引力减弱。 此外，还有企业因未及时披露年报等原因，被强制摘牌。

摘牌旅企超去年，新三板新旧交替势头明显

今年以来，宣布终止挂牌新三板的旅游企业可谓排成了 “ 长队 ” 。 1 月 4 日，喀纳斯宣布拟申请终止挂牌，成为 2018 年首家计划申请终止新三板挂牌的旅游企业。 2 月 27 日，喀纳斯正式终止挂牌，此时距其 2015 年开始挂牌转让时已两年有余。在公告中，喀纳斯只将摘牌原因简单叙述为 “ 公司业务发展需要及长期战略发展规划 ” 。实际上，早在去年 5 月，喀纳斯就已向证监会报送了辅导备案登记材料，进入 IPO 辅导阶段。

继喀纳斯之后， 2018 年摘牌旅企如潮涌。包括众信旅游 (002707, 股吧 ) 控股子公司众信博睿、乔家大院、住百家、灵山股份、清园股份等在内的多家旅企，均因各式各样的理由终止挂牌， 摘牌企业涵盖旅行社、景区、酒店等旅游各细分行业。 其中，住百家因多方原因，致使未能及时披露年报，被股转系统强行摘牌。

今年 4 月，港交所与全国股转公司签署合作谅解备忘录，推出 “ 新三板 +H 股 ” 政策，内地企业可实现两地挂牌。然而，这一政策也未能挽留旅游企业的脚步。 据统计， 2017 年新三板摘牌旅游企业共 11 家。而据新京报记者不完全统计，截至目前， 2018 年至少已有 14 家旅游企业终止挂牌，超过去年全年。

融资难成交难，新三板吸引力减弱

就目前摘牌的旅企来看， IPO 成为各企业主要的考量。一方面，融资难、成交难等实际困难，令新三板对旅游企业的吸引力减弱。另一方面，随着 A 股 IPO 开闸，新三板企业纷纷盯上 A 股市场，为上市筹备。此外还有分析指出， 摘牌后节省挂牌成本，也成为部分企业不宣的秘密。

目前尚未表态有摘牌意愿的旅游企业，如华强方特，也已于今年 5 月开始接受上市辅导，未来一旦提交上市申请并被受理，公司将申请暂停新三板交易。不过，登陆 A 股始终不是一件易事。今年 6 月，常州恐龙园首发申请未能过会， IPO 失败后，常州恐龙园于新三板再度恢复转让。

除却独立冲刺 IPO ， 还有部分旅企选择被收购后 “ 曲线 ” 上市。 今年 3 月，云南旅游宣布拟购买华侨城文化旅游科技股份有限公司（以下简称 “ 文旅科技 ” ） 100% 股权，而该标的公司为华侨城 A 控股子公司。 2015 年，文旅科技挂牌新三板，随后在 2017 年时终止挂牌。此前，文旅科技还尝试借壳 *ST 宏盛上市，但最终失败。今年 10 月，云南旅游收购文旅科技一事被国资委批准，文旅科技 “ 曲线 ” 上市成功。

除却 A 股，港股也成了新三板旅游企业摘牌后的另一去处。 眼下，港股 IPO 上市规则改革，吸引新经济企业赴港上市。此外，港股较为宽松的审核和更可控的时间表，令港股市场成为又一摘牌旅企的 “ 目的地 ” 。去年 1 月从新三板摘牌的景域文化，于同年 10 月宣布将在海外上市，极有可能是香港，景域集团或将成为内地赴港上市的第一家综合性旅游集团。

新三板旅企大摸底 156 家企业仅 66 家成功融资

来源：新旅界

作者：王薪宇

2017 年 4 月 25 日，又一家旅游公司博游旅游（ 871377.OC ）挂牌新三板，旅游类新三板企业总数达到 156 家（名单详见文末）。

作为继中小板、创业板之后又一次资本市场的创新动作，新三板与我国发展“多层次资本市场”的思路一脉相承，承接着中小企业和创新型企业的融资需求。

挂牌新三板的 156 家旅企都属于哪些细分领域？经营业绩如何？估值情况如何？又各自在新三板收获多少资金支持？ 针对以上问题，新旅界（ LvJieMedia ）对 156 家新三板旅游企业进行了全景式的扫描，揭秘新三板旅游领域版图。

新三板旅企都在哪？

各省新三板旅企分布情况

据新旅界（ LvJieMedia ）统计，在除港澳台外的各省、自治区、直辖市中，北京是新三板旅企最密集的区域，共有 27 家，其次为广东 17 家，浙江 16 家，江苏 14 家，上海 13 家，以上 5 区域合计 87 家，占新三板旅企总数的 55.77% 。

新三板旅企主要分布在东部地区，如北京、长三角、珠三角地区。尤其是北京，由于创投机构发达，催生了大量创新企业，这些企业普遍对接资本意识较强，北京新三板旅企占总数的 17.3% 。

而旅游资源相对富集的中西部地区分布并不多，如四川 5 家、广西 2 家、云南 3 家、新疆 3 家、西藏 1 家，江西、宁夏、甘肃、青海等 4 个省（自治区）则没有新三板旅企。

可以看出，新三板旅企的分布与当地的经济活力和呈现正相关性。

在 156 家新三板旅企中，民资控股企业 134 家，占据大多数，国资控股企业有 22 家。国资控股企业一般集中于景区和酒店行业，通常由地方国资委管辖。

值得注意的是，不少挂牌企业属大旅游企业旗下分、子公司，如携程控股了众荟信息，去哪儿控股 ST 百拓，华侨城控股了文旅科技、恐龙谷等，海航旅游控股了华之旅，中青旅控股了山水酒店，众信控股了众信博睿，众信旗下另一家公司开元周游也在走挂牌流程。

旅行社是挂牌主力

据新旅界（ LvJieMedia ）统计， 156 家新三板旅企中，旅行社是挂牌的主力，总数 44 家，总数占比约 28% ，其次为产业链服务商 29 家，景区 24 家，住宿餐饮企业 24 家，在线旅游、乐园类、旅游演艺分别为 11 家、 9 家、 8 家，其他类 10 家。

挂牌旅行社企业中，不同类型旅行社具有挂牌，定位和规模差异极大，有主营出境游批发的九州风行，也有批发和零售兼具的南湖国旅，有专注会展商奖的众信博瑞；有专攻游学市场的世纪明德，也有专注出境游定制的中小定制社。

截至 4 月 26 日，在已公布 2016 年年报的挂牌旅行社中，营收最高的为南湖国旅，营收 20.1 亿元，净利润 4957 万元，事实上，该业绩已达到 A 股创业板的门槛。营收最低的为出境游定制企业亚美股份， 1074 万元，亏损 470 万元。

挂牌产业链服务类企业 29 家，总数占比约 19% ，涉及旅游规划、设备供应、软件开发、广告营销、托管运营等多种业态。

总体来看，产业链服务类企业规模普遍偏小，其中 2016 年营收最高的为华侨城子公司文旅科技。文旅科技主要为主题乐园、景区等提供高科技娱乐设备， 2016 年营收 3.27 亿元 , 净利润 8913 万元。其余企业营收普遍在 1 亿元以下。

景区类企业 24 家，总数占比 15% 。景区类企业多归属地方政府管理，其中陕西国资委旗下的陕西旅游 2016 年营收 4.55 亿元，净利润 1.33 亿元，在挂牌景区中尤为突出，陕西旅游的收入主要是华山西峰索道和华清池演艺门票。其余景区企业营收普遍在 1 亿元或 1 亿元以下。

总体来看，已公布业绩的景区企业盈利能力尚可，除马仁奇峰亏损 810 万元外，其余均为盈利。

住宿餐饮类挂牌企业为 21 家，占总数 14% ，有传统单体酒店，有酒店管理公司，也有连锁酒店公司。其中，中青旅旗下山水酒店 2016 年营收 3.7 亿元，位居挂牌酒店营收榜首，君亭酒店营收 3.12 亿元位居其次，但利润榜上，君亭酒店以 3616 万元净利润夺得第一，山水酒店以 1689 万元位居第二。

在线旅游类挂牌企业 11 家，其模式和主营业务各有偏重，如百程旅游主要做在线签证，并由签证切入在线旅游和目的地产品；住百家主打海外租房共享经济；一块去主营在线周边游；骏途网为陕西国资企业，主打陕西旅游景区线上分销；一号旅行主营在线自由行；寓米网主打公寓预定平台。

在营收上，目前已公布 2016 年报的在线类挂牌企业，主要呈现亏损状态， 2016 年一块去营收 5.12 亿元位居营收榜第一，但亏损 2500 万元，骏途网营收 3.54 亿元，亏损 530 万元。

乐园类、旅游演艺分别为 9 家、 8 家。乐园企业中，华强方特一家独大， 2016 年营收 33.59 亿元，净利润 7.08 亿元。旅游演艺中，偏重城市演艺的开心麻花以 3 亿元的营收、 7500 万元的净利润位居榜首。

截至 4 月 26 日晚间，全部 156 家新三板旅企中，共有 103 家已公布 2016 年年报，距离 4 月 30 日的年报截至日期仅剩 3 天，尚有 53 家未发出年报。

在已发年报的企业中，营收排名前五的为，华强方特 33.6 亿元、南湖国旅 20 亿元、常熟古建 11.76 亿元、山水股份 9.99 亿元、众信博睿 7.06 亿元；净利润排名前五的为，华强方特 7.08 亿元、陕西旅游 1.33 亿元、清园股份 0.93 亿元、文旅科技 0.89 亿元、开心麻花 0.75 亿元。

亏损榜前 3 名分别为，众荟信息亏损 6747 万元、白鹿温泉亏损 4784 万元、百程旅游亏损 4510 万元。营收规模最低企业年营收约 300 万元。

全部挂牌旅企仅融资 49 亿

156 家旅游企业中，采用做市方式交易的仅 15 家，其余 141 家采用协议方式交易。

截至 4 月 26 日，有市值的企业仅 57 家，其余 99 家企业没有市值。近 2/3 的企业无交易，可见新三板企业流动性不足的问题较为严重。

有市值的企业中，华强方特以 155.79 亿市值鹤立鸡群，约占 57 家企业市值总和的 1/3 ，该市值也接近 A 股旅游企业中青旅，而中青旅的市值在 38 家 A 股旅游企业中位居第 6 。

新三板旅企市值排名 2-5 名的企业分别为，开心麻花 51 亿元、和韵文化 22 亿元、住百家 18 亿元、世纪明德 14 亿元。

据新旅界（ LvJieMedia ）统计，在融资能力方面，自挂牌以来共 66 家旅企曾进行定增，累计定增金额 49.1 亿元。相对于 A 股，新三板的融资能力极差， A 股华侨城 2015 年 10 月的一次定增金额就达到 58 亿元，凯撒旅游也在 2016 年公布 72 亿元的定增方案。 A 股企业的一次大笔定增，就远超过所有旅游新三板企业挂牌以来的累计定增额。

新三板旅企定增中，华强方特完成定增 12.35 亿元，占所有新三板旅企定增额的 1/4 ，此外华强方特新一轮 14.6 亿元的定增正在筹备中。定增金额排名 2-4 名的企业为，开心麻花 2 次定增合计 3.04 亿元、景尚旅业 5 次定增合计 2.84 亿元、中惠旅 2 次定增 2.78 亿元、行悦信息 3 次定增 2.42 亿元。新三板旅企中最低一次定增额仅 47 万元，为道旅旅游创下。

由于新三板流动性不足、融资能力低下，部分挂牌企业开始告别新三板。目前，苏州园林、景域文化已完成新三板摘牌，卓锐科技、海涛旅游正在走摘牌流程，恐龙园、开心麻花正在筹划转板主板，预计不久后也将告别新三板。

事实上，新三板与 A 股的中小板、创业板一个很大的区别是，中小板、创业板脱胎于主板市场，沿用了主板的“为工业企业服务的思维”，严格的核准制，优中选优、好中选好的海选机制，将 IPO 门槛不断地人为抬高，致使 IPO 批文“一票难求”，大量优秀的“双创型”中小企业只能望洋兴叹、远离创业板。而创业板市场上则“炒壳盛行”，投机泛滥。

而新三板在制度设计上，采用类注册制、灵活多样的交易方式和低门槛，由券商、投资者等市场主体主动寻找价值洼地，以大浪淘沙的方式筛选最的优质企业，自动淘汰低价值、无价值的企业。而真正有创新能力和发展潜力的企业，如华强方特，依然会被投资者们重点关注，给予资金支持。

新三板或许不是最理想的资本市场，但对于真正有创新能力和开拓精神的企业，大浪淘沙的新三板的或许是最好的试金石。

附： 156 家新三板旅游企业名单

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